证券时报：香港股市对内地新经济企业还有多大吸引力

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昨日，小米股价下跌逾7%，创下上市以来的新低，相对发行价下跌30%；美团点评(Meituan Review)的股价自上市以来已下跌逾36%。美团点评也被称为新经济的代表。在交易方面，自2018年12月以来，小米的日均营业额已达到3.35亿港元，而美团的日均营业额仍保持在3亿港元左右。作为新经济和金融服务的第一只股票，华兴资本同期的日均成交量仅为184万港元，交易均处于低迷状态。

事实上，情况并非如此，新经济企业在香港上市后，这几乎已成为普遍现象。经纬中国联合创始人张颖在一个朋友圈子里表示，包括美团和小米在内的近年来在港上市的新经济企业的日均交易量，基本上只有美国同级别企业的1/5甚至1/10。面对这种尴尬局面，当a股科技股即将成立，创业板即将复苏时，香港股市的竞争力有多大？

经过仔细分析，造成这种大规模突围尴尬局面的部分原因主要来自新经济企业自身。

首先，大多数新经济企业在上市前都经历了几轮融资，当它们发行股票时，它们的估值已经偏高。例如，美团在发行股票时的市盈率已经超过50倍。2017年上市的新经济企业，如中安在线(港股06060)、瑞泽(港股01337)、宜欣等。，在缺乏盈利能力的基础上，市盈率约为50倍，大大超过了同行的估值。当市场对新经济的投机热潮降温时，高估值的新经济类股无疑将面临价值回归的过程。

同时，香港市场的价值投资理念接近欧美市场，机构投资者主要参与其中。他们更喜欢低风险、高效率的运营和管理，以获得市场竞争力和创造高利润。从这一点来看，如果新经济企业缺乏盈利模式，它们只利用现金流和未来的商业前景来支撑高估值，而很难成为高配置机构的目标。

除了自身原因外，外部因素也是新经济中企业大规模解体的主要诱因。2018年下半年，香港新股发行总额达到2361.5亿港元，市场资金被新股挤压的比例较大；另一方面，自2018年以来，香港资本成本不断上升，也削弱了投资者买卖股票和发行新股的意愿。

香港资本市场是一个资金自由流通的市场，目前a股缺乏这种优势。此外，外资在香港市场的参与程度和国际化程度相对较高。投资银行可以帮助上市公司进行再融资、收购和合并，在促进公司国际化方面也有优势。此外，上市制度改革始于去年4月底，目前的运行机制与欧美市场没有实质性的区别。国际机构投资者也高度认可并充分参与香港市场。因此，可以说，即使出现大规模休市，新股交易不活跃，也不会明显削弱HKEx吸引新经济企业的竞争力，香港仍将是内地企业海外上市的首选。在新旧经济增长势头转换的关键阶段，内地新经济企业有较强的融资需求。从ipo排队情况来看，2019年内地新经济企业仍在源源不断地准备在香港上市，香港作为海外上市地的竞争力仍然很强。虽然拟在a股推出的科技股将留住一些优秀的中国新经济企业，但港股与a股市场之间并不存在竞争关系，这给新经济企业更多的选择。

当市场下跌时，它就会上涨。最近新股表现低迷只是漫长历史周期中的一个阶段。一旦市场复苏，新股的表现也会上升。我们相信，经过市场的调整和积累，市场的自我平衡和修复能力将围绕这些新经济企业逐渐形成一个健康、专业、理性的投资生态系统。