证券时报：好于悲观预期是投资机会吗

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当股价上涨时，专业机构投资者和普通个人都会开始寻找逻辑。在经历了第一季度的大幅上涨后，a股越来越需要能够支撑股价的投资逻辑。目前，经济形势并不明朗，所以许多行业都成为市场资金的对象，因为实际情况可能好于此前的悲观预期。

一家公司的股价可以被视为每股收益和市盈率的乘数结果。公司的每股收益具有一定的可测性，而公司的市盈率与行业平均市盈率有很强的相关性。当行业景气低迷时，市场会给行业一个较低的估值水平，这将导致公司股价一次次下跌。与此同时，除了这一时期的几家优秀公司，每股收益的数据看起来并不好。

过度悲观和乐观是资本市场中的两种常见现象。如果你能在这两种情绪的交汇点大规模购买公司股票，那么投资者将获得丰厚的利润。然而，在很多情况下，我们只能在很长一段时间后才能确定拐点，无法区分当时的价格趋势是反映了公司的根本变化，还是仅仅反映了市场情绪的波动。

投资者对该行业了解越多，就越有可能无法轻易得出该行业趋势的结论。相反，聪明的投资者如果没有头脑去购买，或者精通a股主题和交易方法，就能获得超额回报。人们很容易认为，那些进入市场购买股票的大基金掌握了更多的行业发展和公司情况，与普通人相比具有信息和资本两大优势。因此，根据股价的上升趋势，我们可以得出结论，行业的转折点即将到来。即使股价大幅上涨，仍难以阻止加入热门市场公司的诱惑。

记者注意到，经纪行业的研究人员对行业趋势的判断肯定更专业，但即使研究人员对行业做出拐点判断，行业内公司的股价也不会在几个月甚至半年甚至更长时间内发生显著变化。

为了从悲观的预期中把握行业的投资机会，我们不仅要成为行业专家，还要有足够的耐心。耐心等待之后，无论是市场热钱炒股，还是机构投资者认可行业逻辑加仓的关联公司，我们都有可能获得市场以外的利润。

为了满足上述要求，投资者的风险偏好大相径庭。当公司的股价和行业估值水平一再下降时，只有公司价值投资者愿意计算公司的内在价值，购买公司的股票并承受一定的损失。然而，价值投资者将对公司的估值有严格的要求。一旦公司的估值水平离开非常低的区间，他们将倾向于出售股票以避免估值过高的风险。与此同时，此时入市的投资者大多是新来者，他们发现整个行业的股票已经全面上涨。只有当行业真正好转并不断超出预期时，才能实现正回报。

记者所知的一家机构投资者在一家制造业知名公司的股价持续下跌时买入了它，但在今年股价上涨20%或30%后选择了卖出，并错过了此后近100%的股价涨幅。在他看来，行业中没有任何情况明显好于悲观预期，但公司及其同行的股价超过了市场，这似乎表明有这样的可能性。

从国内宏观经济和国际贸易的变化到产业政策的调整，都会影响到一个产业的繁荣趋势，以及是否有可能从悲观的预期中回到正常甚至高光的水平。如果2019年中国没有显著增长的行业，a股投资者将需要在未来很长一段时间内探索比悲观预期更好的投资机会。没有多少行业会恢复高度繁荣，但肯定会有一些机会，这需要投资者的仔细筛选。