杜坤维：三月份金融数据可否带来股市的狂欢

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央行RRR降息的传言导致股市先涨后跌，跌破3200点。3月和第一季度周末发布的信贷数据超出预期，市场充满狂欢。

作者:杜，金融网站专栏作家

央行RRR降息的传言导致股市先涨后跌，跌破3200点。3月和第一季度周末发布的信贷数据超出预期，市场充满狂欢。

3月底，本外币贷款余额147.77万亿元，同比增长13.3%。月末，人民币贷款余额142.11万亿元，同比增长13.7%，分别比上年末和去年同期增长0.3和0.9个百分点。

不仅信贷数据超出预期，m2和m1也开始反弹。3月底，广义货币(m2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，分别比上年末和去年同期增长0.6和0.4个百分点；狭义货币(m1)余额54.76万亿元，同比增长4.6%，增速比上年末高2.6个百分点，比去年同期低2.5个百分点；流通货币余额(m0)为7.49万亿元，同比增长3.1%。第一季度现金净投入为1733亿元。

面对中国超级强劲的金融数据，世界资产市场已经听到了这个消息，伦通上涨1.52%，富时中国50指数上涨1.67%。上周调整后的a股有什么影响？国内舆论是乐观的。超强的财务数据确实为短期a股提供了强有力的支持。

非金融企业和政府机构贷款增加4.48万亿元，其中短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加2.57万亿元。中长期贷款增幅超过短期贷款增幅，表明金融信贷结构趋于改善，流动性更多地进入了实体经济的投资环节，而不是停留在金融体系中。这与央行的调查报告高度一致。据新华社报道，中国人民银行22日发布的调查报告显示，第一季度贷款需求综合指数为70.4%，比上季度上升7.4个百分点，企业家信心指数为69.2%，比上季度上升1.4个百分点。企业家信心指数上升，制造业贷款需求也上升到62.5%，这与减税效应不无关系。自4月1日起，减税政策正式启动，企业负担大大减轻，企业利润将显著提高，企业投资意愿增强，企业融资需求将显著增加。此外，央行还释放了大量低成本流动性，商业银行将加大对实体经济的放贷力度，投资将在未来复苏。这意味着宏观经济可能提前复苏，而股市是经济的晴雨表，股市的复苏将比宏观经济提前1-2个月反映出来，因此股市将在短期内迎来有利的局面，促进股市的复苏。

m2增速加快表明，在央行的关怀下，市场总体流动性充足，不存在市场担心的流动性紧张。市场上的短期社会融资和人文信贷可能仍处于较高水平。本轮反弹是由于1月份出人意料的社会融资和信贷，市场认为流动性宽松的转折点已经到来。由于流动性宽松没有改变，市场反弹的逻辑将继续存在。

关于m1与上证综指之间的关系研究很多，并且有很强的相关性。m1是上证综指的领先指标，m1将触底，上证综指将触底，m1将见顶，上证综指也将回落。M1指的是商业银行流通中的现金和活期存款的总和。m1的增加表明企业存款的增加，这表明企业融资的改善，这与3月份信贷的增加相对应；另一个是市场需求的增加，这与企业利润的增长相对应，如居民中长期贷款的增长和居民对住房的强烈需求，这可以带动相关产业链的增长。这表明企业投资和生产扩张将会增加，经济可能会面临更快的复苏。引用一个观点，根据中国基金报和华创证券的分析，从历史数据来看，每一轮m1的拐点几乎与上证综指相同。此外，m1的同比变化对周期性股票的拐点位置也有很强的参考价值。鉴于m1对企业资本活动和库存周期的强有力的指示，有可能通过m1进一步跟踪资本市场对企业活力的定价。除了始于2014年底的股市“水牛城”，资本定价周期明显领先于经济周期。

然而，这只是短期影响。就未来中长期趋势而言，有必要看看m1能否继续强劲反弹。自4月份以来，市场一直渴望获得有关央行RRR降息的信息，但央行不仅不下调RRR利率以释放流动性，也不在公开市场进行流动性注入。公开市场操作已连续17个交易日暂停，导致政府债券收益率大幅上升。然而，4月份，基础货币缺口非常大。央行不知道该买什么药，不管是采取重大举措还是对流动性释放保持谨慎

此外，中国商业银行一直有一个传统，即早期贷款会提前受益，因此第一季度的信贷增量一般会更高，因此有必要更加关注未来社会整合和信贷增量的变化，以便更准确地把握股市。

事实上，影响股票市场的因素很多，这是一个复杂的系统工程。股市政策也会影响股市走势，尤其是减持将直接影响特定股票的涨跌。以上只是个人对财务数据的肤浅看法，不是投资建议，仅供参考。

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