齐俊杰：2018中国经济成绩单出炉！有担忧也有意外！

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事实上，央行和财政部的行动已经解释了这个问题。如果它没有面临通货紧缩的风险，为什么要大规模降低它？如果不是经济下行压力，为什么要释放地方债务？赤字率也将提高。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，国家统计局发布了2018年中国经济运行记录，其中有几点值得关注

首先，经济总量已超过90万亿大关，国内生产总值同比增长6.6%，市场预测和前期任务均为6.5%，这是一个小小的惊喜。然而，如果我们看季度数据，我们是充满忧虑的。第四季度，国内生产总值同比增长6.4%，连续三个季度下降，创下2009年第二季度以来的新低。

二是进出口在保持稳定的同时继续增长，国际收支基本平衡；今年未受外部环境影响，进出口总额首次突破30万亿元；然而，增长率正在下降。如果我们看分类项目，我们的出口确实成为今年经济的一个拖累，净出口对经济增长的贡献率为-8.6%，这发生在2016年。从2019年的进出口来看，这应该是一个复苏的过程，不管有多糟糕，也不会比2018年更糟。

第三，如果我们看一下产业结构，第二产业，即工业冲击正在下降。第三产业的服务业要好得多。从贡献来看，第三产业的贡献已经超过60%，但好消息是，第二产业在去年第四季度开始明显复苏。去年12月，发电量也反弹至6.2%，上游和中游的发电量都出现反弹，显示出强劲的周期开始迹象。

第四，投资持续下降是拖累中国经济增长的最重要因素。2018年，固定资产投资同比增长5.9%，比2017年下降1.3个百分点。这也是自2000年以来的最低水平，其中，基础设施投资的增长率由于早期去杠杆化和债务约束而急剧下降。2018年，基础设施同比增长率仅为3.8%，比2017年的19%低15.2个百分点。换句话说，目前基础设施行业已经下滑，很有可能在2019年再次启动。

五是高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业快速增长，同比分别增长11.7%、8.9%和8.1%；然而，汽车、铁路、船舶、航空/航天和其他运输设备等传统制造业表现不佳。这表明我们的经济正在有意减速和换挡，并调整其结构。

六是全年全国房地产开发投资12万亿元，比上年增长9.5%；然而，这是一个从高到低的趋势，12月份的月增长率也创下了2018年7.4%的新低。房地产投资在2018年的表现是可以接受的，这主要取决于土地购买的高增长。1月至11月，土地购置费同比增幅高达60%。扣除购地费后，1-11月房地产投资增长率仅为-3.7%。土地购买成本高增长的背后是高地价，这也使得18年来房地产投资的名义增长率远远高于实际情况。然而，土地收购成本的高增长难以维持，房地产投资在2019年将不可避免地面临下行压力。

第七，去年的消费是一个亮点。我们的国内需求逐渐开始，并成为经济的稳定器。最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达到76.2%，同比增长18.6个百分点。12月份社会消费品零售总额同比增长8.2%，比11月份增长0.1个百分点，但选择性消费表现不佳。2018年可能是汽车消费最糟糕的一年，同比增长率为-8.5%。

第八，2.1%的年涨幅处于适度可控阶段。统计局特别强调通货紧缩一词非常不恰当，说我们在过去10年中从未经历过通货紧缩，但老齐认为，目前不是通货紧缩或通货膨胀。然而，如果我们站在这个趋势上，如果我们不加强反周期监管，价格确实有通缩的风险，尤其是生产者价格指数的增长率下降太快，很快就会再次下降。这将导致cpi下降，这意味着每个人都没有赚钱，这种风险必须得到防范。事实上，央行和财政部的行动已经解释了这个问题。如果它没有面临通货紧缩的风险，为什么要大规模降低它？如果不是经济下行压力，为什么要释放地方债务？赤字率也将提高。

总的来说，每个人都觉得2018年的经济非常糟糕，但从数据来看，我们认为结果是可以接受的。2019年的经济仍有很大的下行压力，但我们的态度明显不同。如果在2018年有去杠杆化的任务，在2019年，它可能会回到稳定增长的轨道。从年初央行、财政部和国家发展和改革委员会的几项行动可以看出，现在高层已经全面启动反周期调控，经济是一个三驾马车。投资、消费、进出口和消费是间接影响。此外，我们在保持稳定的同时已经取得了进展，进出口并不是单方面计算的。因此，只有投资才能做到。在投资方面，在过去的几年里，我们基本上使用房地产投资作为刺激经济的手段。但是现在，房地产的边际效应已经严重不足，这种投资已经变得不可持续。因此，我们这次可能会选择一个新的思路来拉动投资。这可能是2019年经济发展的主题。从趋势来看，房地产投资实际上已经被决策层所抛弃。2019年，主要城市仍将坚持监管，不会放松。

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