程智鹏：Bakkt上线真会开启新一轮比特币大牛市？

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作者:金融评论员，程志鹏，奥地利经济学派信徒。

最近，数字资产市场的两大事件引起了市场的关注。一个是以太博物馆的“君士坦丁堡”硬分叉，另一个是数字资产交易平台bakkt宣布融资。这两件事对数字资产市场有积极的影响，特别是bakkt与数字资产交易市场有直接的关系，其积极信号更明显，市场关注度更高。

巴克特，一株红色的幼苗，受到了大榭投资的关注

Bakkt是由纽约证券交易所的母公司ice创建的数字资产交易平台。

2018年12月31日，该平台宣布已完成第一轮融资，并从12个合作伙伴和投资者那里筹集了1.83亿美元。

巴克特首席执行官凯利·勒夫勒(Kelly loeffler)在medium上发布了一条消息。包括波士顿咨询集团、cmt digital、鹰七、银河数码、金翅雀合作伙伴、alan howard、horizons ventures、洲际交易所、微软风险投资部、m12、pantera capital、payu、naspers的fintech Department和protocol ventures在内的12家机构参与了bakkt的第一轮融资。

在这12个合作伙伴中，微软、李嘉诚和南非媒体巨头以及腾讯的最大股东naspers都是耀眼的明星。

这一消息突然引爆了区块链行业，许多大V和学者表示，如果bakkt未来在期货业务上上线，那将是数字资产市场的一大进步，比特币的牛市也可能在未来到来。

2 bakkt可预见的主要好处

巴克特之所以受到如此的关注和重视，主要是受背景和体制的影响。巴克特是美国大型正规机构的交易平台。这种身份让巴克特带上了自己的光环。

巴克特在官方网站的介绍中明确表示:“凭借ice成熟的金融市场基础设施和技术，巴克特的全球平台将把投资者、企业和消费者联系起来，使数字资产的访问、交易和使用变得更加容易、更加方便和成本更低。”

《财富》杂志还说:“ice进入隐币交易领域是一件大事。它是一个在金融业有着悠久历史、受人尊敬和强大实力的机构参与者。”

“红根好苗”的背景使巴克特更大程度上赢得了市场的信任。虽然这种信任具有“为父而战”的含义，但在市场疲软、行业混乱的背景下，信用较高的平台仍然更容易获得市场的信任。

华尔街传奇，银河数码资本创始人迈克尔？诺沃格拉茨说:“我认为下一步将来自托管服务的可靠来源。”这将需要更多的监管澄清。没有这两样东西，我们连1万美元都拿不出来，这是机构投资者入市的前提。”

据迈克尔说？据诺沃格拉茨称，巴克特已经形成了资本大规模进入的条件，这无疑对数字资产市场是一个利好。

就监管自由而言，巴克特要灵活得多，甚至可以避开证交会的监管。

巴克特的期货业务最初由商品期货交易委员会监管。理性地说，在大多数情况下，未经商品期货交易委员会批准出售期货是非法的。然而，巴克特是个例外，因为他的“爸爸”ice已经是cftc注册的“指定合约市场”，所以巴克特可以“自我认证”需要上市的期货产品，而无需cftc批准。

与多次被sec扼杀的比特币交易所交易基金相比，ice的“自我认证”自然要优越得多。当然，洲际交易所可以自我认证bakkt的期货合约，不受sec监管，但这并不意味着bakkt可以完全无视监管机构的批准。简而言之，洲际交易所可以将bakkt的期货合约置于自己手中，但如果商品期货交易委员会发现这不合适，它仍可以实施监管并停止交易。

事实上，bakkt的首席执行官表示，bakkt在2018年与cftc进行了密切沟通，并提交了申请文件，目前正在等待监管机构的批准。

之所以如此困难，是因为bakkt计划提供一份为期一天的现货结算比特币期货合约，客户可以在第二天用期货产品换取比特币。这种模式不同于芝加哥商品交易所的芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所的芝加哥期权交易所提供的现金结算期货。

可以说，这个系统是巴克特期货业务最有前途的优势之一。如果这一制度得以实施，这意味着bakkt将拥有大量的比特币现货储备，市场上流通的比特币数量也将相应减少，这与比特币的巨大收益并无二致。

尽管3 bakkt有很多优势，牛市会到来吗？

虽然推出bakkt期货有很多好处，但市场对bakkt仍有警惕和冷静的声音，其中一个要点是美国的监管能否顺利通过。

早在2018年10月，巴克特就宣布将在12月推出期货交易，但推迟到今年1月24日。随后，洲际交易所宣布巴克特的期货交易计划再次推迟，实际日期将根据商品期货交易委员会的批准程序和时间表进行修改。

虽然有很多优势，但它仍然不能推迟上网，这表明美国政府仍然对巴克特的期货上网保持高度警惕。如果你不能上网，所有以前的好处都将失去。

监管政策的限制使得巴克特期货的推出无限延期，这是一个值得关注的问题，更重要的问题是，即使巴克特期货真的推出，所谓的牛市真的会到来吗？

从许多优点逐一观察。让我们用一个案例来看看所谓的“国家队”对某些行业的发展起到了多大的推动作用。

外汇交易市场与数字资产交易市场有一些相似之处，特别是对于中国这样一个灰色发展领域。2015年，中国知名巨头中信证券(600030)收购了外汇交易商昆仑国际60%的股份。当时，这一事件几乎被视为中国外汇市场将迅速开放的一个重要信号。许多媒体都强调了国家队的重要性，对外汇交易行业的未来充满了期待。

然而，在随后几年中国外汇行业的发展中，不仅没有得到开放的政策，而且还受到更严格的监管。许多外汇交易商也退出了中国市场，整个行业陷入一片混乱。

为什么中信国家队的光环没有提振外汇行业？因为外汇交易业能否在中国发展并不是由某个公司的行为决定的，而是取决于这个市场与其成长土壤之间的和谐关系。中国是一个实行外汇管制的国家，不会因为中信集团的个人行为而改变其政策走向。产业发展是一个宏观的复杂问题，与某个单位的具体行为没有直接的逻辑关系。

同样，如果bakkt期货顺利上线，它将真正创造巨大的利益，因为bakkt需要大量购买和囤积比特币。然而，这一事件并没有真正改变什么。更广泛地说，即使比特币交易所交易基金通过，比特币的收益也是有限的。这不会导致任何大的牛市。

回想一幅更讽刺的画面。当数字资产在2017年爆炸式增长时，正是在中国94项法规最严格的分权之后。牛市开始的部分原因是严格的监管态度，但现在很难通过所谓的国家队的光环获得新一轮牛市的希望。

此外，当收益兑现时，通常是利润空.当巴克特正式推出时，市场将很快意识到这一有利的浪潮，未来的市场会发生什么？

正如有成千上万的爱情故事一样，生孩子只有一种方式。如果市场想要牛市，不管什么原因，结果只能是基金的持续干预。

媒体迈克尔？据诺沃格拉茨称，他认为bakkt因其信用符合大资本进入市场的条件。但另一方面，满足这些条件是否意味着bakkt可以让许多国家的首都用实弹进行干预？

资本愿意干预bakkt的动机无非是利润和对冲。与黄金相比，比特币在对冲资产方面的竞争优势并不突出，甚至不如黄金。因此，大资本愿意介入bakkt交易的核心目的自然是获利。

根据bakkt的规则，由于比特币是在一天后交付的，而且仍然是在固定的基础上交付的，从这个角度来看，这种期货规则与购买比特币的现货没有太大区别。尽管从规则的风格来看，bakkt等规则客观上促进了现货的流动性，限制了期货合约扰乱市场的行为，这有利于行业的发展，具有道德理想。该模型不仅限制了资本参与空投机，而且增加了资本参与后的成本压力。

为什么我们可以认为这种被称为期货的交易所实际上是股票，投机性有限，成本压力很大，可以受到大资本的青睐？然后投身其中，推动整个数字资产市场的牛市到来？

事实上，巴克特已经获得了1.83亿美元的投资，主要投资者是顶级投资先锋。然而，从市场的数量级来看，1.83亿美元实际上算不了什么。这里1.83亿美元的投资分配给12个机构。一个人可以投资多少钱？这是引发牛市的资本量级吗？

因此，虽然bakkt期货的推出对市场来说是一个明显的利好，但它可能不会引发所谓的牛市，甚至bakkt也会因为缺乏流动性而在业务发展上面临很多困难。

4认知市场的几个重要角度

Bakkt是将期货转换为现货的模型，看起来前景不错，但它偏离了期货交易的一些核心本质。交易员需要对金融衍生品有更清晰的理解。

期货，从严格的功能来说，是一种对冲工具。但本质上，它是一个套利工具，扩大了交易力量的比较，并跨越了空时间限制。期货本身是现货的映射，而不是现货本身的意义。这种工具自2000年前在古希腊诞生以来，一步一步沉淀和发展起来，在荷兰郁金香时代曾经光芒四射。由于杠杆的巨大力量，期货一直是一把双刃剑。虽然人们可能会遭受巨大的损失，但他们也给了人们赚取巨额利润的机会。

一些人批评数字资产的合约交易将导致头寸爆炸，这在期货市场很常见，但不是数字资产行业本身的核心问题。因此，如果期货要发挥其功能，它们仍然需要在诸如套期保值和杠杆交易等鲜明的特点。不要以未来的名义做其他事情，即使看起来很好。

以其他商品为例，大豆期货价格会因市场供求双方的变化而变化，这是交易市场的正常状态。然而，大豆可以用作研磨豆腐来制作豆浆，所以不管交易市场如何，大豆的现货流动性都相对稳定。

从大宗商品交易基本面的分析来看，要观察一个交易目标市场的周期，需要分别从上游供给方和下游需求方进行分析和综合判断。例如，可以根据产量和下游销售额来分析刚才提到的大豆，然后就可以获得分析价格的依据。

比特币上游有挖掘池的计算数据，但下游如何观察？或者思考一个更深层次的问题，为什么比特币会流动？如果流动性是因为套利而存在的，那么现货期货有什么区别？

区块链技术具有深远的意义。比特币造就了区块链科技，但区块链科技并没有止步于比特币。因此，业界的参与者不应只眼于金钱的价格，更不应把希望寄托在某一间公司的业务甚至监管环境上，而应看看区块链科技如何结合现实发挥其真正的作用。

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