曹中铭：场外配资曾经爆雷 严防个中风险这几招足够管用

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据媒体报道，3月8日，中国证券业协会在北京召集部分券商召开特别会议，主要内容是关于对外准入和禁止资本配置；同日，深圳证监局也在深圳召开了相关会议；此前，中国证监会机构部也于2月下旬在上海召开了一次特别会议。监管当局召开这一系列会议的目的是为了严格防范向市场配置资金所带来的风险。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

据媒体报道，3月8日，中国证券业协会在北京召集部分券商召开特别会议，主要内容是关于对外准入和禁止资本配置；同日，深圳证监局也在深圳召开了相关会议；此前，中国证监会机构部也于2月下旬在上海召开了一次特别会议。监管当局召开这一系列会议的目的是为了严格防范向市场配置资金所带来的风险。

2018年，a股市场持续低迷，但自2019年以来，一轮反弹悄然而至。尤其是猪年春节后，股市大幅反弹。不仅股指大幅上涨，而且个股表现丰富多彩，市场上也出现了久违的财富效应。正是在这种背景下，场外融资重新兴起，以窃取利益。而且，10倍杠杆成为标准。

高杠杆式外汇基金分配有两个方面值得注意。首先，在高杠杆资金配置进入股票市场后，如果买入的股票在火热的市场中大幅上涨，筹资者将从市场中获得丰厚的回报。客观地说，这是资金筹集者，尤其是高杠杆的资金筹集者，想要达到的目标。然而，如果你没有选择正确的热门股票，通常是有可能获得回报的。其次，高杠杆融资需要承担更高的佣金或利息支出。此外，就像10倍杠杆场外融资一样，如果选股不慎，满仓操作，股票将跌破每日涨停，这将导致融资者损失所有资金。因此，高杠杆场外资金配置将面临巨大风险。

就市场而言，高杠杆的场外资金配置很容易导致市场的踩踏效应。高杠杆融资账户中的股票下跌可能导致融资账户被迫清算，这将不可避免地抑制相关股票的股价。一旦股市大幅调整，导致高杠杆基金分享账户大规模强制清算，很有可能引发市场“杀多”的踩踏效应，导致市场崩溃，产生系统性风险。这样，对于市场和投资者来说，最终的结果可能是灾难性的。

2015年股市的异常波动不仅对a股市场造成了巨大的损害，也对资本市场的发展和制度建设产生了负面影响。例如，2014年修订了《证券法》，但由于2015年股市异常波动，五年后《证券法》的修订仍未完成，对中国资本市场的影响不言而喻。2015年，股市异常波动的罪魁祸首无疑是掀起波澜的场外融资。

资本市场是所有参与者都追求利润的地方，场外融资也不例外。然而，由于场外融资的危害性，监管当局显然有必要对此保持警惕。然而，仅仅依靠监管机构召开的几次会议来监督场外融资显然是远远不够的。相反，应该采取有针对性的措施积极应对，2015年股市的悲剧绝不能在市场上重演。

为防范场外资金配置风险，上海、深圳证券交易所积极开展投资者风险教育，严厉打击各类开展非法证券业务的资金配置平台和提供交易服务的资产管理公司。事实上，当时的场外融资可能会导致市场系统性风险，也很难责怪一些证券公司成为帮凶。基于此，广发银行等四家券商受到中国证监会的严厉处罚。

关于对经纪人的监管，一方面，经纪人应积极清理虚拟账户。场外融资主要是通过开设虚拟证券账户进行的，这些账户往往是隐蔽的，很难被发现。然后，清理虚拟帐户就变得非常必要。

另一方面，我们应该对交易系统的外部访问采取预防措施。今年2月1日，中国证监会发布了《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定(征求意见稿)》征求公众意见。对外开放交易系统有望进一步刺激市场活力，增强市场风险承受能力，但也有必要防止场外融资交易系统被纳入其中。此外，不可能排除一些经纪人或相关个人为了利益而冒险的可能性。笔者认为，如果能够清理虚拟证券账户，防止场外融资交易系统的进入，场外融资的风险可以控制在一定范围内。

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