朱启兵：千年大计 始于足下

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作者:朱，中银国际证券首席宏观分析师

本周的焦点是:千年计划从一步开始

1月2日，中国政府网站发布了《国务院关于河北省熊安新区总体规划(2018-2035年)》的批复。答复指出，经党中央、国务院批准，原则同意《河北省熊安新区城市总体规划(2018-2035)》。

深思熟虑并取得阶段性成果

2017年4月1日，中共中央、国务院决定在中国河北省雄县、荣成县、安新县及周边地区设立国家级新区。此后，一系列的规划工作正在如火如荼地进行。经过近两年的论证，2035年版的熊安新区总体规划已经获批。同时，批复文件特别强调:“总体规划是熊安新区开发、建设和管理的基本依据，必须严格执行，任何部门和个人不得违反规定擅自修改和变更”，“建立全局覆盖、分级管理、分类指导、多元调控的规划体系，在开工前将每一寸土地都规划清楚”。

总体规划在较短时间内形成，表明了熊安新区的国家战略得到了各方的高度重视和资源，也表明各方对熊安新区的战略发展方向有着相当一致的共识。另一方面，战略规划、产业规划、环境保护规划等一系列子规划的进展情况很少披露，这表明在熊安新区发展路径和原则框架相对清晰的情况下，各方在具体实施层面都非常谨慎。考虑到雄安新区发展的里程碑和各方的重视，预计2019年2035年总体规划完成后，雄安新区将在实际运行中取得重大进展。

阐明下一个战略目标和节点

批复文件还明确了下一阶段的战略发展目标和节点，提出了“建设绿色生态宜居新城、创新驱动发展先导区、协调发展示范区、开放发展先导区、努力建设落实新发展观创新发展示范区”的发展目标。在发展目标中，首先提到的是绿色生态和宜居性，而其他则与改革有关。说明在下一阶段，在未来熊安新区的中短期开发建设中，硬件建设将更加注重与环保要求相协调的基础设施工作，软件方面的机制创新和体制改革更加重要。

在舞台节点方面，批复文件提出“推进熊安新区和北京城市副中心形成北京新翼，以2022年北京冬奥会和冬季残奥会为契机，推进张北地区建设形成河北两翼，促进京津冀协调发展。”这表明，从2019年到2021年的三年时间里，熊安新区的创业建设领域将会出现大规模、集约化的投资。到2022年，该地区的一些亮点将基本形成，并参与到首都圈的奥运运行体系中。

关键任务更加关注人们的感受

回复文件中强调的重点任务包括:有序承接首都非首都功能区建设，优化空土地开发保护格局，营造优美的自然生态环境，推进城乡一体化发展，塑造新区特色，营造宜居适宜环境，建设现代综合交通体系，建设绿色低碳城市，建设世界一流创新型城市，建设数字智能城市， 和确保城市安全。其中，有许多措施需要进行重大改革，如“原则上不建高层建筑，水泥林和玻璃幕墙不应随处可见”，“建立多主体供应、多渠道担保和租购并举的住房制度，建立房地产市场稳定健康发展的长效机制，禁止大规模商业房地产开发。” 总的来说，在熊安新区推广的重点任务的结构和顺序具有很强的针对性，旨在从一开始就避免“大城市病”的可能土壤，以人为本，为其他城市未来的发展提供标杆参考。

2019年，经济发展将面临诸多困难，推动区域经济由点到面发展将成为增强整体经济活力、增强发展信心的主要抓手。我们预计，2019年长江三角洲、广东、香港、澳门(包括熊安新区)等国家发展战略前沿地区将在市场资源上重点政策倾斜，并有望取得重大实质性进展。

12月31日至1月6日的重要经济数据

12月，繁荣指数下降了50点

2018年12月，制造业pmi指数为49.4，较11月的50.0下降0.6个百分点，29个月来首次下降50个分水岭。12月份非制造业pmi商业活动指数为53.8，比11月份上升0.4个百分点。

2018年12月，制造业pmi降至50以下，制造业短期繁荣不容乐观。本月价格指数继续大幅下降，原材料价格指数和出厂价格指数均下降至收缩区间，对工业企业利润的负面影响继续扩大。就行业而言，本月大多数行业的景气度下降，15个行业中有8个行业的景气度低于50。出口比重较高的行业仍然不景气，如黑色金属冶炼及压延加工业、计算机通讯电子设备及仪表制造业、特种设备制造业等，都在50分水岭以下。11月份，工业企业利润同比增速为负。12月份，工业企业利润仍不容乐观。

图表1。制造业采购经理人指数在2018年12月下降了50个分水岭

来源:风能数据和中国银行证券

图表2。2018年12月，非制造业pmi指数反弹

来源:风能数据和中国银行证券

国际数据:美国非农业数据明显好于预期

12月，美国非农业就业人口增加了312，000人，这是10个月来的最大增幅，预计将增加184，000人。先前的数值从增加155，000修订为增加176，000。美国12月份的失业率略升至3.9%，并保持在4%以下，高于预期和此前的3.7%。美国12月份的平均小时工资环比为0.4%，预期为0.3%，此前为0.2%。美国12月份的平均小时工资同比增长3.2%，预计为3%，之前的数值为3.1%。在周四的adp就业数据超出预期后，周五的非农就业数据也达到31.2万人，好于预期。这意味着2018年美国将创造260万个新工作岗位，2017年将创造220万个新工作岗位。这给美国疲软的ism制造业指数增添了一些积极的气氛。失业率有所回升，虽然低于4%，但失业情况比上个月更严重。但是，小时工资的增长相对较好，反映出美国的经济增长仍然相对乐观。这份强劲的就业报告可能会让美联储今年继续加息。我们预计美国经济在今年上半年将保持超过2%的增长，但到今年年底可能会迎来一个增长转折点。总体而言，我们认为当前的经济形势远远好于2008年金融危机的影响，因此对全球增长动能的影响相对较小。此外，鸽派对美国加息的预期正在逐渐上升。一旦美国经济陷入危机，美联储很可能在2020年采取宽松的货币政策，然后它将进入拯救经济的局面。

(来源:风信息)

12月31日至1月6日的重要事件和政策

国内方面:央行如期降低了标准，通过降低标准来替代多边基金成为正常操作

1月4日，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。这一安排基本上可以对冲今年春节前现金交割造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业和民营企业的支持力度。央行负责人表示，此次降息将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款操作和普惠金融定向降息动态评估释放的资金，考虑到今年第一季度到期的中期贷款将不再展期，长期资金净释放约8000亿元。我们之前的观点“降低标准并更换mlf将成为正常操作”得到了进一步证实。根据我们在2018年的运营分析得出的框架，基本上，在未来两个月，当到期的多边基金总额超过7000亿美元时，将有/0/空间进行RRR削减和替换。根据2019年的数据，替代标准在年初、年中和年末达到了三个预期的mlf到期小峰。考虑到季节因素，年初的RRR减少已经实施，年中仍有可能再次减少RRR。2019年，市场平均法定存款准备金率将逐步接近10%左右。

(来源:风信息)

国际:美国政府的停摆游戏仍在继续

在周五的新闻发布会上，特朗普承认，他将考虑宣布进入紧急状态，以帮助获得资金来修建一堵保护国家安全的墙。然而，特朗普没有详细说明这一过程的细节。据美国广播公司报道，周五早些时候，特朗普还可能考虑从国防部和其他地方重新获得资金，这将绕过国会。他补充说，在宣布此类决定之前，正在考虑一系列法律机制。特朗普政府的一些部门已经关闭了15天以上，但众议院民主党人佩洛西周四明确表示，“我们不会修建隔离墙。”面对许多反对意见，资金问题再次陷入困境。一些美国政府官员表示，政府将在周末和下周举行会议，继续讨论下一步行动。特朗普曾在12月11日的一条推文中写道:“如果民主党不投票支持我们保护我们的国家，军队将修建隔离墙的其余部分。”同一天，他告诉国会领导人:这是国家紧急情况。根据《国家紧急状态法》，在宣战或国家紧急状态时，总统可授权国防部承担军事建设项目。

减税计划之后，修建边境隔离墙成为美国总统特朗普在内政方面实现竞选承诺的最重要措施，两党在成本问题上的博弈导致政府停止。自1976年美国国会预算程序正式实施以来，美国政府已经关闭了21次，最长关闭时间达到21天。这是特朗普上任以来的第三次关门。目前，美国对经济发展的信心在波动，叙利亚撤军的步伐等外交事务急需确定。预计双方将在短期内达成妥协。政府关闭涉及美国80多万名政府雇员，其中42万名公务员需要无薪休假为政府工作，38万名雇员。如果政府关门持续的时间超过历史上最长的时间，甚至形成长期的关门预期，将增加美国经济发展面临的不确定性，进一步增加资本市场波动的风险。

(来源:风信息)

12月31日至1月6日重点行业跟踪

上游:原油小幅反弹，铁矿石小幅上涨，煤炭价格稳步下跌

本周，crb现货指数(工业原材料)略有下降，从12月28日的481.58点降至12月31日的480.43点，整个一周下降了0.2%。

图表3。crb现货指数(工业原材料)

来源:风能数据和中国银行证券

本周，由于12月份欧佩克原油产量出现两年来最大跌幅，市场对欧佩克未能按计划减产的疑虑大幅下降。与此同时，美国出色的非农业数据缓解了市场对美国经济放缓的担忧。此外，随着中美贸易的改善，美股和欧股均大幅上涨，风险偏好反弹，导致油价进一步反弹。原油价格本周上涨3.19美元，至48.31美元。

图表4。纽约商品交易所原油价格小幅上涨

本周，铁矿石价格小幅上涨，而煤炭价格持续稳步下跌。中国铁矿石价格指数(ciopi)小幅上涨，本周累计上涨3.27元。环渤海地区动力煤综合价格指数(q550万)本周为569元/吨，连续两周下降。

图表5。铁矿石价格略有上涨，而煤炭价格稳步下降

来源:风能数据和中国银行证券

中游:电厂煤耗大幅回升，高炉开工率略有下降

六大电厂本周日均煤耗为787，900吨，较上周大幅上升。本周，同比增幅为7.8%，同比增速由负转正，与近年来制造业投资相对较快的增速相匹配。

图表6。发电厂的煤耗继续大幅上升

来源:风能数据和中国银行证券

本周，全国钢厂的高炉开工率为64.23%，略低于上周，高于去年同期的63.12%。本周，分散在华北、华东、华中和其他地区的14座新高炉进行了大修。它们中的大部分在年底被检查，大部分将在本月晚些时候恢复生产；根据目前的统计，预计下周将有5座新高炉大修，7座高炉恢复生产，预计下周作业率将略有提高。

图表7。高炉作业率略有下降

来源:风能数据和中国银行证券

下游:房地产交易的假日因素大幅减少

由于节日的影响，房地产成交量已经大大减少。10个大城市的商品房日均成交量为1954套，30个大中城市的商品房日均成交量为4511套。房地产价格稳步下跌，一些城市显示出放松限制的迹象。本周RRR降息带来的货币政策的边际放松，对整个房地产市场产生了积极影响。

图表8。房地产交易量下降

来源:风能数据和中国银行证券

关注1月7日到1月13日

国内的

12月通胀数据(1月10日)

12月财务数据(1月11日)

国际的

11月欧盟零售销售数据(1月7日)

11月美国进出口数据(1月8日)

11月欧盟失业数据(1月9日)

12月美国通胀数据(1月11日)

本文摘自朱《宏观研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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