余丰慧：把握央行关于存款准备金率下调空间“小多了”的预期

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3月10日，中国央行行长易纲表示:中国的存款准备金率约为12%，与发达国家相似，但远低于日本。目前，空的存款准备金率仍有一定的下降，但比往年下降幅度要小得多。

作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

3月10日，中国央行行长易纲表示:中国的存款准备金率约为12%，与发达国家相似，但远低于日本。目前，空的存款准备金率仍有一定的下降，但比往年下降幅度要小得多。

易纲说法定存款准备金率的加权平均是11%，所以我不能理解，也不知道怎么计算。这11%比我20世纪90年代初负责国有大银行分行资金规划时的12%要低。我的感觉是，每个级别的法定存款准备金率的加权平均数远高于11%，保守估计最少超过14%。1%的超额准备金率应该差不多。

所谓超额准备金是指高于法定准备金的部分。超额准备金的实质是商业银行和其他金融机构从中央银行获得活期存款，可以随时存取，也可以作为银行间转账结算的准备金。法定存款准备金由中央银行冻结，但也是商业银行和其他金融机构在中央银行的存款形式，但不能随意提取和使用。法定准备金随着金融机构存款的增减而调整。每个月的上半年，商业银行和中央银行都会调整各自的账户，即按照法定存款准备金率，所有存款都有所增加，商业银行已经向中央银行支付了法定准备金；随着存款减少，央行将资金返还给商业银行，这就变成了超额准备金。

也就是说，商业银行和其他金融机构是客户的银行，中央银行是银行的银行。

目前，美国等发达国家的存款准备金率基本上在10%至12%之间。根据央行的声明，中国的法定存款准备金率只有11%，超额准备金率为1%，所以可以说空.方面基本上没有下调

在我国，法定准备金率被赋予了三个不可忽视的功能。第一个功能是作为宏观调控中的货币工具之一。货币手段有三大工具:利率；存款准备金率。公开市场操作。事实上，由于法定准备金率这一量化工具对市场的影响很大，美联储早就放弃了这一工具。实际上，美联储主要使用两种工具:联邦基金利率和公开市场操作。

第二个功能是防范风险。这应该是存款准备金的初衷。中央银行从商业银行收取一定比例的存款准备金，这实际上是为了保护储户免受挤兑和其他风险。如果不提取一定比例的存款准备金，商业银行可能会动用存款人的全部存款来赚钱，但一旦贷款出现问题，就无法提取存款准备金，存款人可能会面临难以支付存款的风险。央行在收取一定比例的存款准备金后，至少可以保证一定的金额

当存款比例难以提取时，作为风险准备金。

第三个角色是充当外汇增加的储备。其目的是防止外汇储备增加后中央银行被动发行货币造成的国内通货膨胀。通过提高存款准备金率，将这部分被动发行的货币带回央行的笼子，以防止其影响价格。央行的存款准备金率曾一度提高到21%以上，主要是为了这个目的。

因此，央行的存款准备金率降低了吗？必须考虑上述三个因素。如果出口下降导致外汇储备大幅减少，外汇持有量减少，那么中央银行就等于被动地退钱，那么存款准备金率就必须降低，否则，市场流动性就会出现短缺，甚至会出现通货紧缩，从而影响经济运行中必要的货币资金。

存款准备金率会不会下调？有许多因素需要考虑，至少以上三种情况。然而，如果中央银行认为法定准备金率和超额准备金率的总和已经下降到12%，那么几乎没有空.

这提醒我们，实体经济、资本市场、房地产市场、金融投资和财富管理等市场应该考虑央行公布的空将下调存款准备金率的预期，这一预期远低于往年。

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