张平：市场如期调整行情是否结束？还能抄底否？

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作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

本轮行情从去年10月底开始，当时a股下跌至2449点。我们称之为“政策底线”。不久之后，今年1月6日，股市开始缓慢上涨，再次触底至2440点。春节后，股票市场以空的方式上涨。到目前为止，目前的市场已经从2440点上升到3122点，上升了28%。 然而，由于短期股指的快速上涨，它不仅消耗了大量的长期动能，还积累了大量的利润筹码。此外，从3100点到3500点，它仍然是历史上受冲击最严重的地区，因此股市不太可能很快过去。

由于这个原因，3月8日股市突然大幅下跌，每天下跌130点，而此前飙升的所有股票都跌入了极限。本周，经过几天的诱惑，股市在3月13日在创业板经历了一次大的调整，今天(3月14日)，股市经历了一次快速的下跌。

面对股市的调整，市场各方都在无休止地争论这一轮行情是否会结束。一些观点认为，股市至少应该升至5000点以上。现在每次回调都是逢低买入的机会。建议在2800点开仓。

另一些人认为，当前的市场调整是为穿越3100-3500区域做准备，未来的牛市值得期待。更多的股票评估专家含糊不清。一篇文章中有两种观点，牛气和空.他们似乎不了解这一轮市场。这不是骗人吗？

我们建议投资者不要对本轮反弹期望过高。目前，市场已经调整，不是为了准备继续上涨，而是因为真正的市场已经走过，各种力量已经耗尽。如果投资者想再次在市场上投机，他们很可能被认为是接受者，否则他们将被切断与韭菜。充其量，这一轮市场是大规模反弹，而不是长期牛市。

首先，细心的投资者会发现，正常的股市已经从熊市变成了牛市，主要机构必须在历史底部吸收足够的筹码。但我们发现，从今年到春节，a股市场极度低迷，日成交量只有1200亿元。这当然是散户投资者对市场前景的悲观看法，但这也表明，大多数投资者不愿意在2500-2600点下方降息，散户投资者认为2449点是政策的底部。

试想一下，如果散户投资者不在“底部区域”切肉，机构也不吸足够的廉价筹码，怎么可能出现大牛市呢？允许的数量是指股市超卖，机构不能通过再次砸市获得太多筹码，所以它只能推出一个“生产自救”的反弹市场。

而本轮反弹的领军者恰恰是主要机构，如重仓股、经纪公司和金融业。一旦当前的反弹结束，机构投资者将再次下跌，股指将轻松跌破2440点的历史低点，引发市场恐慌和绝望。

此外，从春节后的这二三十个交易日开始，a股以一种空式的强制方式上涨，这在历史上是可以追溯的。显然，这一轮市场不是股市下跌的修复，也不是基本上面向一个良好的上升市场，而是一个现金驱动的市场。

你可以查看所有之前的牛市和熊市。只有当股市到达最后阶段时，才会出现这样的景象。强迫空肯定会让散户投资者兴奋并赢得人气，但强迫空上涨也会消耗持续向上突破的活力，而上涨的动能已成为一股废力。更重要的是，超过3100点是历史上最密集的区域。本轮市场很难不死。

第三，这一轮市场是由场外融资和市场融资的复苏引起的。此前，由于股市长期低迷，监管部门也放松了对杠杆添加的监管，现在场外配置超过1:8；现场融资是1: 5，这造成了技术牛市，风险太大。

一方面，监管部门可能会随时停止场外融资业务，然后股市将经历一次重大调整，重新进入大熊市作为回报。另一方面，在场外融资业务中，股市只能大幅上涨，而不能大幅下跌。一旦股指中途大幅下跌，许多场外融资账户将被迫平仓，这将加速股市崩盘的悲剧程度。

最后，如果股市想要有一个长期的牛市，就不可能依靠资本驱动，但条件是其价值被完全低估。目前，创业板、中小板、蓝筹股和白马股的估值偏高。

在如此高的估值下，估值极不可能继续向上偏离，无论估值回报是合理的还是高概率的。例如，贵州茅台(600519，诊断股)经历了大幅上涨，市值超过1万亿大关，市盈率超过30倍，股价接近800元。你能说白马股票都很便宜吗？既然估值不便宜，为什么空股市不能下跌？

市场如期调整，我们的观点非常明确。本轮反弹已经结束。如果投资者再次考虑逢低买入，这将是一次致命的一击，并为这轮上涨的市场买单。无论从自下而上还是从收益评估的角度来分析，目前a股都离底部很远。

在对场外资金配置的严格监管下，蓝筹股和白马股已经开始下跌，未来股市可能会有较大的下跌。a股不仅会跌破前期建立的双底。经过这一轮上涨，熊市在未来将会更加残酷和艰难。

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