莫开伟：科创板能否带来一场新的时代盛宴?

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虽然科学技术委员会可以用注册系统测试水，但它不应该只是“测试”，而是应该在充分的系统准备的基础上进行测试，并试图完善各种系统，努力减少测试损失和纠错成本。

作者:凯威财经(凯威财经)作者:莫凯威

自2018年11月5日“在上海证券交易所设立科技板块，试行注册制度”的呼声发出后，科技板块在市场上的设立和注册制度引起了投资者和社会各界的高度关注。科技企业希望利用资本市场改革的这个春风，实现融资和加速发展的梦想。相关监管部门也开始设计或安排科技板块系统。我相信，科技板块将很快准备就绪，这无疑将为中国资本市场注入新的活力

然而，在中国创建科技股是发展资本市场的新尝试，目前还没有可供借鉴的经验。在某些方面，科技股比主板市场和新三板市场更加复杂和困难，因为证券交易所认为科技股不应该仅仅被视为一个板块，而应该是一个独立的新市场。要承担起中国资本市场改革创新的重任，必须有新的监管逻辑、独立的市场定位和体系。

从这几个层面来看，科技板块的设立不仅是对资本市场监管当局的一个考验，也是对科技企业生存和发展能力的一个越来越高的考验，尤其是对广大投资者而言，应该建立一个值得期待和保护其权益的机制。因此，科学和技术委员会的推出不应该匆忙，而是应该充分培育，使它能够成为一个"完全出生的孩子"，而不是一个"早产儿"在成熟条件下的所有方面。

基于这些考虑，笔者认为培育科技板块的“实验场”，应从四个方面着眼于“深度培育”:

虽然科学技术委员会可以用注册系统测试水，但它不应该只是“测试”，而是应该在充分的系统准备的基础上进行测试，并试图完善各种系统，努力减少测试损失和纠错成本。

目前，注册制度不是一个独立的机制，它涉及发行审核、交易规则、退市、投资者构成、再融资、上市后监管、保护中小投资者等。监管部门应做好试点+科技局+注册制、利润容忍度、行业聚焦、红筹结构容忍度、同股不同权机制、估值确定、加强信息披露等制度设计；

我们还可以考虑降低上市门槛，允许亏损企业上市，允许不同权利的公司在同一只股票上上市，将a股市场从科技企业改为科技板市场，完善投资者保护机制，避免因a股长寿生物退市给投资者造成损失，引入明星企业，优化交易监管，鼓励价值投资，员工股权激励等。，并有效遏制a股市场的一些弊端，例如，我们可以考虑取消科技股限售股减持制度。防止a股市场的疾病被带到科技股，为科技股的完美发展保驾护航，使科技股真正发展成为中国的“纳斯达克市场”。

科技板块是中国资本市场上的新生事物，它应该给市场带来生机和活力，给投资者带来更多的希望，保证内容和形式的统一，防止各种掺水和欺诈，让更多真正的科技企业进入市场。

目前，要严格控制“科创”企业的进入壁垒，防止所有不具备科技地位的企业进入科技界，达到上市融资的目的。监管部门应明确科学技术的类型和标准，以科技实力雄厚的行业为重点，解决行业安全问题，增强行业核心竞争力，瞄准技术领先的行业企业或标杆企业；同时，注重企业的成长潜力和价值增长，体现科技企业的特色和优势，努力实现科技板块上市企业的纯粹性和示范性。

科技企业的控制权应保持相对稳定，以保证科技企业的持续稳定发展，消除股权纠纷，消耗企业的竞争活力。

科技企业团队的实力非常重要，因此我们可以考虑对科技企业实行同股不同权制度，以保证科技企业创始人和管理团队的控制地位，使公司的创始人和其他大股东在上市后仍能保留足够的表决权来控制公司，这更适合公司的各种管理。 确保企业的长期稳定发展，避免万宝纠纷等a股上市企业“悲剧”的重演。

要做好信息披露工作，建立透明的信息发布渠道，实现监管机构、上市公司和投资者之间的信息有效对接，增强监管机构的监管力度和投资者对企业的信任。

在审计体制下，上市公司的信息相对不透明，而注册制下的上市公司信息披露更为重要。科技局不能再追随a股信息披露缺陷的脚步，全面加强业务风险、战略优势、核心技术、盈利模式、行业状况等信息披露。，并形成具体、详细、有根据的信息披露和注册审查指引，使市场各方能够各司其职，从而形成对注册审查的稳定预期，为投资者提供便利。

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