齐俊杰：比换帅更重要的是 股市需要一场更彻底的改革

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作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，金融界和经济界传来重要消息，之前市场的传言终于成真。中国工商银行董事长易会满接替刘出任中国证监会新任主席和中国股市新任主管。目前，前四届证监会主席均来自银行系统，分别是中国建设银行的郭树清、中国银行的肖钢、中国农业银行的刘、中国工商银行的易会满，四大银行轮流担任证监会主席。

中国证监会的工作实际上是一个弹坑，股票市场的管理并不容易。几乎每次证监会换人，都会引起人们的热烈讨论。许多人觉得救世主已经来了，但他们一次又一次地失望。事实上，原因很简单。股市本身就是一场8输1平1赢的游戏。中国证券监督管理委员会的任何一位主席，在他的任期内都不可能不倒台而升任。我们可以看到，在中国股票市场的历史上，尚福林和肖钢在任期间爆发过两次，但尽管如此，当他们离任时，大家还是不满意，因为牛市并没有让每个人都赚到很多钱，但随后的暴跌让每个人都损失更多。只有周道炯和周正清在高位离职，而其他人就没那么幸运了，要么在低位离职，要么在大幅涨跌后离职。

从易会满接手的时候起，机会就真的很好。与周道炯、尚福林、肖钢甚至刘接手时类似，当前股市估值处于历史低点。在这个时候接手之后，未来不会有下跌，很可能会有牛市，但问题是牛市是否能走得更慢更长！否则，仍然很难摆脱之前的噩梦。牛市上升得越快，下跌得越厉害。一旦你跌倒了，每个人都会不满意，没有人会在乎你以前是否爬起来过。

因此，谁来并不重要。中国股市急需一场大变革。它必须解决短牛和长熊的问题，以及急剧上升和下降的问题。否则，它将是一个弹坑。任何来的人都会碰壁，开始充满野心，最后白白离开。

首先，退市制度必须改革，股市不能只吃不拉，这将使牛市变得非常短暂。所有公司都坚持在牛市中增发股票，ipo也在牛市中大幅扩张。因此，牛市很容易被打破，每次牛市持续不到一年，这在全球股市中是太短了。然而，熊市将持续6-7年，这不利于股市和实体经济的融资功能。因此，在熊市中，市场有必要自发调整并迅速恢复。我们可以看到，当大量公司退出欧美市场时，ipo将被打破，许多公司根本无法发行IPO，这将迅速重新平衡市场资金。因此，在知识星球齐的粉丝群中，我们多次强烈建议首先进行退市改革。当每年退市和上市一样多的时候，我们就要开始注册制度的改革，但这并不容易。这相当于从整个国家拿钱，放在一个地方发展。因此，每个地方都有保护贝壳的强烈冲动。这是改革的深水区。这么多年来我们一直不敢碰它，但退市制度不变，a股只能永远使用。

其次，不要保护投机，我们必须让投机者知道痛苦，所以价格限制的极限也应该解除。我们有价格限制的保护，这限制了市场的流动性，使一些投机者对空.作出反应我们经常看到，香港股市的一些股票往往在一天之内下跌80%。在这样的市场环境下，投机氛围浓厚，这样，人们就不敢投机，更不敢赌新闻。因为这真的很痛苦，更多的投资者习惯于通过机构配置资金，这有利于机构投资者的形成，从而稳定市场。设定价格上限的目的是为了尽量减少市场波动，但显然这并没有奏效。a股是世界上波动最大的股票市场，因此这一政策应该改变。

第三，继续对外开放，增加外资比重。外国投资者基本上是长期基金，他们的操作是成熟的。他们通常需要3-5年甚至更长的时间来制定评估目标。因此，外资的增加一方面会给投资者更多的选择，另一方面也会增加市场的稳定性。

第四，大力发展养老基金、社保基金和各种社会基金等超长期基金。这些长期资金从配置的角度进入市场，也有利于稳定股市，保持供求平衡。我们可以看到，在20世纪70年代之前，美国也经历了急剧的上升和下降，并在20世纪80年代之后逐渐稳定下来，这在很大程度上是由于社会保障401k制度的贡献，牛市开始越来越长。主要是市场长期投资者，随着机构投资者越来越多，市场变得越来越有效。

第五，鼓励大型银行和机构创新投资工具，引导资金长期投资。例如，国外有许多大银行，它们将有结构性资本保全和保证收入的产品，保证5%的年化收入，如果收入超过8%，机构将拿走一半的收入。然而，前提是投资已经关闭了10多年。为了防止一些不法分子诈骗和形成资金池，一般这种产品只允许大银行做。事实上，风险并不大，即使中国股市是在过去。在过去的10年里，股票和债券被分配，平均年化收入在任何时候都达到了12%。在最糟糕的时候进入，也有6%的年化收入，最好的时候可以得到17%。至于普通的散户投资者(603883，股票市场)，一旦他们有了收入保证，他们就懒得去关心股市的波动，这样股市就会变得越来越稳定，而短期投机者也会大大减少。

总之，如果经理想改变火山口的状态，他必须先冷静下来，保持理性。股票市场有许多工作要改革。我希望新的负责人能改变一些不合理的事情，使股票市场健康发展。恐怕最紧急的事情是尽快停止发行新股，这样股票市场就会复苏。当股市上涨时，中国经济的直接融资将是平稳的，经济复苏将得到保证。

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