笑傲投资：当前经贸形势与投资机会（四）

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投资应该集中在富矿上，即股票和房地产。股票投资的核心是三顺(顺周期、顺风格、顺趋势)，房地产投资的核心是核心城市的核心区域

2019年5月31日，晓奥投资在国际贸易大学做了一个三小时的学术报告，题目是《当前经贸形势与投资机遇》。观众说这是近年来最令人愉快的演讲。

今天，我主要谈四个方面。首先，宏观经济学。要理解宏观经济学，我们需要掌握三把钥匙；第二个是jmz。如果你了解jmz，你就会了解当前的世界经济结构和形势。第三，金融是现代经济的核心，理解金融的关键是理解权益货币；第四，投资。投资的核心是三顺。如果遇到三顺，就会达到投资的最高水平。

第四，懂得三顺的人懂得投资

投资应该集中在富矿上，即股票和房地产。股票投资的核心是三顺(顺周期、顺风格、顺趋势)，房地产投资的核心是核心城市的核心区域。

(1)库存

主导价格是股票价格。总体而言，股价调整尚未结束，因为基钦周期在7月触底，股市平均落后两个月。一些代表基本面的蓝筹股可能会在9月左右触底，而一些中小股将会落后，可能会在第四季度触底。股市触底后，债券市场见顶。债券和股票大多相反，但它们并不完全相反。还有一种现象是，股票和债券有两个多头或两个空头，因为它们的决定因素不同。如果这两个决定因素是同一个因素，它们可能完全相反。

这一次，我认为股市和债市应该正好相反。2018年，债券将是牛市，而股票将是熊市。2019年，股市将是一个均衡的市场，债券将在高位波动。2020年，股市将是牛市，而债券将相对疲软。股票和债券都有一个规则，即通常不会连续三年上涨或下跌。总的来说，上证综合指数连续三年没有出现积极趋势，特别是1992年以来，当时它太小，而在1990年代初，市场很小，出现了三个连续的积极趋势。自1992年以来，股市和债市已经连续三年不晴也不亏。

债券也是如此。如果连续两年上涨，第三年将是危险的。如果连续两年下跌，第三年肯定会上涨。债券在2018年是一个很大的正线，在2019年波动在一个很高的水平，所以2020年不是很好。2018年股市不太好，2019年也没有太大的机会，但2020年应该会更好。从基钦周期来看，2019年7月至2021年11月是基钦周期的扩张期，股市相对强劲。如果下半年股市触底成功，2020-2021年将会非常好，基钦周期的扩张期平均为28个月。当然，每个人都必须关心什么时候情况会变得更糟，因为散户投资者通常在牛市中赚少量的钱，在熊市中损失大量的钱。在底部，交易量非常小，而在顶部，投入了大量资金，投资者蜂拥而至，每年空头都会下跌，这使得普通投资者很难赚钱。与基钦周期底部相对应的股市最低点是24-30个月后，平均为28个月，这是股市的最高点。在高点之后，它至少下降了三分之一。如果之前是大牛市，那么高点之后就是大熊市，大牛市之后一定会有大熊市，所以牛市从顶部脱离是非常重要的。

有人说，如果我投资很长时间，我不会逃跑，但我会死，是吗？不，你不能停止销售14年。你受不了了。你必须切肉，这样你最终会赔钱。这并不是说，如果指数上涨，你的股票就会被解套。这是两码事，因为风格在变。这种风格的背后是商品周期，两个基钦周期构成一个商品周期。商品周期平均从低到低为7.2年，在基钦周期从低到低为3.6年。在商品的扩张期，它们一般都是价值型的，因为这些价值型股票一般都是大盘股，拥有大量资产，如钢铁、水泥、煤炭、有色金属、汽车、房地产和银行。随着商品价格上涨，资产价格上涨，煤炭的表现会好，银行资产的数量会好，不良贷款率会下降。这些都是决定市场风格的商品。当大宗商品处于熊市时，煤炭、有色金属和水泥都不好，大宗商品价格下跌，然后银行的资产质量恶化，因为他的抵押品是所有这些沉重的资产，资产价格也在下跌。银行的资产质量能好吗？银行资产的质量已经恶化，因此这些价值股将无法运作。

市场风格是由商品周期决定的，商品周期是一种经济周期。这些经济周期是自然规律，不是人为的，所以这些风格是全球性的。价值风格，整个世界就是价值风格和成长风格，而整个世界就是负责成长的。当价值型风格到来时，价值型股票会表现良好，但成长型股票不会。如果增长方式来了，你不能每天都谈论价值投资。就像2010年一样，当时这种风格是一种增长风格，大宗商品价格下跌，直到2015年12月，大宗商品价格见底，所以当时价值股肯定不太好。从2015年12月至2022年3月，大宗商品总体处于扩张期，商品周期相对较长。因此，在商品扩张周期中存在一个基钦周期的收缩期，这将推动商品的调整。例如，2018年6月至2019年底，大宗商品普遍属于调整期，受基钦周期收缩期的影响。商品周期的高峰时间一般比股市晚5个月左右，底部时间与股市的底部时间相似。因此，当股市触底时，商品在此之前和之后几乎都会触底。2020年，股市将是好的，大宗商品也将是好的。总的来说，商品的膨胀期决定了股票市场的风格，而股票市场的风格周期特别长。因此，一旦散户投资者选择了错误的风格，他们就会在价值风格的高点买入价值股票，或者在增长风格的高点买入成长型股票。这个问题很难解决，因为它不同于指数。该指数可能已经回到原点，而该股票可能远远落后。例如，2007年11月5日，你以48.6元的价格收购了中石油。当时，它是价值风格的顶峰。当然，像中石油(601857，诊断股)、中国神华(601088，诊断股)和中国远洋这样的大盘股是疯狂的。中国神华和中国远洋上市时，首日没有涨停，上市后，每日涨停是连续的。中国远洋上市4个月。

当时，这是价值型风格，每个人都对价值型股票持乐观态度。股东们创作了一首名为“即使你杀人也不要卖”的歌曲。中石油也是一只价值股，但它是在价值股的最高点上市的。如果你在上市的第一天就把价格定在最高点，市场风格就会变成增长风格。自2008年11月4日以来，成长股不断上涨，屡创新高，但中石油不会上涨。2015年6月12日，成长股的价格比2007年的6124股高出356%，而中国石油的价格仅为当时的三分之一。因此，等待下一波市场解决问题是不现实的，因为下一波市场的风格已经改变，指数已经上涨。你持有的股票不会上涨。股票投资只有两个字，即三顺，或九个字，即顺周期、顺风格、顺趋势。如果你想掌握这九个字，投资股票是非常容易的。如果你损失太多钱，你会比较这些词，这肯定违反了九个词，要么是周期错了，要么是风格错了。你太激进了，当然不是。每年，市场都是三种形式，牛市和熊市是平衡的。如果是基钦周期扩张期，要么是牛市，要么是强均衡市场；如果是基钦周期收缩期，要么是熊市，要么是弱均衡市场。

当你选择时，看看周期，当你选择股票时，看看风格。这是一种价值风格。你必须购买成长型股票。如果你想买价值股，你不能。反正你的股票不会上涨。成长股是指市值小、资产轻、毛利率高的股票。什么是轻资产？资产负债率相对较低；第二，固定资产投资较少，即所谓的轻资产。高毛利意味着高毛利。小市值、轻资产和高毛利是选择成长型股票的三个标准，你的股票选择取决于风格周期。投资股票并在正确的时间选择股票相对简单，对吗？如果你不知道风格和周期，你应该选择具有高净资产收益率的领先消费类股。如果你知道风格和周期，你应该遵循风格和周期。

跟随潮流并尊重它。潮流是最好的老师。有两种趋势，一种是基本趋势，另一种是技术趋势，最重要的是基本趋势。无论是个股还是指数，你都应该关注总体趋势、宏观经济趋势和个股的基本面趋势。其次是技术趋势，这需要定义。定义的目标是使年化回报率高，增减小。股票市场的长期趋势是由经济决定的。如果你想看长远，你必须看宏观经济；它的中期趋势是由资金决定的，你必须看看资金是如何流动的；在短期内，这可能取决于技术。

技术并不决定市场，也不决定价格的时间。空:它可以决定市场走向，但它不能，它反映了市场。像温度计一样，它不能确定温度，但它能反映温度。技术反映了这个市场。如果你做技术分析，有几个方面是很正常的。观察市场趋势、市场周期、波动规律、量价协调、市场形式和市场结构。

当你看市场趋势时，有必要有一个明确的定义。笼统地谈论这一趋势是没有意义的。每个人都在谈论趋势。如果你不定义趋势，这是非常空洞的概念，你不能操作它。有两种趋势——好与坏，好与坏。它需要被定义，好的或坏的趋势是不对称的。不是你的条件好，而是相反的条件不好，事实并非如此。如果趋势不好，就很难好转。这可能需要一系列条件。如果趋势是坏的，如果只需要一个条件，它可能是坏的，但它需要许多条件才能变好。这两者是不对称的，需要定义。如何定义它？你必须检查你的定义是否能让它长期按照你对这种趋势的定义运行，并且它的收益率更高，回撤更小。这是一个好趋势。

特别重要的是要有一个小的折回。同样，如果你一年赚20%，就不会有回调，如果你赚20%，就会有20%的起伏。这两个意思完全不同。不要认为你已经赚了20%。事实上，它完全不同。如果你稳定地挣20%，你能挣多少钱？你可以赚到无限的钱。如果你有稳定的利润，你可以利用杠杆。如果你敢借钱并施加杠杆，你可以扩大它。你的客户在跟踪你的时候会赚钱，他们在任何时候进出都可以赚钱。如果你有20%的起起落落，你就不能放杠杆；其次，你的客户跟着你可能会赔钱。因为虽然你挣20%，但人们在高点进场，在低点离场。

其次，从市场周期来看，技术方面也有一个周期，这个周期需要实证检验。有许多技术周期，如自然日周期、交易日周期、螺旋周期、三角周期、调度周期等。

第三，从波动的规律来看，波动也是有规律的。股市不是混乱的，而是有规律的。反弹水平、牛市、回调和下跌都是有规律的。波动规则的核心是国际象棋理论。牛市一般有三种，即大牛市中的牛市、小牛市和结构性牛市，结构性牛市实际上是一个均衡的市场。这不是牛市，但对某些风格的股票来说，这是牛市。例如，从2016年1月到2018年1月，这是一个结构性牛市，是价值股的牛市。其他股票下跌是因为它们当时处于价值风格周期中的基钦周期扩张期。从2016年1月到2018年1月，市场总体上是一个均衡的城市。然而，如果我们只看价值股，那些代表价值的股票，如上交所50，是大盘股或银行指数，银行的总市值相对较大。从2016年1月到2018年1月，平均增长了70%。可以看出，这是价值股的小牛市。有三个牛市，大牛市通常是价值风格的第二个基钦周期扩张期。在风格上，Kichin周期的第一个扩张期一般是一个小市场，因为它的风格刚刚扭转，需要第一次建仓，其筹码仍然相对分散。然后，当它进入收缩期时，下跌更少，更强，所以筹码进一步集中，然后在扩张期，筹码已经非常集中，卖出特别少，上升到马平川。你可以看到，这些年一直是价值型风格，从2015年5月开始就是价值型风格。从2015年5月到2016年1月，波动下降，基钦周期收缩。这一波下跌是由于价值型周期，所以价值股下跌较少，价值股的筹码集中，成长股的筹码分散。在成长型股票升到天空之后，泡沫就破灭了。2015年6月11日，我发表了一篇题为《创业板市场前所未有的泡沫》的文章。前所未有的泡沫破灭了，一两年内无法修复。2016年1月至2018年1月，在基钦周期的扩张期，风格偏向于价值股，价值股走强，成长股继续下跌。2018年1月至2019年7月，是基钦周期的收缩期，相应的市场下跌，相对疲软。成长型股票平均下跌了75%。它是什么时候创下新高的？时间还早。里面全是锁板。成长型股票充斥着抛售，所有这些都被锁定了。上涨是很难的，但对价值股来说却不是。例如，如果你看看银行指数，它远非历史最高点。2018年1月，银行指数达到创纪录高点，现在距离历史最高点仅16%左右。因此，当牛市到来时，最低牛市指数将翻倍。因此，在基钦周期的扩张期，银行股一上涨，就很快达到创纪录的高点。在创下新高后，没有锁定，所有人都被释放了。下一个牛市仍然是价值型的牛市。目前，风格仍然是价值风格，因此价值股普遍下跌较少，成长股下跌较多，价值股的筹码进一步集中，浮动筹码进一步减少。到基钦周期的下一个扩张期，价值股将会上涨，很容易达到创纪录的高点。如果没有封锁，上涨将是容易和平稳的。

在价值型周期中，基钦周期的第二个扩张期是大牛市。在基钦周期的第二个扩张期之后，价值股的筹码已经集中，而浮动筹码已经很少，所以它们已经平稳上涨。因为价值股的涨跌将推动指数，它不像成长股的上涨而不移动指数。尽管成长股上涨了很多，但该指数似乎没有上涨多少。例如，从2012年12月4日到2015年6月12日，这是一个增长型的牛市，增长型股票实际上上涨了很多。它涨了多少？创业板综合指数从575点上升到4449点，上升了673%，也就是说，一美元上升到7.7点，上升了很多。上证综指仅上涨了166%，甚至没有上涨200%。如果我们把整个增长方式再看长一点，整个增长方式实际上是从2007年11月到2015年5月。基钦周期的第一个扩张期对应于2008年11月4日至2010年12月23日成长型股票的上涨。这是第一次上升，上升了多少？成长型股票上涨了357%。2008年，当时没有创业板。当时，它最初是一个中小型板。它于2010年6月1日推出。创业板指数推出后，它与中小板指数挂钩，中小板指数可能翻了两番，从1元涨到4元以上。在基钦周期的第一个扩张期，成长股从1股变为4股，在基钦周期的第二个扩张期。创业板指数从4升至28，上涨了近7倍。如果你是增长型的，在这个周期里你能赚多少钱？按照周期和风格，从2008年11月4日到2015年6月12日，你将从1元变成28元，7年内赚28次。关键是要遵循周期和风格。按照这种风格，如果你当时买了价值股，你就赚不了多少钱。

现在是价值风格。如果你按照周期和风格，价值风格将在第一个扩展周期增加70%，在第二个扩展周期至少增加四倍，然后1将变成1.7，1.7将增加四倍，变成6.8，这是最少的。事实上，如果你在价值型的大牛市中，如果你购买经纪类股票，价值型牛市中表现最好的是经纪类股票，是正常的5到10倍。从2016年1月到2018年1月，并不是牛市，所以当时券商的表现并不是最好的。因为这不是牛市，所以没有巨大的成交量。当时是一个均衡的市场，交易量没有扩大。只有牛市才会有相对较大的交易量，只有大牛市才会有大量的资金。经纪类股的走势与交易量密切相关。只要你释放这笔钱，经纪公司肯定会没事的。2014年和2015年的牛市是中牛市，是增长方式的第二次扩张期，与中牛市相对应。事实上，它的成长股已经涨了很多，但是它没有指数，所以它的涨幅不是很大，这是一个中等牛市。下一轮是价值风格周期中Kichin周期的第二个扩张期，这是一个大牛市，成交量比2014年和2015年更大，指数上升更平稳、更令人震惊。和小牛一样，小盘牛市是第一个基钦周期扩张时期的增长风格，因为在此之前有一个价值风格的大牛市，接下来是一个大熊市，接下来是大反弹。因此，第一个基钦周期扩张期的增长方式对应于大反弹和大反弹之后的大熊市，并且指数已经翻倍，这实际上是牛市。

第四，看量和价的协调。不同水平的涨跌有不同的量价协调规律，如小幅反弹、天价、单格反弹、5日平均量价峰值和价格峰值。技术分析较少关注市场上现有的技术指标，但依赖于原始价格/数量/时间/0/数据，宏观经济分析也是如此，它依赖于原始数据。数量和价格的协调是基于原始数据的，因此更有效。

第五，看看市场形态。有三种年度形式，牛市和熊市平衡，这很简单。牛市意味着指数翻一番，至少翻一番。如何定义牛市？从一年的形式来看，它被称为从年初到年底的牛市。熊市从年初到年底都会下跌。炒股很简单。每年，三种形式是牛市、熊市或均衡市场。牛市占30%，熊市占10%，均衡市场占60%。大多数年份都是平衡的城市。所以不要每天都期待牛市，因为三年多来只有一次牛市，十年只有三次。大多数年份不是牛市，你不必每天都去想熊市，因为大多数年份不是熊市，熊市只占10%，十年只有一年。牛市的判断特别简单，即一年到年底，第一季度是全年的最低点，第四季度是全年的最高点，每次回调不超过五周。这是牛市。例如，2014年是牛市。从今年来看，2014年是牛市，2009年是牛市，2007年、2006年、2000年和1996年是牛市。操作简单，易于判断。从年初到年底，保持不动。在牛市中，最好的办法是保持它不动。如果你想成为一个乐队，你基本上会失败。熊市也很容易判断，第一季度是最高点，第四季度是最低点，每次反弹不超过七周。从年初到年底，最好的方法是空仓库容易操作，空仓库会赚钱，你买货币基金的时候也会赚钱，所以你每年都可以赚钱。第三，平衡的城市，这是一个平衡的城市在大多数年份。因此，如果你不知道哪一年的市场是什么，你就认为这是一个均衡的市场。由于大多数年份都是平衡城市，标准的平衡城市在上半年上升，下半年下降，第二季度达到最高点，并在2019年达到平衡。

这很容易操作，对吗？如果你不知道它是什么市场，假设它是一个均衡的市场，然后做什么，它必须在春节前购买，它是在年初低。在第二季度，清明节之后，你要小心，进入第二季度。如果市场强劲，它将持续到6月份；如果市场疲软，它将在4月达到峰值，然后平均下跌233天。例如，今年，它从4月8日的最高点下降。在经历了历史上第二季度的最高点之后，这座平衡的城市平均下降了多长时间？233天。秋季到11月27日是平均秋季时间。当然，有一些更长的和一些更短的，平均下来会下降很多。

实际上操作起来很简单。无论你是牛市还是均衡市场，只要不是熊市，这波波动都能在年初赚钱。熊市也很少见，十年只有一年。在什么情况下我们能看到今年的熊市？大多数单边熊市是在连续两年牛市之后的一年。第二种单边熊市是价值风格的第二个收缩期。至于这两种，单边熊市是罕见的。在这两种情况下，第二种情况可能是熊市。第一个是连续两年的牛市，接下来是大熊市，因为牛市已经连续两年获得了很多。

在连续两年的大牛市中，很多人认为经济很好，利润增长很快，动态市盈率很低，他们认为应该由空来降低，但这种观点是错误的。稳定的估值取决于pb，而不是pe。铅中稳定的是铅的中值，而不是平均值。铅的中值是天花板的7.5倍，地板的1.5倍。它像钟摆一样在两边摆动，直到到达极限才回头。当它达到7.5倍时，你越有利，基本面就越好，其净资产的增长非常缓慢。你的利润每年翻一番，有些每年翻两番，有些公司的利润增长很快，但你的利润增长很快，你的净资产相对稳定。尤其是对整个市场而言，其净资产很难快速增长，因此如果其偏离正常的pb值，其净资产将会下降。不管有什么好处，经济增长得更快、更繁荣、利润增长得更快都是无用的。如果你关注利润，你总是计算它的动态市盈率，因为在顶端，业绩非常好，增长非常快，而动态市盈率相当低。我记得在2007年10月，当上证综指突破6000点时，许多券商研究报告都一致乐观。为什么？据说动态市盈率不高。万科的研究报告称，业绩增长如此之快。现在的静态市盈率是60倍，但增长很快。两年后，它可能变成20倍和15倍，这仍然很低。三年零五年后，市盈率甚至更低，所以每个人都觉得他们不能下降，他们都觉得他们必须上升，因为当你看动态市盈率时，估值会在年底转换，这并不高。

但事实上，估值与动态市盈率无关。估值，尤其是整个市场的估值，取决于铅的中值。如果你想拉他上来，拉高净资产，拉低业绩，这是不容易的，所以股价会下跌，如果它偏离净资产太多。市场的估价就像一个钟摆。只有当它到达左极限时，它才会向右摆动。如果它不能停在中间，它必须摆动到正确的极限。也就是说，铅的中值在1.5到7.5之间波动，直到极限才停止。它落下时也奇怪地落下，升起时也奇怪地升起。

例如，铅的中值是三倍，这对你来说是相当合理的。当它上升时，它会上升三次，但它不会停止。它必须不断上升，而且上升了四倍。如果你认为它很高，它会上升五倍。如果你认为它太贵，它就会上涨。当你跌倒时也一样。你认为跌倒三次是合理的，但是你不能阻止它。它一直在下降。为什么你认为它这么低？摔倒了。他必须落到极端的位置。这是一个钟摆。但是你已经掌握了这些法则。在金融市场上，赚钱实际上是比较简单的，它是非常有规律的，它有三种年度形式。

第六，看看市场结构。市场结构意味着市场品种不是同步上升和下降的，有的先上升，有的后上升，有的领先，有的落后。一般来说，你应该留意领先指标。股票中有领先的股票，通常先看到顶部或底部。它导致底部，然后综合指数将底部。一般来说，主要股票是大盘股，尤其是大型银行、大型保险、大型证券、大型汽车、大型水泥、大型房地产和大型建筑，它们通常会引导市场触底或触顶。所以如果你想讨价还价，你怎么能复制它？我觉得经济周期的终点是底部。如果你想讨价还价，你应该在开始时复制指数股票，它会先触底。当市场最终下跌时，它可能不会下跌。如果你复制一只小盘股，它就落后了，在过去的一两个月里可能会下跌1/3。当你看到顶部时也是如此。如果你在顶部，如果你买了那只指数股票，它不会先上涨。该指数仍在上涨，其它仍在上涨的股票不会先上涨。例如，在2014-2015年的牛市中，当你在2015年上半年购买股票时，你会觉得市场有点高，你害怕购买大型蓝筹股，所以风险相对较小。结果，你的购买量没有上升，因为它是领先的股票，当它达到顶峰时，他领先并达到顶峰。所以一般来说，如果你想在顶部写博客，你应该买滞后的股票。什么是滞后股票？普通消费品股和小盘股落后。当然，最好的方法是你可以从底部逃跑。如果你不能从顶部逃离，你应该在底部买入领先的股票，这样可以减少去年秋天的损失，同时在顶部买入落后的股票，这样可以给你更多的时间去跑。

市场结构它可以帮助你判断顶部和底部。当它达到顶峰时，领先的股票首先下跌，它们的趋势都变坏了。事后看来，那些落后的股票仍在弥补上涨，最终被领先的股票拉低。触底也是如此。例如，2018年，大银行股在去年7月触底，许多蓝筹股可能在去年10月触底，一些股票在今年1月暴跌，即滞后股票。市场有一系列的起伏。这就是市场结构，它是有规律的。

市场结构就像一个河床。你不知道水流向哪里。你只需要知道河床在哪里。水往下流，河床在哪里，水就流向哪里。市场结构是资本的河床，它指引着资本流动的方向。

市场风格也反映了市场结构。成长型股票，在成长型周期中，资产价格下跌，资本从重资产行业流向小市值和轻资产行业，即成长型股票，它们表现良好。在2015年5月之前，这种风格连续几年都在增长。最简单的策略是在每年年初购买十只市值最小的股票。2009年买10只市值最小的股票，2010年买10只市值最小的股票。自2015年初以来，您每年都在购买它们。你的回报率极高，因为这是一种增长方式。一旦价值型风格出现，这种方法将不起作用，成长型股票将大幅下跌。因此，市场结构与商品周期和市场风格周期有关。

(2)债券

债券运行的总方向是由经济周期决定的，而经济周期的背后是自然规律，它是相对固定的，就像一年四季一样。因此，如果这些原则得到澄清，投资股票和债券将相对简单。债券市场实际上比股票市场简单。债券市场有几个关键概念，一个是信用风险。当你购买债券时，你应该知道它的信用风险有多大。第二，持续时间。当经济下滑，债券处于牛市时，你可以长期赚取利息和资本收益，并获得高信用评级。当经济上升时，你可以在短期内获得更高的利息和更低的信用评级。如果现在是基钦周期的收缩期，你必须防范信贷风险，因为经济越来越糟糕，许多信用债券可能陷入困境。如果经济上升，就不会轻易出错，这与经济周期有关。一般来说，证券公司做债券，这不同于保险公司。保险公司债券投资的最大杠杆是1.3倍，即100元换130元。证券公司一般可以将杠杆率提高到4倍，并通过短期提高杠杆率来赚钱。

因为债券主要在银行间市场，普通散户投资者不能参与。因此，如果我过多地谈论债券，它可能不会发挥很大的作用，因为普通的散户投资者无法参与，债券在外汇市场上流动性特别差，难以买卖，而且你也无法进入银行间市场。当然，机构可以做到。如果你投资于机构，你可能会更加关注债券。债券市场相对较大。2019年5月，中国债券市场市值为89万亿元，a股总市值仅为58万亿元。债券市场是股票市场的1.5倍。如果你投资机构债券，实际上比投资股票更舒服。不管多头还是空头，债券市场都能赚钱。如果股票投资水平不够高，熊市就会赔钱，均衡市场就会非常混乱。大多数人都抓不住，很容易丢面子。

一般来说，债券有一些相对简单的策略。你可以赚钱。只要你赚钱，你就可以在公司里轻松交谈。最简单、最实用的债券投资策略是短期加杠杆。持续时间应该很短。一般来说，如果期限不到两年，你就不会害怕债券市场的熊市，你可以承受。如果持续时间少于两年，即使债券市场是熊市，一年后你会有正回报，评估通常是基于年。短期杠杆可以赚取利息和利差，银行间回购利率尤其低。例如，如果你购买债券，短期收益率是3%或4%，那么回购利率只有2%。如果你加倍杠杆，利差将获得200个基点，如果你加倍杠杆，利差将再次获得200个基点。如果你使用4倍的杠杆，你将获得10%的收益，风险小收益高。它只能是短期加杠杆。如果是长期加杠杆，风险将会相对较大，遇到债券熊市将会很麻烦。例如，在2003-2004年的债券市场熊市中，当时的长期国债为010303，面值为100元，市值从102.71元降至73.78元。资金在一年内下降了28%。如果你增加四倍的杠杆，你的头寸就会爆炸。在债券市场，下跌28%是一个很大的数字，因为债券的波动性只有股票的十分之一，而债券下跌28%，就像股票下跌80%，这是一个可怕的损失。

短期加杠杆策略基本稳定。债券市场在2019年9月之后应该小心，期限应该在9月之前降低，因为7月是基钦周期的低点，债券会稍微滞后，所以债券应该在9月之前降低。第二是持续时间短。如果你认为收益率太低，你可以在低持续时间上增加杠杆。

(3)大宗商品

大宗商品在高点时平均落后股市5个月，在低点时与股市大致同步。因此，大宗商品将在2019年第四季度见底，2020年将非常好。如果有人做商品期货，他们应该在过去的几个月里小心。做商品期货和抓住牛市可以赚很多钱。第一个是融资融券可以发挥杠杆作用；第二个是它可以增加头寸，快速赚钱。

但是如果你倒着做，你很快就会赔钱。首先，你应该把握大方向，区分牛市和熊市。一般来说，不超过杠杆的2.5倍是安全的。如果超过2.5倍，即使是小回调和小回撤也会让你非常危险。大宗商品可以赚很多钱，事实上，中国有一些大宗商品可以赚很多钱。总体而言，期货市场的容量相对较小。目前，整个期货市场的客户保证金只有4000亿。包括股指期货、能源期货和农产品(000061，诊断股票)在内的整个期货市场的总息差为4000亿，远低于一般约2万亿元的股市。从市值、交易量和流动性来看，股市也更大，有很多人在整个股市中赚大钱。如果你想赚大钱，主要有两个市场，一个是股票，另一个是房地产。虽然有些人在期货市场上赚了很多钱，但总的来说，只有5‰的人在期货市场上赚钱，而10%的人在股票市场上可以长期赚钱。

我的一个朋友是期货销售部的老板，他的销售部。在过去的十年里，只有两个人赚了钱，其余的都是韭菜。期货市场赚很多钱不容易，但是有些人赚很多钱，就像买彩票一样。有些人中了一亿元的彩票，但总的来说还是赔钱了。如果股票市场掌握了这种方法，就可以赚很多钱，因为从长远来看，股票指数还在上升，上市公司在创造利润，公司的净资产也在上升。股票市场是一个正和博弈，而不是负和博弈。每年，上市公司创造的利润都大于交易成本，但许多散户投资者并不掌握这种方法，他总是在那里鬼混，造成损失。然而，这个市场本身是一个好市场，不像期货市场，这是负和游戏。总的来说，每个人都在赔钱，期货市场是最难赚的。但是商品有规则，如果你掌握了规则，你就能赚钱。

(4)房地产

房地产市场平均比股票市场落后两个月。股市将在2019年找到底部，房地产市场将在未来两个月左右找到底部。2020年，股票市场、房地产市场和商品市场都将上涨，但债券市场不景气。因此，如果房子只是需要，它可以在2019年购买，因为它将在2020年上升。一般来说，在一个基钦周期扩张期，相应的房价涨幅是60%。60%是怎么来的？因为Kichin周期是3.6年，名义国内生产总值需要上升30%，名义国内生产总值上升了这么多，房价与名义国内生产总值挂钩，房价必须上升60%，然后Kichin周期的收缩期再调整20%，相当于房价从1升到1.6，然后上升20%，从1.6升到1.28，在3.6年内上升28%，这是随着经济的增长。

在基钦周期的扩张期，平均房价将上涨60%，所以如果房子只是需要，你必须购买它。选择房子的标准是核心城市的核心位置。你不应该考虑购买旅游房地产，风景房地产或郊区的廉价房地产，这些都是买不到的。房子是核心城市的核心区域。买房取决于位置。这座城市可能别无选择。有人说我住在一个小城市。那么你的位置更好，所以不要选错地方。如果你选错了地方，你甚至不能租房子。首先，价格上涨非常缓慢，甚至没有上涨；第二，如果你想卖，就不能卖。我周围的许多人都犯了这个错误。有些人去南戴河买房子。十多年前他们每平方米买了7000元，但现在即使他们想卖6000元也卖不出去。他们都是空.人没人买，价格也没有上涨。当时，如果他在北京西城买一套房子，价格会上涨十倍，因为他没有遵循在核心城市的核心区域选择房子的原则。位置在哪里反映良好？出租和出售都很容易。这是关于房地产的观点。如果你正在投资，不要现在购买，因为在下一个Kichin周期，扩张期将超过两年，房地产将增长60%，股票将翻两番。当然，如果你投资，你会买股票，但是股票比房地产波动更大，风险更大，所以你必须在投资前做一些工作。

我不熟悉的时候通常不投资。我必须熟悉它，彻底学习它，甚至用少量的钱作为学费来学习。当我刚开始不熟悉的时候，不要投资太多的钱。投资有一个原则，那就是如果你不熟悉就不要投资，不要盲目投资。我发现很多人都犯了类似的错误，比如，我的很多朋友投资股票和海外股票，这些都是盲目的。股票的风险比股票的风险大得多。股票仍然是相对标准化的产品，而且股票差异很大。我的一个好朋友十多年前学过体育，但他学得很早。初生牛犊不怕虎。因为不熟悉，他们有很大的勇气，投资了十几个项目，其中他最乐观，投资了5亿元。他说有多好，我说给我看年度报告。他说公司正在做互联网技术。第一，国家支持，行业好；第二，高技术比现有上市公司的技术更先进，在世界上具有独特的技术；第三，他见过他的老板很多次，他很好。我看了一眼材料，告诉了他。我说过有三个问题。首先，当你投资这家公司时，它的价值是20亿，你投资了5亿。他现在有6亿英镑的净资产，包括应收账款。有十多亿，而净资产实际上只有5亿。这5亿都是你投资的。除了你的5亿，这个公司是一个皮包公司；第二，该公司人均管理成本为10万元，人均工资约为5万元，即雇佣了一批农民工。怎么可能是高科技？第三，他说当他投资时，估值是每股10元。为什么每股10元？他说每股收益只有1.3元。你可以看到8倍的pe非常便宜。我说它的每股收益超过1元，每股净现金流为负超过1元。你的1元多是全部应收账款。通过与朋友随意签订合同，应收账款可以计入利润。事实上，公司正在亏损，它的收入和利润都是假的。这是不熟悉的。许多人忘记了这些基本原则，所以他们敢于投票。有许多类似的例子。我还有一个朋友移民到美国，找不到工作，所以他想通过股票交易赚钱。他把所有的积蓄都投资在了一只在美国上市的中国股票上，这也很有希望。他见过公司老板三次，感觉很好，很投缘。他向巴菲特学习专注于投资。经过半年的投资，公司退出了市场。他成了股东，甚至因为回家要钱而丢了车票钱。他打电话给公司老板要钱，老板说，你是股东，不是债权人。欢迎你回家参加股东大会。然后他疯了。所以我给你一个建议，如果你不熟悉就不要投票。如果你想投票，先做调查。