曹中铭：数项违规才罚70万 “割韭菜”能管好吗？

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3月7日，在上海代表团全体会议上，全国人大代表、上海沈复评估咨询集团董事长范云再次展示了他犀利的一面。范云在讲话中说，证券法的最高罚款只有60万元，这不能解决问题。就像赵薇割韭菜一样，他赚了数十亿美元，并因多项罪名被罚款70万元。并提醒证监会主席易会满要“管好”。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

3月7日，在上海代表团全体会议上，全国人大代表、上海沈复评估咨询集团董事长范云再次展示了他犀利的一面。范云在讲话中说，证券法的最高罚款只有60万元，这不能解决问题。就像赵薇割韭菜一样，他赚了数十亿美元，并因多项罪名被罚款70万元。并提醒证监会主席易会满要“管好”。

范云提到，赵薇砍韭菜案源于2016年卫龙传媒收购万佳文化(现为“祥源文化(600576)”)23.195%的股权。当时成立仅一个月的卫龙传媒，注册资本只有200万元，尚未到位，欲以30.6亿元的对价收购上述股权。但作为卫龙媒体的实际控制人，赵薇等人只出资6000万元，其余30亿元需要通过借款解决。因此，收购的杠杆高达51倍。此外，据证监会调查，卫龙媒体在股权收购过程中存在虚假记载、误导性陈述、信息披露重大遗漏等违法行为。不仅如此，卫龙传媒收购万佳文化的股权也引发了上市公司股价的巨大震荡，也严重损害了投资者的切身利益。基于此，证监会决定对卫龙媒体等进行警告，分别处以60万元罚款；对赵薇等进行警告，分别处以30万元罚款。

事实上，收购案并没有因为中国证监会的行政处罚而结束。此后，利益受损的投资者纷纷起诉上市公司，要求赔偿损失，赵伟等人也被要求承担连带赔偿责任。

卫龙传媒收购万佳文化股权是近年来的典型案例。一方面，它存在于高达51倍的杠杆收购，另一方面，在收购过程中有频繁的非法活动。最重要的是，对于这一典型案例，相关违法主体和人员受到的处罚非常轻。这种惩罚，相对于其背后的巨大利益而言，就像九根牛一毛。客观地说，这也是范云要求证监会主席负责的主要原因。

中国证监会对卫龙媒体的处罚再次凸显了违规成本低的弊端。违规成本低是市场上的一个普遍话题。事实上，根据《证券法》的规定，违法主体的违约金仅为60万元，责任人的违约金为30万元。因此，在这种情况下，作为监督部门，它实际上是根据其权力受到惩罚。然而，这种最高惩罚的效果显然非常有限。

为了提高市场违规成本，管理好割韭菜的“赵薇”，我个人认为有必要在各个层面形成合力，这样才有可能实现目标。

首先，在市场体系建设中，有必要对《公司法》、《证券法》、《刑法》等法律法规的相关规定进行修改。市场违规的低成本在于制度建设的不完善。与信息披露违法行为一样，《证券法》规定最高罚款不得超过60万元，中国证监会不可能再增加罚款。即使范云要求证监会主席来负责，恐怕他目前也无能为力。然而，在修订和违规成本大幅增加之后，中国证监会将能够在未来的执法过程中“有法可依”。

第二，在执法层面，也必须做到公平和公正，做到“执法必严”、“违法必究”。资本市场取决于“公平”这个词。没有这个基础，就没有必要谈论其他任何事情。然而，在监管当局的执法过程中，存在着一碗水不够均匀的情况。例如，不久前，在两家上市公司业绩预测正式披露之前，两家上市公司的董事长都披露了2018年的业绩。结果，一家上市公司的董事长受到了处罚，而另一家首先披露业绩的公司的董事长在受到市场质疑后受到了处罚。以这种方式执法显然是不公平的。

此外，在司法实践中，要解决好“立案难、诉讼难、庭审难、执行难”的问题，为投资者维护自身合法权益、严惩违规者创造良好的外部环境。此外，应同时实施证券支持诉讼、股东代表诉讼和多重调解机制。

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