蔡江伟：论研报价值的塌掉

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我听说一些大经纪公司在新年那天的策略报告，标题和寺庙里签名的诗一样，已经变得晦涩和不为人知，但我只听说过，但我没有亲眼见过。不过，我看过张的研究报告，里面充满了各种令人恼火的口号。与浮躁的市场相比，这是a股的一个场景。偶尔也有例外。通过严格的逻辑推理给出令人信服的论点是一条清晰的途径。

在经纪公司的各种研究报告中，最受关注的是新年的战略判断。传统上，在年底和年初，经纪研究所的Dana或他的团队会根据对宏观经济和政策的预期，对新一年的市场趋势做出预先判断。其中，最重要和最受市场关注的是位置的预测。由于市场偏好，他们主要是看涨的，幅度不应该太低。渐渐地，由于激烈的竞争，各种经纪公司的研究报告，在看了一个以上的基础上，玩了各种各样的把戏，或引用经典，写诗和写歌词，或释放卫星，吹嘘，只是为了从大量类似的。如果a股处于牛市，那么万点理论并不罕见。综上所述，券商的研究报告逐渐显示出背离专业化的迹象。

开始的时候，我在研究报纸的时候，主要是看推理结果。如果我能看到所谓的“十大金股”，我会更兴奋。我渴望打开软件市场，了解他们的趋势，想象来年的市场。但后来，所谓的“十大金股”和“四朵金花”经受不住市场的考验，一个接一个地失去了光环。他们对分数的预测错了十倍，错了九倍。而我，渐渐地，只看他们的研究逻辑，而不再注意点判断和股票推荐。

经纪研究报告主要服务于机构客户，研究报告的制作者赖以生存的基础是客户交易佣金的分离。为了更好地为客户服务，据说每个经纪人招募分析师的门槛是在清朝北部恢复外交关系后的硕士以上学位，可以称之为精英人才。而他们每年的产出，总共有上万篇文章，至于其中有几篇有真正的价值，也许只有付费的买家才能认可。由于这个原因，我对为什么研究报告被广泛传播给普通读者，并经常成为反向指标有些怀疑。更糟糕的是，只要召开战略会议，a股就会下跌，这是最顽强的诅咒。

有事实证明这一点。试着倾听互联网上的公众意见。谁有大中型散户、新老投资者，除了那些只看k线、不喜欢分析师的人，谁不认为研究报告噪音太大、干货太少？市场有自己的运行逻辑，跌宕起伏也是往复循环。如果研究报告的口号越来越响亮，话语越来越多，那么它在真正的价值判断中能起到多大的作用呢？如果你只吸引注意力，甚至把顾客拉到不同的位置，但你不提供真正的价值，这种行为，以及内容庸俗化的结果，是绝对肯定的。

与此同时，事情也很多，比如“把党章带进股市”这样的口号，在第一次世界大战中创始人成名之后，引发了无数的模仿者。然而，一顿不雅观的晚餐实际上阻止了著名的评选，分析师称之为“奥斯卡”。对于一个组织来说，“十大预测有九个半是错的”，这也曾被好人证明过，也曾被嘲笑过几次。但是渐渐地，随着时间的流逝，它终于被遗忘了。

后来，我听说监管当局已经听说了研究报告中的混乱，他们必须纠正它。然而，由于过去不准确的预测和目前对未来复杂的预期，今年形成了一种新的风格——正如开篇所提到的，它是模糊的和未知的。然而，即使在这种刻意的自我否定中，一些目光敏锐的人发现，一个组织已经把“被动运动”变成了“航行运动”，这是相当荒谬的。

给研究报告一个供给方面的改革。

(作者是《证券时报》记者)