余丰慧：当今市场格雷厄姆重生也无济于事？

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作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

麦格理宏观策略师victor shvets引起了我的注意。我知道一些关于格雷厄姆的事。他已经读了三遍他的书《证券分析》。这本书被称为价值投资的基础著作。也正是这本书的出版，价值投资理论正式诞生了。

本杰明·格拉哈姆有许多头衔。他是巴菲特的老师，巴菲特的价值投资哲学就建立在这里。他是一个伟大的投资者，80多年前在美国被称为投资者的人并不多。他是价值投资理论的创始人、倡导者和传播者。他被称为华尔街的教父。

数据显示，80多年前，美国股市的投资者几乎将证券分析视为投资者的圣经。

麦格理是总部位于澳大利亚的麦格理集团(Macquarie Group)的缩写，是在澳大利亚提供全面投资银行、金融市场服务和零售金融服务的主要银行。麦格理包括麦格理银行有限公司(mbl)及其在世界各地的子公司。自1992年以来，麦格理取得了良好的利润和持续增长的业绩。强大的投资银行团队和分析师团队使其在全球市场闻名，其对市场的分析观点和解决方案是全球投资者积极参考和购买的智力和意识形态产品。

当美国股市恢复上涨趋势并持续上涨时，麦格理宏观分析师为何突然泼冷水？这冷水有意义吗？

我很欣赏麦格理宏观分析师的说法，即投资者不是在投资，而是在努力应对不可预测的市场信号和升值。没错。目前，全球市场上有多少投资者真正专注于分析企业的经营状况和宏观经济基本面的趋势？他们中的大多数都在处理一些事情，而不是决定投资的内在价值。例如，贸易战、地缘政治、全球贸易保护主义的兴起以及全球化的大逆转等。这些市场信号经常以小黑天鹅的形式出现，具有很大的不确定性和不可预测性。在这样的市场环境下，投资者往往会感到震惊。谁愿意下大决心投资？这是市场波动如此之大的根本原因。

人民币升值让投资者感到不知所措，面临巨大风险。尤其是首次公开发行(ipo)竞价存在很大缺陷。投资银行为了自身利益，过度包装和美化了财务报告。这往往导致首次公开发行的估值过高，给二级市场的投资者带来巨大风险。这种首次公开募股被高估了。随着市场的清理，公司和股票的价值很有可能被重估。当水底出现，潮水退去，风险就会出现，普通投资者将遭受巨大损失。

麦格理(Macquarie)宏观策略师维克多什维特(victor shvets)在最新报告中表示，引领全球市场的共识在过去两年已经消失。2019年，市场将经历一段痛苦的时期，然后才能等待宽松政策，并可能再次回到2018年的低点。尤其是在新兴市场，股市很有可能会继续下跌。

2019年是经济最困难的一年，也是投资风险最大的一年。无论是宏观经济还是微观企业，真正的考验将在2019年。与此同时，不确定性的风险仍然很大，人民币将继续升值。由于多种因素的综合作用，投资者在2019年需要更加谨慎。

2019年最大的优势是中美贸易谈判的成功。这将非常有利于全球经济和金融稳定。

我们回到麦格理证券(Macquarie shvets)并感叹道，今天的市场不再是当年的投资功能:

现在，即使本杰明·格拉哈姆(注:巴菲特的老师，被称为“证券分析之父”和“华尔街教父”)复活，他也不能适应这个市场。投资者不是在投资，而是在努力应对不可预测的市场信号和升值，而且很少成功。

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