杜坤维：印花税改成资本利得税能增加投资者幸福感？

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是否应该取消印花税，是否应该改革印花税以使用资本利得税，如果应该取消印花税以减轻投资者的负担和刺激股票市场，投资者将印花税改为资本利得税是不能接受的。

作者:杜，金融网站专栏作家

是否应该取消印花税，是否应该改革印花税以使用资本利得税，如果应该取消印花税以减轻投资者的负担和刺激股票市场，投资者将印花税改为资本利得税是不能接受的。

从全球来看，美国和香港采用资本利得税，而英国则采用购买印花税和出售资本利得税。美国和英国的股票市场都非常好。事实上，我们看不到废除印花税或改为资本利得税的利弊。国内投资者和一些专家认为，取消印花税可以降低交易成本和投资者的损失，还可以提振股市，带来牛市。这个观点正确吗？

降低印花税对股票市场的长期运作没有影响

股票市场的运行依赖于宏观经济和货币政策。a股还取决于股票市场体系的一些改革，但不取决于交易印花税。

当股市长期低迷时，市场会考虑取消印花税。事实上，取消印花税只会在短期内提振股市，但不会改变股市的长期运行轨迹，因为印花税只占交易成本的一小部分，占投资者损益的比例可以忽略不计。在实际交易过程中，投资者不太在乎单边印花税。取消与否只会在短期内影响投资者的情绪，但在长期内不会增强投资者的信心。

回顾降低印花税以拯救市场的历史趋势，2005年1月24日，财政部将股票交易印花税从千分之二降至千分之一。当天，股市大幅波动，收盘时k线组合上下阴影线较长，实际上涨1.73%。之后，主要是调整，26日，开始走出五条负线。尽管未来出台了优惠政策，但股指被调整至998.23点的新低。自2008年4月24日起，证券(股票)交易印花税税率由千分之三调整为千分之一。市场接近整条线的每日极限，但第二天开始小幅下跌。自2008年9月19日以来，调整一直是主要基调。从2008年9月19日起，双边征收改为单边征收，税率保持在1‰以内。转让方按1‰的税率缴纳股票交易印花税，受让方不再征收。股市一路上涨，第二天继续上涨，但随后没有改变趋势，跌至1664.93点。

由于降低印花税不会影响股票市场的长期趋势，因此没有必要经常以行政干预印花税的方式来干预股票市场的运作，这是违反法治的。这种做法加剧了证券市场行政化的特点和尴尬，不利于证券市场的法制化。印花税的调整与国家的税收政策有关，不能被股票市场上的一些舆论所轻视，要受到一些人和言论的控制。有人呼吁取消印花税不是为了有利于股市的建设，而是为了赢得流量，这需要警惕。

1/1000的印花税接近于零，这还没有经过空.的调整然而，经过多次下调后，股市仍持续下跌，这表明通过调整印花税来调整股市的涨跌是徒劳的。如果取消印花税，谁能证明牛市会出现？最近的股市上涨没有调整印花税，15年的超级牛市也没有提高印花税。

用资本利得税取代印花税的逻辑错误

股票市场长期下跌，投资者损失惨重。大多数投资者在“七亏两平一利”的情况下遭受了损失。只要有交易，印花税就会单方面征收，造成赚钱和赔钱，这有点不公平。从表面上看，采用资本利得税是不需要纳税的，可以减少投资者的损失，减轻投资者的负担。

从理论上讲，这是正确的，但其背后的逻辑并没有得到作者的认可，即这一结论是基于这样一个事实，即股市仍将缺牛多熊，投资者仍将遭受普遍损失。股票市场改革的目的，是否只是禁止投资者缴付千分之一的印花税，减少投资者的损失，而不是改革股票市场制度，让投资者认识到股票市场改革，从而获得一只长期健康的慢牛，令大部分投资者获利？

印花税可否改为资本利得税，为投资者带来利益？如果未来出现长期下跌，投资者将损失大量资金，这对投资者来说带来的好处微不足道。然而，这样的股市也会被投资者抛弃，成为鸡肋。投资者将离开股市，不参与交易印花税，转而缴纳资本利得税。如果股票市场的长期趋势在未来上升，投资者的利润比例将会增加。用资本利得税取代印花税将减少投资者的利润。印花税只是单方面的千分之一，10万元一年买卖三次。这是

如果一个投资者一年盈利10%，那就是一万元的利润。如果资本利得按20%的税率计算，它将支付2000元的资本利得税，这远远超过300元的印花税，这意味着投资者的净利润减少了1700元。

当然，设定扣除标准也是可能的，但也很难确定扣除标准是基于利润的绝对数量还是利润的比例。毕竟，不同的投资者有不同的资本数量，简单地根据利润数量来计算是不公平的。10万元的资本金和5万元的税前扣除额非常高，相当于税前利润的50%。这显然是不现实的，但是对于1亿元的资金来说，5万元的扣除标准是很低的，而且是有利可图的。然而，根据利润率来看，这对小型基金是不公平的。例如，1亿元资本的1%利润是微利，但绝对值较大，有100万元。对于资本10万元的投资者来说，利润只有1000元。如果利润超过1000元，那就有点太低了。

取消印花税真的对散户有利吗？

有观点认为，取消印花税有利于为散户投资者创造一个更公平的市场，因为a股是一个散户主导的市场，散户投资者长期以来热衷于高频交易，90%的成交量是由散户投资者完成的。散户投资者长期遭受损失。散户投资者在亏损时缴纳印花税是不合理和不公平的，不利于散户投资者的投资。

但取消印花税真的能为散户投资者带来利润吗？专家认为，散户投资者亏损主要是因为频繁追逐和杀价，805笔交易用20%的资金完成。取消印花税可以降低交易成本，提高交易热情。然而，除了印花税，还有一笔交易佣金，在上海市场还有一元的转让费。取消印花税是一把双刃剑，因为专家取消印花税的原因是为了改善投资者的交易活动。如果连续交易中没有价格差异，总市场价值将由于交易成本而持续损失。虽然交易越多，缴纳的印花税就越多。取消印花税可以降低交易成本，但交易频率的增加也会增加交易佣金。最终，散户投资者将会为经纪人工作，但他们不会获得收益，他们甚至会损失很多钱，因为他们一直在追涨杀跌。我们的股票不需要激活活跃的交易。与美国相比，其换手率非常高，这主要是为了抑制过度投机的短期交易，这也是造成损失的主要原因之一。

取消印花税的最大受益者是热钱，热钱拥有大量资金，喜欢玩短期操纵市场的游戏。有些妖股有几千万甚至上亿美元的热钱进进出出，而且成交量很大，年成交量达几十亿元甚至几十亿元。取消印花税大大降低了热钱操纵股票价格的成本。按营业额10亿元计算，印花税每年可减少100万元，相当于利润增加100万元。

从国家税收政策的演变来看，国家开始增加营业税，目的是减税和减轻实体经济的负担。2017年10月30日，国务院常务会议通过了《国务院关于废止〈中华人民共和国营业税暂行条例〉和修改〈中华人民共和国增值税暂行条例〉的决定》(草案)，标志着已实施60多年的营业税正式退出历史舞台。然而，该国尚未废除印花税。财政部、国家税务总局已就《中华人民共和国印花税法》(征求意见稿)公开征求意见，证券交易印花税按1‰征收。不过，为了方便调整印花税，这项政策保留了空.《征求意见稿》规定，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案，这是为了灵活、主动、相机控制，更好地适应实际需要。

英国购买股票的印花税税率是千分之五，中国是千分之一，英国是中国的五倍。然而，这并不妨碍英国股市达到新高。由此可见，印花税并不是决定股市涨跌的决定性因素。

国家没有废除印花税是有原因的，笔者不同意废除印花税，这可能会加剧市场投机，甚至反对改为资本利得税，这可能会减少投资者的利润。

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