桂浩明：阻力渐次增大 市场需要放慢节奏

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4月份，股市总体保持上升趋势，市场交易中心继续上移，指数基本运行在3100点以上。然而，在这一上升过程中，阻力明显增加。4月初，市场一度触及3288点，摆出突破3300点整数关口的姿态，但结果失败了。特别是4月中旬，在3月份信贷规模和社会融资规模大大超出预期的利好刺激下，市场全面走高。然而，在该指数上涨65点后，它实际上下跌了，收盘时下跌了10点，并在3200点再次下跌。尽管第二天市场回到了3200点，但趋势似乎有点延迟。可以看出，本轮反弹已经开始遭遇越来越大的阻力。几乎单边上涨的原始模式已被反复的盘中震荡所取代。

从盘面来看，这里市场的一个主要特征是交易量的扩大，但现在已经基本停止。在4月前的一个阶段，沪深股市每轮都有上万亿的成交量，但4月份这种情况相对少见，甚至8000亿元的成交量也相当大。与此同时，北行资本的净卖出情况开始更加频繁地出现。显然，4月份增量资金持续流入、外资强劲入市的局面已不再是正常状态。在资本供给模式发生变化的情况下，股票市场的趋势不可避免地会发生这样的变化。

市场从1月份的2440点开始，一度以强劲的势头拉起阳线，迅速突破多个整数位数，并在短时间内将该指数推高至3000点。回顾过去，这里的资本因素发挥了重要作用。随着大环境的改善，许多在市场外等待的基金开始积极进入市场，那些公共和私人基金在交投后迅速开仓。保险基金也被命令进入市场，它们的头寸迅速增加。但是经过两个多月的运作，那些能够进入市场的基金已经基本进入了市场。尽管就整个市场而言，流动性有所改善，但这些基金更有可能进入实体经济，并通过溢出效应进入股市，而且数量极其有限。另一方面，股市从3000点跌至2500点，耗时约半年。在此期间，交易量持续萎缩，至少不到3000亿元。此外，现阶段下降的主要力量是中小创新部门，它在代表性指数中并没有占据很大的权重，但其自身的杀伤力也不小。正因为如此，这些股票在下跌中几乎没有遇到太多阻力，这属于空向下的无限跳跃。这样，当市场反弹时，指数就更容易上涨，一些个股的活跃程度也能迅速提高，所以市场自然而迅速地显示出它的实力。显然，4月前市场的强势与当时的资本状况和前期的市场结构密切相关。

现在，一方面，资本模式已经改变，新的增量资本的供应并不特别充足。就指数头寸而言，它接近甚至切入了之前的交易密集型领域，每向上一步，它都需要付出比以前高得多的价格。因此，单边上涨的市场不可能继续维持，市场在运行中会频繁波动。以前很少见到的周水平调整，此时变得有点像空。这种模式可能不适合习惯于市场上涨趋势的投资者，但从另一个角度来看，这是不可避免的。

应该说，就总体环境而言，仍然是有利于市场上涨的，而且随着各种内外部条件的改善，股市的进一步上行也是有基础的。然而，毕竟经营背景不同。在阻力越来越大、资金供给不足的情况下，市场需要放慢脚步，稳步前进，通过更充分的震荡整理积聚上行力量，特别是要与基本面好转的节奏协调好，把市场的主动立足点放在企业利润的恢复上，这样这波市场才能走得更远。