皮海洲：取消新股首日涨跌限制 提防中石油式悲剧重演

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

1月12日，第23届中国资本市场论坛在北京举行。中国证监会副主席方星海出席论坛并致辞。在讲话中，方星海建议取消新股首日涨停限制。方星海的提议一经媒体报道，就受到了市场的极大关注。

目前，在首次公开募股的第一天，价格的限制是执行。当天涨幅最大的是44%。也就是说，当新股开盘时，它们比发行价高20%，然后上涨20%，然后在收盘前暂停集体定价。因此，新股首日涨幅限制在44%左右。对此，方星海在讲话中表示，第一天价格上涨了44%，没有交易量，没有交易量的价格是虚幻和不准确的。方星海还表示，由于首日44%的涨停，由于人为限制，价格不合理，前几天没有成交量，非常不合理，限制了交易。为此，方星海建议研究第一天的每日限额，我个人认为应该取消。

应该说，IPO首日限价制度确实存在缺陷。在这方面，副总统方星海说的是真的。事实上，44%的涨停板制度是上海、深圳证券交易所在2013年12月13日的《首次公开发行上市首日临时停牌制度通知》中提出的。此后不久，笔者指出了该制度存在的问题，并提出了“以每日限售股代替新股首日停牌”的建议(见2014年1月27日《新京报》)。

然而，尽管首次公开发行首日限额制度不合理，但就a股发展阶段而言，取消首次公开发行首日限额似乎并不合适。俗话说，存在是合理的，新股首日44%的涨停不是基于空.在此之前，首次公开募股的第一天没有限制。深圳市场新股竞价涨幅可高达900%。然而，在没有价格限制的情况下，新股上市首日波动很大。特别是在相关机构的操纵下，一些新股开盘大幅走高，然后一路下跌，从而套牢了全面买入股票的投资者。例如，中石油a股上市给投资者留下了惨痛的教训，成为a股IPO中最黑暗的一页。

中石油于2007年11月5日在a股上市。在舆论的疯狂煽动和市场投机力量的操纵下，中石油开盘价为48.60元，比发行价16.70元高出191.02%。市场开放后，中石油创出48.62元的历史新高，然后一路下跌。直到2008年9月18日，股价跌破10元，跌至9.75元，股价稳定下来。在二级市场购买中石油股票的投资者遭受全面损失，并陷入全面困境。因此，中石油成为二级市场上投资者最强的铁链，这使得投资者很难摆脱它。同样基于中国石油新股上市后的表现，首次公开发行首日无价格限制制度受到了市场的强烈批评。正是因为中石油上市带来的惨痛教训，首次公开发行(IPO)首日价格限制制度才得以出台。正如这段历史一样，中国股市不应该被遗忘。作为证监会的最高领导人，他们必须熟悉这段历史。包括副总统方星海，都需要了解这段历史。

因此，当方星海副总裁在第一天就提出取消新股每日限额的时候，我深感震惊。由于a股市场的投机氛围依然浓厚，特别是新股的投机活动仍然很强烈，管理层没有有效的方式对这种投机行为进行监管。在这种情况下，如果在上市首日取消新股涨跌限制，只会加剧市场的投机气氛，中石油将不可避免地重复将所有投资者锁定在二级市场的悲剧。

出于这个原因，我不同意取消新股首日限额的提议。但是，有必要在首次公开发行上市的第一天就完善价格限制制度。例如，新股开盘价的最大涨幅被放宽至50%，当涨幅达到时，停牌15分钟；然后，新股的涨幅将放宽至100%，当达到这一涨幅时，交易将再暂停15分钟。15分钟的停牌期结束后，新股将实行每日最高限价，每日最高限价为200%。股票将全天交易，直到第一天交易结束。通过放宽价格限制，我们不仅可以避免IPO首日价格限制过窄，导致全天无交易量，还可以避免完全取消价格限制导致的过度投机，特别是避免“中石油式”高开低走，全线锁定投资者的局面。

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