杜坤维：3000点北上资金流向改变暗示机会与风险有变

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北行资本被市场称为智能基金，它的一举一动都吸引着人们的目光。3月4日，据风统计，北行基金总净流入39.79亿元，其中沪港通净流出5.84亿元，深港通净流入45.64亿元。

作者:杜，金融网站专栏作家

北行资本被市场称为智能基金，它的一举一动都吸引着人们的目光。3月4日，据风统计，北行基金总净流入39.79亿元，其中沪港通净流出5.84亿元，深港通净流入45.64亿元。

3月4日，上证综指报收3027.58点，上涨1.12%，深证综指报收9384.42点，上涨2.36%，创纪录指数报收1619.71点，上涨3.31%。几个月后，上证综指再次站在3000点，这在市场上引起了轰动。

今年以来，股指反弹的力度令人震惊。上证综指已上涨21.40%，进入技术牛市阶段。交易量的迅速扩大也表明各种增量资金开始发挥作用，券商、5g、oled等板块几乎都将出现全面的日限现象，盈利效应正在迸发，这催生了牛市理论。

本轮反弹的触发因素是中国证监会等部门推动的交易阻力减少和股市活动改善。以恒利实业(000622)为代表的低价重组概念股迎来了超级反弹，券商类股率先成为最强反弹的先锋。随后，以东方通信(600776)为代表的5g概念股飙升，在折叠屏幕手机的影响下，oled概念股强劲反弹。

然而，在强劲反弹的背后，市场对流动性宽松有着强烈的预期，这是牛市的基础。根据中国人民银行1月份发布的社会融资规模数据，1月份社会融资规模增长4.64万亿元，比去年同期增长1.56万亿元。其中，对实体经济的人民币贷款增加3.57万亿元，同比增加8818亿元；对实体经济的外币贷款增加343亿元，同比增加77亿元。

社会融资数据增长超出预期，市场对流动性转折点持乐观态度。此外，1月份对实体经济的社会融资贷款也有所增加。在各方都强调对实体经济的金融支持的舆论下，市场解释为实体经济对资金的需求增加，这意味着投资增加，这可能表明宏观经济已经见底。作为经济晴雨表，股市在经济见底前见底，股市迎来了大规模反弹。

最近的反弹是由于摩根士丹利资本国际指数(msci index)将a股比例提高至20%，市场预测可带来约5000亿元的资金，而外国投资者更喜欢权重为食品和医疗、大宗消费、医药和生物等的白马股。，贵州茅台(600519，诊断股)和经纪商大幅反弹。

从整体趋势来看，今天券商纷纷下跌，资金出逃的意愿非常明显。作者预见到吸引更多主要资金的氛围仍然存在。贵州茅台一度上涨，接近800元的市场价值，突破万亿元大关，但最终绿色市场关闭。交易规模略有扩大，经纪市场也大不相同。一家外国投资银行警告了经纪风险。的确，经纪业务并不理想，但崛起的不是领先券商的崛起，而是中小券商的崛起。超额周转率表明这是市场博弈中的短期价差，贵州茅台的市盈率接近30倍，为历史最高水平。然而，贵州茅台的主要收入增长在未来可能会放缓。此外，一些外国投资者已经获利并离开了市场，这在高处有点孤单。

从北行资本从上海股市的流出来看，北行资本有可能在反弹时离开加权白马股，所以我们必须注意不要过于乐观，努力追高股价的加权白马股，避免陷入高位。

北行资本已大量进入深圳市场，因为多数科技股在几年后已经下跌，与历史高点相比，它们仍处于绝对底部。风险已经释放，泡沫已经被大大挤压。该国强调经济转型和技术创新，科技股正面临着更多的发展空，更不用说6+2规则的科学和技术委员会已经解决，benefits/き北行资本逢低吸纳科技股的反弹。

就整个市场而言，笔者认为存在牛市的特征，因为场外交易基金被旺盛的牛市声音所吸引，纷纷入市。交易规模明显扩大，增量资金进入市场，股市将反弹至中间水平以上，但不具备牛市条件。1月份，虽然社会融资超出预期，但m1增速很低，狭义货币(m1)余额为54.56万亿元，同比增长0.4%。增速分别比上年末和去年同期低1.1个百分点和14.6个百分点。可见，企业的现金储备仍处于较低水平，企业的现金流量仍相对紧张。许多企业或股东可能仍然拥有较高的财务杠杆，因此一旦股市上涨，减持开始迅速增加，希望通过降低杠杆来降低自身的财务风险。这一下降不仅抽走了市场资金，也表明反弹缺乏业绩增长的基础。

此外，摩根士丹利资本国际指数中所谓的5000亿元增量资本只意味着5000亿元可以投资于股市，但并不意味着它会投资于股市。这是两码事。截至2018年12月29日，共有287名境外投资者获得合格投资者资格，合格投资者审批额度为1010.56亿美元。汇率按6.8计算，相当于6871.8亿元。即使第二季度所持头寸的市场价值为1061.64亿元人民币，在附加条件下，合格投资者批准的配额中只有15.4%将提高至20%。如果摩根士丹利资本国际指数公司的条件在与监管机构谈判后没有得到满足，市场将不会增加到20%，但市场不知道它是否有意或无意地忽略了这一前提，因此它是先入为主的将有5000亿元的增量资金。

股市需要反弹，但最忌讳的是政策推动的短期疯牛病。从健康的股市来看，杠杆牛必须彻底纠正。目前，场外融资明显增加，这是未来的风险点之一。一旦场外交易分配得到加强和撤销，资金如何弥补这一资金缺口是一个紧迫的问题。目前，市场主导板块的主导股票存在明显的短期投机，表现在极高的换手率上，很多股票已经几轮换手。这种投机根本不是长期投资，而是短期游戏，这是另一个风险点。一旦热钱退出，股价将长期下跌。

为了保持市场的健康发展，在改善股票市场活动的同时，我们不能忘记市场监管，即彻底打击市场操纵，防止股票价格大幅上涨和下跌，并改变一些棉被持有人。市场的健康发展应该与市场国际化、法制化、公平化的改革相联系。

市场是否会有一个健康的牛市取决于市场操纵是否减少，上市公司的质量是否提高，过度减持是否减少，上市公司的利益是否受到股东损害是否下降。只有当股市改革得到投资者的广泛认同，投资者才能长期持有股票，否则，投资者肯定会抱着短线思维的心态参与，即短线炒作，而这仍将是一场持续下跌的悲剧。

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