姜超：生产弱势改善，通胀或将见顶

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作者:蒋超，首席宏观分析师，中国首席经济学家论坛高级研究员

1.海外:美国非农业数据远低于预期，澳大利亚央行在过去三年首次降息

1.1美国5月非农数据远低于预期

上周五，美国5月份新增非农就业人数为7.5万人，远低于市场预期的17.5万人，5月份失业率仍保持在3.6%。5月份，美国非农业私营企业的平均小时工资环比为0.2%，与上月持平，同比为3.1%。非农数据发布后，美国10年期国债利率和美元指数双双大幅下跌。

鲍威尔表示，他将采取适当措施保持经济扩张。上周二，美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示，联邦公开市场委员会必须认真对待通胀不达标的风险。同时，他还表示将采取适当措施保持经济扩张，并密切关注贸易谈判等事件对美国经济前景的影响。市场认为其讲话暗示了降息的可能性。

美国对墨西哥征收关税的计划被无限期中止。当地时间周五，美国总统特朗普表示，美国和墨西哥已达成协议，对墨西哥征收关税的措施将于下周一无限期暂停。墨西哥同意采取有效措施遏制移民潮，加强移民法的实施，并加强墨西哥南部和中美洲之间的合作。

1.2澳大利亚在过去三年首次降息

上周二，澳大利亚央行将基准利率下调25个基点，至1.25%的历史低点，这是近三年来的首次，也是继新西兰上月降息后第二个降息的发达国家。

二是国内经济:6月略有好转

2.1需求有所改善

房地产略有改善，汽车销量下降幅度缩小。6月的第一周，38个城市的产销增长率为9.7%，比5月略有提高，其中一、二、三四线城市的销售增长率进一步分化。5月份，联邦乘用车零售额增长率预计下降9%，远低于4月份的16%。

2.2生产是混合的

粗钢产量增长率下降，发电煤耗下降幅度缩小。5月上旬，重点钢铁企业粗钢产量增长3.5%，明显低于4月份。6月第一周，六大集团发电煤耗同比下降16.5%，较5月的-18.9%略有改善。

第三，价格:通胀可能见顶

3.1食品价格继续下跌

上周，蔬菜价格和鸡蛋价格下跌，猪肉价格持平，食品价格环比下降0.2%。

3.2预测消费物价指数轻微反弹

自5月份以来，商务部的食用农产品(000061)价格和农业部的农产品批发价格分别上涨了0.1%和-1.4%。预计5月份cpi食品价格持平，5月份cpi同比增幅将升至2.7%。

3.3预测生产者价格指数将略有下降

自5月份以来，钢铁价格、煤炭价格和石油价格都在高位回落。5月份，港口期货原材料价格环比上涨0.3%。据预测，5月份生产者价格指数将上升0.2%，同比下降0.7%。

3.4通货膨胀可能达到峰值

年初以来，由于供给因素的影响，生猪价格和水果价格明显上涨，推动cpi持续上涨。然而，自5月份以来，生猪价格逐渐稳定，食品价格下降，石油和煤炭等大宗商品价格大幅下跌。预计ppi将在4月份达到峰值，而cpi可能在5月份达到峰值。

四.流动性:空政策空间足够大

4.1货币利率下降趋势

上周，货币利率下降，其中r007的平均值下降56个基点至2.45%，r001的平均值下降73个基点至1.76%。Dr007下降30个基点至2.44%，dr001下降72个基点至1.7%。

4.2中央银行取款

上周，央行操作反向回购2100亿元，反向回购到期5300亿元，反向回购返还3200亿元；Mlf投资5000亿元，mlf到期4630亿元，mlf净投资370亿元。央行在公开市场上返还了2830亿元。

4.3汇率保持稳定

上周，美元指数大幅下跌，人民币汇率保持稳定，在岸和离岸人民币汇率分别稳定在6.9和6.94。

4.4 空政策空间充足

央行行长上周在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，目前中国的利率处于一个相对合适的水平，他对保持人民币汇率基本稳定在一个合理、均衡的水平非常有信心。如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策来应对，包括调整利率和存款准备金率。

V.政策:促进消费发展

促进消费发展。国家发展和改革委员会等三部门发布了《促进重点消费品更新换代和资源顺利循环利用实施方案(2019-2020)》，重点关注汽车、家电和消费电子产品领域，进一步巩固产业升级势头，增强市场消费活力，增强消费支撑能力，畅通资源循环，促进国内市场形成强势，实现产业优质发展。

5g商业许可证的发放。工业和信息化部已经向中国移动、中国联通(600050、中国广播电视等)发放了5g商业牌照。工业和信息化部表示，5g牌照发放后，一直欢迎外资企业积极参与中国5g市场，寻求中国5g的共同发展，分享中国5g发展的成果。

中俄加强合作。商务部表示，中俄两国领导人签署了促进双边贸易高质量发展的备忘录，并明确提出要推动双边贸易达到2000亿美元的目标；在农业领域，双方共同签署了深化中俄大豆合作的发展计划；在企业层面，中俄签署了核能、天然气化工、汽车制造、园区建设、5g合作等十多项协议，总金额超过200亿美元。

本文摘自《蒋超宏观债券研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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