黄志龙：股市牛起来会否带来新一轮存款搬家?

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每当股市继续上涨，“韭菜”就会迫不及待地动起来，存款移动的声音也会不时出现。

今年以来，股市持续走强，会不会引发新一轮存款转移？

这个问题的答案需要从历史上的三次牛市和居民金融投资的风险偏好中找到。

三次“股市涨、存款跌”现象回眸

在过去的十年里，股市上涨和存款转移的现象已经发生了很多次。

在2007年至2008年的股市“牛市到熊市”周期中，居民储蓄存款增速也呈现出巨大的V型逆转趋势；

在2014-2015年的牛市中，居民存款的增长率持续下降。“股市崩盘”爆发后，存款没有明显反弹的原因与持续多年的房地产去库存化密切相关；

2017年的结构性牛市和四线城市房地产去库存化政策的持续推进，使得居民存款增速在2018年第一季度末创下1.38%的历史新低。

中国人追求高收益财务管理的意识正在增强

为什么会出现股市上涨、存款流动的现象？这可能与中国人理财风险偏好的两极分化有关。

具体来说，目前中国家庭的资产配置主要有三个特点:

首先，金融资产在家庭总财富中的比例很低。据西南财经大学发布的《中国城市家庭财富健康报告(2018)》显示，2017年，住房资产占中国家庭总资产的比例高达77.7%，远远高于房地产市场同样发达的美国家庭的比例(34.6%)。高房价导致住房资产比重偏高，挤压了中国家庭金融资产的配置比例。2017年，中国家庭金融资产仅占家庭财富的11.8%，远低于发达国家。

第二，家庭金融资产风险偏好两极分化严重。虽然金融资产在家庭财富中的比重相对较低，但居民投资金融资产的风险偏好呈现出明显的两极分化趋势。根据中国社会科学院发布的《2018年中国国家资产负债表》，存款(无风险)、股票(高风险)和证券投资基金(高风险)是中国家庭金融资产中的前三大类资产，而债券、保险和其他低风险资产所占比例明显较低。

此外，《2018中国城市家庭财富健康报告》也验证了这一现象。报告显示，不愿承担任何风险的家庭比例高达46.2%，风险值小于6%的家庭比例为27.7%，高风险和高风险家庭比例为17.3%，愿意承担中等风险和低风险的家庭比例仅为8.8%。因此，家庭风险偏好呈现倒U型。

第三，缺乏金融知识使投资者关注高回报而忽视高风险。风险偏好的两极分化使得家庭在选择金融产品的过程中最关注收益率，其次是风险，最后是流动性。当然，也有很多家庭最关心自己的投资。这种现象的根源在于中国人缺乏金融知识。

具体来说，以下因素对居民的理财知识和财富健康有很大影响:

从教育水平来看，学历或教育水平越高，财务知识和财富健康水平越高；

从行业差异来看，科研、金融、教育三大行业的金融知识和财富健康水平在所有行业中都遥遥领先；

从不同城市来看，一、二线城市的居民差距不大，理财知识丰富，财富健康水平高，远远高于三、四个五线城市家庭；

从不同的年龄组来看，25-40岁的人拥有最丰富的金融知识，而年轻人和老年人拥有最少的金融知识。通过p2p和各种金融诈骗获得的老年人退休金不在少数。

股票市场赚钱或推动存款流动

回到本文的主题，从当前股市上涨的获利效应来看，上证综指今年2月上涨了13.79%；深圳成分指数上涨20.76%；创业板指数上涨了25.06%，这是自股市崩盘以来的最大单月涨幅。月末交易额明显扩大，多日交易额超过1万亿元。

此外，从2月18日至2月22日，利好市场使a股市场新投资者人数达到316，100人，比上个月增长53%。

与此同时，沪深两市证券公司融资融券余额也大幅上升，这表明股市的盈利效应将持续一段时间。

结合以上分析，居民积极投资和理财的意识不断提高，能够接受风险较高的资产配置方向。此外，宽松的货币政策将使存款、债券和婴儿产品(基于商品)的收益率持续下降，房地产调控的大方向不变，这将使房地产投资的吸引力持续下降。股票等股权投资的增加仍在意料之中。可以预测，股市的获利效应将导致居民存款增长率持续下降。