股市与房市：切莫好了伤疤忘了疼

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与2018年相比，2019年的投资环境可能会略有放松，资产保值增值的方式将趋于丰富。然而，在经历了之前的积极去杠杆化过程后，股市和房市都无法抚平创伤，忘却痛苦。在略显乐观的投资环境背后，仍有必要保持一定程度的理性。

多年来，市场上有很多热门话题，一是中国股市何时见底，二是国内房价是否会下调。然而，股票市场和房地产市场这两个也是国内主要投资渠道和聚集巨大社会财富基金的市场，近年来的价格表现却大相径庭。前者在过去二十年里完成了几何融资任务，但股市指数仍处于“2”时代；在过去的二十年里，后者的价格大幅上涨，核心地区的房价也呈指数级增长。早期的房地产投资者已经获得了财务自由。

20年前，曾经遭受市场忽视的房地产市场，似乎没有人能想象20年后如此巨大的投资回报。从一、二线热点城市的房价表现来看，北京东城区和西城区的房价已经保持在每平方米10万元的平均水平以上；上海黄浦区和徐汇区的平均房价也在每平方米10万元以上。至于像深圳、广州、厦门和杭州这样的热门城市，它们的核心区域也有难以想象的平均房价水平，这一下子冷却了那些只需要买房的人的热情，但它们已经成为投资者可以实现资产增值的地方。

近十年来，国内房地产市场的波动性明显加大，在房地产价格大幅上涨的背后，实际上离不开居民和企业的持续杠杆作用；此外，这与近年来持续宽松的货币环境和信贷扩张密切相关。

不可否认，在持续宽松的货币环境背景下，股市和楼市往往属于最敏感的投资场所。然而，由于不同的功能定位，基金往往更热衷于投资房地产市场，而房地产市场是最容易锁定中长期投资基金的市场，大量的基金也实现了房地产市场的有效资产增值。至于股市，在过去十年里，出现了两次牛市，一次是2008年金融海啸后的触底反弹，另一次是2014年第三和第四季度的杠杆牛市。但是，从最近两轮牛市的运行特点分析，它与上涨速度快、耗时短、投机性强的特点是分不开的，这正是中国股市的真实写照。

因此，对于追逐利润的资本来说，当股票市场具有有效的获利效应时，更愿意进入股票市场实现资产的快速增值。然而，鉴于中国股市的运行特点，聪明的基金仍然不敢在股市停留太长时间，而是热衷于赚钱和逃跑。更重要的是，为了利润最大化，在股市上涨的过程中，我们可以通过增加杠杆来实现利润最大化。然而，杠杆工具本身是一把双刃剑，过度使用后会大大缩短股市的上涨周期。几年内崛起的任务在几个月内就完成了。

进入2019年，股市表现相对积极，这或多或少是由于政策环境和货币环境的预期复苏。然而，就货币环境而言，大幅宽松的可能性并不大，政策调整也绝不是洪水。因此，今年初市场的上涨来自市场本身的估值修复需求或部分基金的自救需求；另一方面，它在于持续活跃的热钱，以及近期热门概念股的大幅炒作，甚至个别股票出现数倍上涨的现象，或者它意在检测监管态度和监管底线。

由此可见，近期股市的复苏可能有助于探索市场的热情和政策监管的底线，但如果政策监管的态度收紧或新增流动性没有及时补充，市场将继续反弹空，股市的春天可能是短暂的。

至于房地产市场，它已经逐渐回到稳定运行的轨道。在城市专项政策的政策背景下，一方面，一些城市被留有灵活的调控空的余地，另一方面，他们坚持的态度是住房而不是投机。然而，由于城市政策的目的不是刺激房价，它是一个灵活的分类指导和因地制宜的监管，这减少了刚性房地产监管的负面影响。但是，从总体上看，房地产市场仍将保持对住房和无房投机的调控态度，而城市政策的微调也将为未来的房地产市场调控提供出路。

与2018年相比，2019年的投资环境可能会略有放松，资产保值增值的方式将趋于丰富。然而，在经历了之前的积极去杠杆化过程后，股市和房市都无法抚平创伤，忘却痛苦。在略显乐观的投资环境背后，仍有必要保持一定程度的理性。