证券时报：去杠杆驶入深水区 谨防债市预期恶化

本篇文章1480字，读完约4分钟

债券市场最近的表现实际上是推动去杠杆化进入中国深水区的连锁反应，这也考验了政策制定者在未来三年实施政策的决心。对于企业来说，我们也应该认识到当前“去杠杆化+严格监管”的大趋势，融资渠道的紧缩是不可逆转的。因此，我们应尽快制定偿债计划，合理安排资金使用。

最近，债券市场的再融资压力正从偿债方向发行方扩散。东方花园(002310)，作为中国园林行业的第一家上市公司，遭遇了历史上“最悲惨”的债券发行。原计划发行的10亿元债券只有5000万元，其股价昨天也下跌了4.01%。

无论是近期的一系列债券违约事件、一些大企业的债务危机，还是最近东方花园的冷债发行，都有一个共同的原因，那就是再融资渠道的收紧正在实质性地影响一些现金流压力很大的企业，尤其是民营企业。

与前几轮债券违约不同，今年发生的债券违约有两个明显的特点:一是大多集中在民营上市公司，许多企业因快速扩张而背负更多债务，造成现金流压力。大；第二，与“行业景气下滑导致利润恶化”或“实际控制人风险”导致的民营企业债券普遍违约不同，本轮违约中的民营企业债券总体上具有外部融资，原因在于去杠杆化和强有力的金融监管。紧缩，公司的再融资渠道几乎耗尽，最后出现了流动性危机。也就是说，本轮违约的主要原因是外部再融资渠道收紧，再融资难度加大，资质相对较差的企业首当其冲。

此外，债券市场的许多从业者报告说，在债券融资方面，最近一级市场出现了许多推迟或取消发行的情况，发行结构也具有短期和高评级的特点。

从积极的方面来看，债券违约和冷发行加速了高杠杆企业的信用风险暴露，这是由于早期积极的业务扩张，有利于市场清算和去杠杆化。但是，上述债券发行的延期和取消，再加上最近东方花园的冷债券发行，仍然值得警惕。这可能是一个市场信号，表明投资者对债券市场的预期正在进一步恶化，外部融资渠道收紧导致的信用风险加剧正在给债券市场带来更广泛的负面影响。更多面临债务偿还压力的民营企业今后应对此予以特别关注，并提前制定应对计划。

对于监管部门而言，由于本轮债券市场波动具有较强的外部政策影响，有必要密切跟踪债券市场的流动性变化和市场预期，加强对重点行业(如城市投资、房地产、产能过剩行业等)债务风险的调查和监控。)和高负债企业，促进有序、稳健地打破刚性赎回，避免局部风险暴露扩散为系统性风险。货币政策应贯彻稳健中性的政策基调，为市场创造稳定的流动性预期。

债券市场最近的表现实际上是推动去杠杆化进入中国深水区的连锁反应，这也考验了政策制定者在未来三年实施政策的决心。如何处理好企业部门去杠杆化、严格的金融监管和稳定处理企业债务危机之间的关系，又不会因风险处置而引发新的风险，是监管当局面临的一个考验。对于企业来说，我们也应该认识到当前“去杠杆化+严格监管”的大趋势，融资渠道的紧缩是不可逆转的。因此，我们应尽快制定偿债计划，合理安排资金使用。

债券市场状况:

频繁的赎回风险年内，信用债券违约超过145亿元

上海华新的20亿美元短期违约和评级相继下调。银行不能坐视不管

债券违约挫伤了市场信心。机构风险承保人受到牵连

今年，上市公司发行了5000多亿元的债券，数量和价格都在不断攀升

如何防止闪电:

债券频率默认触发组织的“踩雷”布局。债务基础上的“闪电保护”需要实践

专家意见:

光大证券:“违约潮”的高概率将在一个季度内消退

天丰宏观:结束债务清算还是拯救城乡个体商业银行

天丰:上市公司经常拖欠债务。谁能在裸泳中看得更清楚

债务违约黑天鹅飞行机构:信用风险可能贯穿2018年

广发策略戴康:你对一些债券违约的a股市场有什么看法？