郭施亮：央行购股传闻引热议 若可行影响如何？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

在a股市场处于底部震荡的过程中，政策消息的变化往往会对股市走势产生很大的影响，但在看涨因素不断增加的市场环境中，很容易引发市场复苏。至于看涨政策的重要性，很容易引发股市的快速反弹，甚至形成中间反弹。

近期a股市场的看涨因素逐渐增多，从上市公司回购股份的热情逐渐升温，到印花税下调预期的提高，再到近期央行参与市场股票购买的传言，等等。这些因素的相继出现往往会给疲软的股市注入一定的投资活力。

其中，有关央行参与购买股票的传言无疑已成为近期市场最热门的话题之一。野村控股亚洲研究部负责人分析认为，央行可能会在2019年开始购买中国国内股票，而股市也是一个重要的国内政策工具。

事实上，央行参与购买股票在全球市场是罕见的。其中，最典型的代表是日本银行参与股票购买，但这并没有在全球股票市场形成一定的模仿效应，而且日本银行的行为具有一定的特殊性。

需要注意的是，鉴于这一传言，相关人士实际上已经予以否认。但是，从目前的政策环境和市场环境分析，央行直接购买股票的理由并不充分，即使是在理由不成立的状态下。

从实际情况来看，虽然政策层面并没有完全否定中央银行参与股票购买，但从中央银行的角度来思考，以中央银行的名义直接参与股票购买似乎是不合适的。原因是，一方面，政策层面和法律层面并没有给国内央行一个大的可操作的空空间来参与股票购买，而目前的货币政策工具并不涉及股票购买，股票购买也很少被纳入世界范围的货币政策工具；另一方面，央行参与购买股票在很大程度上影响了央行货币政策的独立性。央行参与高风险股票市场的潜在投资风险不容低估，但在股票市场环境下，这似乎对央行政策的制定和实施产生了负面影响。

事实上，对于a股市场而言，在2015年下半年的特殊市场环境下，出现了国家队基金等特殊基金机构。不可否认，在市场环境持续非理性运行的背景下，国家队的资金起到了稳定市场的积极作用，加速了当时股市稳定和止跌的趋势。然而，在一轮国手基金救市后，股市也有许多后遗症，如信息不对称下大型资本机构频繁的买卖行为，以及后续国手基金有序退出的负面影响。当国家队基金完成其历史使命并呈现加速退出趋势时，往往会加剧市场波动风险。

在一定程度上，央行参与股票购买是为了稳定股市环境，为市场的持续稳定和复苏注入一些积极因素。但是，总结以往国家队资本运营的经验教训，当具有特殊功能定位的央行参与股票购买时，容易增加股票市场的行政干预色彩，降低股票市场本身的市场化功能，不利于后续股票市场的自律需求。此外，如果央行大量参与购买股票，可能会影响货币政策的独立性，甚至有约束政策的风险。不应低估对经济和资本市场的长期影响。

从目前的市场环境分析，虽然股票市场已经接近历史估值的底部区域，但仍面临限售股的压力、大股东减持的压力、部分上市公司股权质押和清算的压力、部分上市公司商誉减值的风险压力。但是，对于这一系列的问题，很容易引起股市的剧烈波动，稍有不慎就可能导致市场局部的系统性风险。

在一定程度上，央行参与股票购买的想法是为了保持股市稳定，减轻股市局部系统性风险的压力。同时，也可能有助于积极引导一些中长期基金进入市场，增强股票市场的稳定性和投资吸引力。然而，央行参与购股的不利因素依然存在，风险后遗症不容忽视。

值得一提的是，鉴于股市表现低迷，以及市场本身存在的潜在问题，近期一直在积极配合相应的政策，以尽量减少股市出现局部系统性风险的可能性。目前，市场仍处于风险可控状态。

从实际情况来看，央行参与购买股票更有可能只是市场的一个想法，短期内不太可能实现。然而，从稳定市场的角度来看，我们仍有许多操作性的应对策略，如设立真正的平准基金、降低甚至取消印花税、加大上市公司股份回购和注销的力度、严格规范和限制董事减持的高要求等。然而，这也将成为未来一个时期，以不断稳定股市的运行环境，减少本地系统风险的市场。

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