李湛 ：中国经济韧性从何来

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□李湛，中山证券首席经济学家

尽管当前国际形势复杂多变，但中国经济今年开局良好，稳步发展。最新的宏观经济数据、产业结构的转型升级和新动能的培育都表明，中国经济有足够的弹性应对外部不确定性。因此，无论外部形势如何变化，只要中国坚定不移地按照产业升级的方向发展相关高新技术产业，推动经济结构向高质量转变，中国的经济前景都是值得期待的。

经济已经明显稳定和反弹

根据最新数据，中国经济在第一季度明显企稳回升。4月份，由于货币政策的边际调整，社会融资增量下降，但企业中长期贷款占企业贷款的比重较高。第一季度Gdp增长6.4%，好于预期；社会消费品零售总额累计增长8.3%，保持稳定并有所回升；固定资产投资累计增长6.3%，连续两个月增长；累计出口增速为1.4%，比1-2月增长5.9个百分点，其中知识产权使用费、电信、计算机和信息服务、其他商业服务和保险服务等知识密集型服务的出口增速分别为52.4%、15.1%、14.1%和11.7%。

与此同时，最新的4月份pmi指数为50.1%，处于连续两个月的扩张区间；剔除食品和能源的影响后，cpi指数同比增长1.7%，保持适度增长，ppi指数小幅上升至0.9%，主要是受加息影响；以美元计算，尽管出口增长率为-2.7%，但进口增长率超出预期，增至4%，创下近6个月来的新高；社会融资规模增加1.36万亿元，与3月份相比，货币政策边际调整后有所下降，但企业中长期贷款仍达2823亿元，占企业贷款的81.33%。总的来说，中国经济运行平稳。此外，国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》将中国2019年国内生产总值增长预测上调0.1个百分点，至6.3%，中国是国际货币基金组织唯一上调2019年经济增长预测的经济体，表明国际市场对中国经济发展前景持乐观态度。

从新增产能投资来看，一季度高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长11.4%和19.3%，保持较高的增长速度；工业战略性新兴产业增加值同比增长6.7%，比规模以上工业企业高0.2个百分点。随着基于5g网络的新一代信息基础设施的建设，芯片、工业互联网、物联网、云计算、人工智能、新能源汽车、航空空航天等新一轮科技和产业革命的重要推动力正在成为本轮投资的热点。

从贸易结构来看，中国与“一带一路”沿线国家的合作正在深化，这可能为国际合作带来新的机遇。根据海关总署的数据，以人民币计算，第一季度中国与“一带一路”沿线国家的进出口总额为1.86万亿元，占中国进出口总额的27.5%，同比增长12.9%，比同期中国进出口增长3.5个百分点。

从政府的产业扶持政策来看，年初以来，一方面在2018年个人所得税改革的基础上，减税和减费进一步加大。具体措施包括小微企业三年内每年减税2000亿元。从4月1日和5月1日起，分别下调增值税税率和社会保障税率，继续实施集成电路、软件企业等行业的所得税优惠政策；另一方面，政府出台了一系列政策，支持发展高科技产业、战略性新兴产业和高端制造业。

经济抵御风险的能力很强

基于对中国经济基本面的分析，作者认为中国经济有足够的弹性来应对外部不确定性的影响:

首先，中国经济规模居世界第二位，国内市场巨大。它也可以通过扩大内需来保持稳定的经济增长。自2008年金融危机以来，出口对经济的拉动作用一直在下降，国内需求已成为拉动中国经济增长的最重要动力来源。2018年，消费对国内生产总值的贡献率达到76%。即使中国出口遭遇外部不确定性，对国内经济增长的影响也相对有限。此外，根据文化旅游部的数据，去年五一假期旅游收入达到1176.7亿元，游客总数达到1.95亿，国内消费市场潜力巨大。

第二，中国已深深融入全球价值链工业生产体系。事实上，对中国出口的关税制裁最终会损害有关各方的利益。根据海关总署的数据，2018年中国货物贸易总额达到4.62万亿美元，占全球货物贸易总额的11.75%，居世界首位。中国已经深深融入全球价值链的工业生产。如果一些国家对中国出口产品采取大幅提高关税的制裁措施，将会损害各方的利益。一方面，对于在中国生产零部件的制造商来说，考虑到进口替代很难在短时间内完成，其国内相关制造商的产品成本将大幅增加，而市场需求一般是灵活的，由关税增加引起的成本增加很难转嫁给消费者，大部分可能由制造商承担；另一方面，如果中国采取相应的对策，以中国为主要销售市场的企业的业绩将不可避免地受到巨大的负面影响。

第三，中国国内物价水平相对稳定，空.的货币政策运行相对充分4月份，消费物价指数同比增长2.5%。剔除食品和能源的影响后，cpi同比增长1.7%，增速相对温和，这为空操作预留了很大的货币政策空间。目前，央行拥有丰富的货币政策工具，最近又增加了tmlf、cbs等工具，可以根据国内外经济形势的变化，对货币政策进行预调整和微调，保持货币政策的紧缩和适度，为经济稳定发展创造良好的金融环境。

第四，中国正在不断深化供给结构改革，调整和优化经济结构，扩大对外开放，完善相关法律制度，这有利于改善商业环境，增强中国企业的国际竞争力，为应对各种挑战和风险做好充分准备。今年以来，政府在进一步加大减税、减费力度的基础上，坚持不变的“无房炒房”基调，继续推进新老产能置换、国有企业改革、土地制度改革、户籍制度改革等一系列改革措施。推动科技板块快速落地，不仅可以为科技企业融资提供资金支持，还可以通过科技板块的渐进式改革推动资本市场的股改；颁布《外商投资法》，保障外商投资权益，吸引外商投资，扩大对外开放；发布粤港澳大湾区发展规划，释放市场活力，通过要素互联培育新的动能等。这些措施有利于提高中国企业的国际竞争力，化解国内股票风险，为严峻复杂的国内外形势做好准备。

展望未来，笔者认为有充分的理由对中国的经济发展前景持乐观态度。经过40多年的改革开放，中国经济已经建立了相对完整的产业链体系，生产能力较强，巨大的内需市场为企业发展提供了无限的可能性，这意味着中国经济本身具有较强的适应性和抗风险能力。

与此同时，中国在一些有望孕育新一代科技革命的领域拥有强大优势。例如，中国在5g技术方面处于全球领先水平，并且有机会在人工智能芯片领域赶超。加大对这些领域的投资，不仅会促进传统产业新旧动能的置换，还会通过与传统产业的深度融合催生新的商业形式，有望成为孕育新一代技术革命动能的摇篮。此外，外部环境的压力将增强我们推进结构改革的决心，推动产业结构转型升级。中国的制度体系决定了政府有很强的在压力下调动资源的能力，能够集中精力解决困难，并且能够在面对外部冲击时及时做出调整。因此，市场各方应冷静客观地看待当前经济面临的环境，对国内经济发展前景更加乐观。