齐俊杰：短债基金大热！坑？股市和信用债的机会到了

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短期债务基金相当于大型货币基金，货币基金实际上被算作现金资产，所以当每个人都为短期债务而战时，也就是说，当现金为王，公众对风险资产不乐观时，这正是风险资产的机会。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

去年第四季度，短期债务基金在市场上卖得很好，仅新发行的产品就超过20种。我们熟悉的嘉实短期债、平安短期债、广发短期债等基金被投资者抢走，净资产飙升，超过数百亿甚至数百亿。原因是稳定的收入，比如嘉实的短期债务在半年内增加了5.3%，平安的短期债务增加了2.9%。这些只是短期债务基金的平均回报，它们几乎在不断上升，没有波动，也没有风险。

另外，它是对手的陪衬。去年下半年，由于市场利率急剧下降，货币基金这一安全稳定的金融管理工具开始失去优势。现在货币基金的收益率一般低于4%，而明星产品余额宝只有2.65%。因此，投资者非常难过，迫切需要找到一些东西来取代货币基金。需求是收入较高，收入稳定，波动小，流动性较强。因此，短期债务基金成为了最好的替代品。如果短期债务基金在一年内超过收入的5%，超过7天将没有赎回费。也就是说，每年只有大约0.5%的托管费和管理费，所以仍然很划算。如果你急需资金，他也会支持某些流动性需求。基本上，t+1确认，t+2到达。换句话说，如果你申请赎回，千千后天就会回来，而且他的波动很小，基本上每天都有。

这种短期债务基金比银行融资有优势。银行融资有固定期限。如果你赶时间，你就拿不到钱。既然收入相似，当然你应该选择短期债务。然而，事实上，短期债务基金的投资应该得到澄清。

首先，短期债务基金安全吗？这件事真的不确定。短期债务基金有净值变化，也就是说，它们也有净值下降的一天。只能说这种情况比较少见，但这并不意味着他们没有。即使在极端情况下，季度净值也可能下降。例如，嘉实的超短期债务在2009年第三季度出现过一次。因此，我们应该做好心理准备。只能说，如果你持有短期债务，你就不会亏钱。

其次，短期债务基金肯定会优于货币基金吗？这显然是不确定的。只有当市场利率下降时，短期债务基金的表现才会优于货币基金，其回报率也非常不稳定。有时，例如，在2016年和2017年，当我们经历最激烈的去杠杆化时，10年期国债持续上升，信贷周期收紧，因此短期债务基金表现不佳，增长远远落后于货币基金组织。因此，所有熟悉老齐的人都知道，在2016年，我们一直反对投资债券，直到2018年下半年，我们才逐渐恢复对债券的配置。在此期间，我们总是用货币基金取代债券基金。

第三，现在可以购买短期债务基金了吗？据说人热的时候会死。现在冲进去购买短期债务会是一个陷阱吗？这种逻辑很好，但购买短期债务预计不会赔钱。充其量，这是一个多赚少赚的问题。现在每个人都认为短期债务非常好。当竞争购买短期债务时，它只是表明未来的机会可能不在这一领域，也就是说，如果你现在想分配大量资金购买短期债务，你可能会失去很多机会。

所以当新问题出现时，真正的机会在哪里？我们说，2018年是一个广泛的货币周期，市场利率正在下降，债券牛市正在逐步回归。到2018年下半年，这一趋势变得非常明显，现在去杠杆化不再被提及。现在，央行已经开始鼓励银行向企业放贷。这表明一个广泛的信贷周期已经开启。从数据中我们还可以看出，信贷息差已经达到很高的水平，这是不可持续的，所以信贷息差在2019年肯定会下降，另外，宽货币周期不会改变，所以这将形成宽信贷和宽货币的双宽周期。这个周期会发生什么？你可以参考2014年和2015年，也就是双宽周期。当时，债券市场是牛市，许多公司债券基金在一年内都增长了20%以上，平均市场回报率为19%。不用说，股市始于2014年第四季度，2015年至少翻了一番。

因此，如果这个判断是正确的，信用利差下降，市场利率继续保持低水平，那么今年最好的投资应该是信用债券基金或股票。只要信贷息差降低，高风险资产的高回报就会得到反映。如果你大量购买短期债务基金，你不会亏钱，但你可能会失去一个赚更多钱的机会，所以准确地说是不划算的。

如果我们更多地谈论形象，短期债务基金相当于大额货币基金，货币基金实际上被算作现金资产。因此，当每个人都为短期债务而战时，也就是说，当现金为王，公众对风险资产不乐观时，这正是风险资产的机会。记得去年年初吗？每个人都在抢蓝筹基金，兴泉适合在第一天筹集300亿元。老齐当时说，蓝筹股市场基本上走到了尽头。相反，今年，当所有人都在抢短期债务时，股市和信贷债务的机会出现了。至于它是否有效，我们欢迎明年挖坟墓。

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