孙金钜：质押回购定向松绑 助力股票质押风险纾解

本篇文章1410字，读完约4分钟

该通知对股票质押回购违约后的延期和质押“借新还旧”进行了定向放松，特别是可以“借新还旧”，突破了股票质押率和股票质押率的限制，大大缓解了股票质押的短期实质性违约风险。

作者:孙金菊，新时期证券研究所所长兼首席中小研究员

交易所有针对性地放松了股票质押式回购，帮助股票质押式回购脱困。2019年1月18日，上海证券交易所和深圳证券交易所发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，定向放松了对上市股票质押式回购的违约处置。对于股票质押违约，如果确实需要缓释风险，如果累计回购期限已经达到3年或者在3个月内将达到3年，缓释后的累计回购期限可以超过3年。同时，如果新增加的股票质押式回购融资资金全部用于偿还违约合同的债务，可能会有许多限制不适用，如单个a股市场的整体质押率不得超过50%，单个证券公司质押单个a股股票的数量不得超过30%， 单个集合资产管理计划或目标资产管理客户质押的单只a股数量不得超过15%，股票质押率上限不得超过60%，资产管理计划不得作为融资人参与涉及业绩承诺股份补偿协议的股票质押式回购。 该通知对违约后股票质押回购的延期和“借新还旧”的质押进行了定向放松，特别是可以“借新还旧”，突破了股票质押率和股票质押率的限制，大大缓解了股票质押的短期实质性违约风险。同时，交易所将风险管理的权力下放给证券公司，证券公司将自行对其进行评估和控制。

2万亿股股份被质押回购，30%的质押风险得到缓解。深圳证券交易所于2018年发布了《股票质押式回购风险分析报告》。截至2018年底，沪深两市质押股票总市值为2001亿元，质押时全市场所有股票总市值为68157亿元，占29.4%。本通知旨在市场上进行股票质押式回购。定向放松后，股票质押回购的风险将大大降低，股票质押的整体市场风险也将大大缓解。目前累计回购期限超过3年的质押品有762个，市场价值2545亿元，占质押式回购总额的12.7%。未来3个月累计回购期超过3年的质押品159个，市场价值692亿元，占3.46%。延长3年期限将有助于16.16%的质押式回购在违约到期后继续延期。股票质押式回购中，跌破收盘线的质押品市值为2990亿元，占质押品总市值的14.9%。这一放松使得质押“借新还旧”突破了股权质押率和股权质押率的限制。对于一些低于清算线的优质公司，质押式回购可以通过提高股票质押率(股价继续大幅下跌的风险很小)和增加部分质押股份来实现，以缓解风险。2018年，质押式回购违约申报总额仅为482亿元，二级市场销售总额仅为114亿元。二级市场股票质押违约的实际销售压力很小，股价下跌更多的是对市场风险预期的反应。

放松质押式回购，释放救市资金，股票质押风险逐步缓解。股票质押式回购放松后，质押式回购的风险大大降低。与此同时，最近，地方政府，证券公司，保险，基金和其他金融机构积极设立救济基金，以解决股票质押风险。目前，救助资金的总体目标规模超过5000亿元。随着政策的放松和救助资金的逐步投入，股票质押的整体市场风险将逐步得到缓解。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！