齐俊杰：金融数据全面回落 暴露了一个危险信号

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昨天，央行公布了2月份的金融数据，这让人们大吃一惊。社会融资和信贷等几项数据改变了1月份的井喷状态，但严重低于预期。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，央行公布了2月份的金融数据，这让人们大吃一惊。社会融资和信贷等几项数据改变了1月份的井喷状态，但严重低于预期。

首先，货币供应量在2月份反弹至2%，在2月份反弹至8%。m1略有上升趋势，但m2较上月的8.4%略有下降，表明整个经济的流动性仍然不足。但好消息是，m1和m2之间的差额已经从负8%降至负6%，这与股市趋势更为密切相关。此前所有的大牛市基本上都与m1-m2的底部反弹同步，因此这对市场来说是个好消息。不过，市场对m0的数据很担心，老齐之前也没有太在意，因为它没有代表性。然而，2月份的m0余额为7.95万亿元，同比下降2.4%。这个月的净现金回报接近8000亿英镑。这引起了市场的担忧。每个人手中的现金不是在春节期间花掉的，而是在年底后存回银行。这表明每个人的预期都没有被释放，火热的股市也没有引发资本溢出。悲观的资本流动，但我认为这是好消息。这表明现在还远没有疯狂。在前一个市场，股票基金的作用可能更大。

其次，从社会融资总量来看，2月份增加了7000亿元，比1月份增加了4.64万亿元。降幅过大，同比增长4847亿元。其中，2月份实体贷款7641亿元，同比减少2558亿元。当然，这也可能是春节因素的影响，但从结构上看，现在支持社会融资的是企业债券和地方。在银监会命名为票据套利后，企业的票据融资和短期贷款更加趋同，这也是本月社会融资突然下降的原因之一。

数据来源:海通证券(600837，诊断股票)

三是家庭信贷方面，2月份人民币贷款8858亿元，同比增长465亿元。居民贷款减少706亿元，同比减少3457亿元，居民短期贷款减少2932亿元，同比减少2463亿元。中长期贷款，即抵押贷款增加了2225亿，但同比减少了994亿。这表明房地产需求仍然疲软。这表明现在每个人都没有钱花，或者他们的消费意愿很弱。再加上上面分析的m0下降的问题，消费可能会有问题。

第四，企业贷款增加8341亿元，同比增长近900亿元。从结构上看，企业短期贷款增加1480亿元，同比增加约70亿元，中长期贷款增加5127亿元，同比减少近1500亿元。经过1月份的大量投资，企业在2月份出现小幅下滑是正常的。总体而言，企业信贷保持稳定。

当我们得到这些数据时，我们真的很惊讶。经过长时间的仔细分析，我们得到了这么多结论性的东西。

1月和2月的数据对比过大，春节的干扰因素导致数据不一致，参考依据不足，需要持续观察。3月份的金融数据可能非常关键，可能反映全年的货币政策意图。

2.央行仍打算维持市场的流动性稳定，引导长期利率下调，并创造信贷宽松的效果。推动实体经济复苏，但现在央行也在一步步观察。他们在1月份投入大量资金后也在等待反馈，但根据2月份的数据，反馈并不好。这就像输了一管血，却发现造血功能还没有恢复。从视觉上看，央行很有可能在未来进一步放松，继续降低RRR利率，甚至降息以扭转流动性困境势在必行。如果利率继续下降，债券牛市将继续。

3.如今，货币问题不是供应问题，而是需求问题。我们已经把马带到河边了。现在当马不喝水时，按你的头是没有用的。过去，企业不放贷，社会消费总量是可以接受的。然而，从今年春节的消费情况来看，企业需求低迷，开始向居民转移。普通人的消费热情(603883，股票市场)已经开始下降，消费品企业未来的表现可能会遇到很大的麻烦。老齐也应该特别注意这一点。目前，包括家用电器在内的食品和饮料正在股票市场上迅速消失，而且价格也不便宜。他们的表现可能会受到消费者需求下降的影响。因此，这可能导致他们的估值更高，这可能导致资本外逃。每个人都应该格外小心。如果前一个市场普遍上涨，一些人错过了机会，没有赚到钱，下一个市场的主题可能是差异化，许多人应该赔钱。

4.由于股市上涨，企业和居民对未来的预期都没有提高，所以任忠的经济稳定之路还很长，政策需要继续加码，甚至以矫枉过正为代价。

5.贷款质量不断提高。在财务回报之后，监管变得越来越严格，留给房地产的暗角越来越少。因此，在未来，我们将不可避免地在金融上两条腿走路。一方面，我们将刺激实体并不断增加流动性；另一方面，我们将继续提高质量，控制资金进入房地产市场。只要金融不松手，房地产市场就很难再次掀起波澜。

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