经济晓说：经济预期再偏软 预测分歧未缩小——3月宏观市场预测

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该提前预测在前期(2019年2月)数据发布前完成。由于避免了近期经济数据对情绪的影响，这一预测(3月经济数据)更好地反映了机构对市场短期经济前景的真实看法。这一预期表明，市场对经济前景的主流看法再次软化:通货膨胀稳定时经济疲软，工业、消费和投资的中值预测都反映了市场稳定和疲软的预期，进出口增长预期较低。本轮预测分布的显著特征是散度进一步加大，预测分布的收敛程度仍然较低；我们仍然是最乐观的——从投资发展的角度来看，投资是经济增长的第一推动力，有明显的迹象表明，投资将见底、企稳、反弹，因此经济复苏将是高度肯定的！随着中美谈判的进展和降低成本、弥补缺陷政策的实施，经济复苏的迹象将进一步显现，资本市场平稳缓慢运行的格局将保持不变！

3月份，cpi预测的中值和平均值为1.9，预测分布区间为(1.1，2.5)。主流预期价格将保持稳定，分配差距仍然很大。市场作为一个整体既没有通胀预期，也没有通缩担忧；ppi预测的中值和平均值均为0.5，预测分布区间为(-0.2，1.8)。尽管差异很小，但仍然很大。我们认为，当整体经济仍处于底部时，低通胀是最稳定的状态。对2019年全年价格形势的看法如下:上半年，受猪肉价格异常低迷的影响，加上季节性规律，cpi将继续下降，并在年中零基线处触底，下半年，受猪肉反弹的影响。稳定，低；受基数变化的影响，在大宗商品价格企稳并趋于平稳后，ppi同比价格趋势将全年保持在零基线附近的较低水平，年底才有可能略有回升。

3月份预测的工业增加值中值和平均值分别为5.7和5.6，与上月预测值相同，高于上月实际值；实际数据公布后，机构预期应该向下修正，对经济前景的悲观预期将增强，这也影响了资本市场的平稳运行。从预测分布来看，大的差异保持不变。

对于货币增长而言，边际放松预期仍是主流预期，但在2月份公布实际数据后，这一预期应该已经转变为稳定预期。我们认为“去杠杆化”是一个长期过程，货币中性的基调不会改变，因为供应方改革的重点将转向“弥补缺陷”和“降低成本”；中性政策的基调决定了未来长期的低货币增长率。然而，对于支持底部的经济来说，货币不会收缩得太紧，未来的货币增长将在一个狭窄的区域实现“前沿”增长。为保持货币稳定，6-12月RRR进一步下调的可能性仍然较高，2019年下调存贷款基准利率的可能性也在增加。

展望未来，资本市场能走多远，主要取决于经济复苏的预期能否成立。随着中美两国在20国集团新一轮经济磋商中达成共识，中美贸易发展将迎来一个稳定期，中国国内改革进程将继续推进。随着中国经济走出“徘徊在底部”阶段的迹象越来越明显，中国资本市场的慢牛格局趋势将越来越明显。