今年汇改路线图已浮现 QFII额度将稳增百亿美元

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近日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘写了一篇关于外汇管理改革与发展的长篇文章，引起了市场的广泛关注。笔者认为，潘的文章可以作为今年外汇改革的路线图。在稳步有序推进人民币资本项目开放的过程中，qfii等合格境外机构投资者的外汇管理制度改革首当其冲。从历史经验来看，在qfii全面扩张后，新批准的配额将会出现大爆炸。

在任何经济体中，资本账户的可兑换都将是谨慎和渐进的。人民币实现经常项目可兑换后，稳步有序推进资本项目开放的工作一直在进行。

近年来，我国资本项目可兑换程度不断提高，这与qfii、rqfii、qdii、rqdii等制度的改革和完善密不可分。沪港通、深港通和债券通也直接推动了可兑换性的提高。据统计，自沪港通和深港通开通以来，双向累计交易量已超过14万亿元，2018年累计净流入2254亿元；自2017年债券互联开通以来，累计交易量接近1万亿元，累计净流入1715亿元。

在去年4月举行的博鳌亚洲论坛上，中国央行行长易纲在宣布进一步扩大金融业开放的具体措施和时间表时，强调了三项原则。第二项原则是“金融业的开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相协调。”现在回头看，易纲宣布的11项开放措施都已经落实并取得成效。其中包括沪港通、深港通的扩张，以及qfii等海外机构外汇管理的放松。

去年6月12日，为完善合格境外机构投资者境内证券投资管理，进一步促进跨境证券投资，国家外汇管理局和央行宣布对qfii和r qfii进行新一轮外汇管理改革。主要政策措施包括取消qfii资金汇出20%的比例要求，qfii可以委托托管人办理相关资金汇出；取消qfii和rqfii本金锁定期要求，qfii和rqfii可以根据投资情况汇出本金；允许qfii和rqfii进行外汇对冲。

2018年，qfii取得了38.97亿美元的好成绩，这是与这些外汇改革措施的实施分不开的。这些外汇管理改革措施极大地便利了外国投资者通过qfii等渠道投资国内金融市场，表明中国金融市场的双向开放不会停止。业内人士预计，未来这一领域的开放程度将会越来越高，最终目标是取消qfii和rqfii的配额审批制度。

今年1月14日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，合格投资者总数从1500亿美元增加到3000亿美元。市场参与者对此非常乐观，认为更多高质量的海外长期基金可以进入国内资本市场，这有利于中国资本市场的长期健康发展。

qfii的每一次扩张都会带来新批准配额的大幅增加。有两个典型:一是2012年增加到800亿美元，2013年新批准的配额达到122.58亿美元；另一方面，2013年，该额度提高到1500亿美元，2014年新批准的额度达到创纪录的336.22亿美元。现在qfii的总额已经上升到3000亿美元，业内人士预计今年新批准的额度将超过100亿美元。

笔者认为，下一步，外汇局将继续按照“一项到期、一项推出”的思路逐步放开，根据国内资本市场发展需要，继续放宽qfii等境外机构的外汇限制，坚持交易环节和兑换环节的联动，提高可转换项目的便利性，促进金融市场双向开放。