皮海洲：科创板注册制来了 给资本市场带来三大动力

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

1月23日，中央召开了全面深化改革委员会第六次会议。会议审议通过了《上海证券交易所设立科技板块和试点登记制度总体实施方案》和《上海证券交易所设立科技板块和试点登记制度实施意见》。

会议指出，在上海证券交易所设立科技板块和试点注册制度，是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要提高资本市场对技术创新企业的包容性，重点支持核心技术创新，提高服务实体经济的能力。稳步推进登记制度试点，推进发行、上市、信息披露、交易和退市等基础制度改革，建立和完善以信息披露为核心的股票发行和上市制度。

本次会议的召开，不仅表明了最高管理层对设立科技局和试点注册制度的高度重视，也表明在上海证券交易所和证监会的日以继夜的努力下，科技局的启动已经进入了最后的冲刺阶段。一些分析师表示，相关标准规则预计将在春节后出台。因此，科学技术委员会的正式成立将早于市场预期，这与中国证监会副主席方星海所说的“科学技术委员会成立越早越好”是一致的。

科委是注册制的，这会给市场带来什么影响？或者，它将给市场带来什么力量和压力？就个人而言，它主要表现在这些方面。

就权力而言，主要表现在三大权力上。一是制度创新的动力。科学技术委员会本身是一项制度创新，注册制度对于国内市场来说是一个新事物。因此，科学技术委员会是制度创新的契机。一般来说，任何不能在a股市场推出的系统都可以在科技股板块推出，并采取一些措施进行观察。例如，亏损企业的上市、同一股份的不同权利、vie结构、登记制度等等。当然，我们期待的改革和创新并不仅限于此，我们也希望有更多的创新，比如改善上市公司的股权结构，上市公司控股股东和关联方的持股比例不超过公司总股本的三分之一，初始流通股的持股比例不低于总股本的50%。限售股的锁定期不得少于3年，重要股东股份的锁定期不得少于5年，限售股不得为业绩亏损的公司上市流通。严格退市制度，切实保护投资者的合法权益。让科技板块的体制改革让投资者受益，而不是损害他们的利益。那些牺牲投资者利益的a股市场改革必须被扔进历史的垃圾堆。

第二，企业上市的动力。与a股市场的ipo条件相比，科技局大大放宽了企业上市条件，增加了技术创新企业的包容性。包括无利可图的企业和同股不同权的企业，都可以上市融资。这样，将会有更多的企业符合上市条件的科技板。这些企业上市的愿望更加迫切。因此，保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构更加积极主动地为企业服务。可以说，科技局给了很多企业和中介机构一块大蛋糕，这也让这些企业和中介机构充满了动力。

第三，股票投机的动机。科技创新局的成立反映了国家对科技创新企业的支持，相应地，科技创新企业也将在a股市场上被炒作。比如最近a股市场对5g、软件、芯片等股票的投机，基本上是对科技股概念股的一种投机。不仅如此，科学技术委员会的成立也将有利于风险投资机构和发起人。因此，a股市场也将对相应的股票和经纪概念股进行投机。毕竟，科学技术委员会的成立给了这些股票投机的动机。

就压力而言，主要表现在一点上，那就是融资压力。科学技术委员会成立后，企业上市的动机是充分的，许多公司希望在科学技术委员会上市。根据CICC发布的研究报告，首批在科技板块上市的公司将在2019年上半年之前迎来。初步预计，2019年将有约150家公司在科技板块上市。这个数字实际上已经远远超过了2018年a股市场105家ipo公司的数量。这给市场带来的压力是显而易见的。对此，投资者需要有一个清晰的认识。

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