莫开伟：全球央行缘何开启“黄金时代”？

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最近，国内外黄金价格大幅上涨。上周五，纽约商品交易所黄金期货主合约一度创下2013年9月以来的新高，达到1415.4美元/盎司，周度上涨4.29%；作为中国上海黄金期货的主要合约，1912年的合约价格也创下了六年多来的新高，达到了316.5元/克，周度的累计涨幅为1.9%。

看到这个消息并不奇怪，这是意料之中的。事实上，不仅是上周，而且是今年，世界各地的央行，尤其是新兴市场国家的央行，一直在“爆炸性地购买黄金”，它们的黄金储备大幅增加。截至今年4月底，全球官方黄金储备总量为34，023.87吨，全球各国央行黄金净购买量达到207吨，为2010年以来各国央行黄金净购买量最高水平。特别是，新兴市场的央行继续稳步积累黄金储备，俄罗斯、中国、哈萨克斯坦和印度今年的黄金购买量仍处于领先地位。

一些人可能会困惑地问，为什么央行净黄金购买量激增，而全球黄金期货指数飙升。原因很明显。由于美联储6月份的利率会议暂定不加息，它实际上是在为降息做准备，并发布明显的降息举措；此外，美元和美国国债收益率双双下跌，央行宽松的货币政策支撑了大宗商品价格的上涨，全球经济下滑的预期上升，从而有利于避险资产黄金和飙升。显然，自5月份以来，由于国际贸易形势的复杂性，叠加的地缘政治局势冲突加剧，导致美元作为定价工具的价格再次下跌，黄金的避险功能凸显；特别是，美联储暗示将在十多年来首次降息，这也引发了金价的连续飙升。

黄金期货价格的大幅上涨和各国央行黄金储备的激增是否意味着全球“黄金时代”的到来？答案无疑是肯定的。

目前，全球有超过15家央行降息，这实质上释放了货币宽松的信号。金融资产的实际价值将会有一定程度的缩水，黄金的保值增值功能将会更加突出。更重要的是，新兴市场国家的货币处于相对弱势的状态。面对美联储下半年降息的可能性，为防止美元汇率进一步下跌影响其外汇储备和其他资产的损失，有必要想办法调整外汇储备，适当增加黄金储备，提高外汇储备的多元化，以提高金融抗风险能力。这是对美元贬值的紧急反应。如果美联储降息，这将是一次正常的国际金融操作。

尽管持有过多的黄金会降低央行资产的流动性，甚至付出更多的货币储备成本，但目前主要国家的国债收益率仍徘徊在超低水平，相对而言，新兴市场经济体的央行大多忽略了黄金不产生利息的缺点，它们希望持有资产更安全，增加黄金以分散外汇储备风险已成为最大的对冲工具。

更重要的是，目前全球经济增长正在放缓，许多经济学家预测，2020年将进入衰退。此外，贸易摩擦可能会进一步推迟经济增长周期，促使越来越多的国家央行将外汇储备多元化，以减少对美元的过度依赖，并重新将注意力集中在既安全又具有流动性的资产上。黄金无疑已成为更好的抗风险货币操作工具。当新兴市场国家遇到紧急情况时，黄金也能有效地发挥暂时的“拯救”功能:例如，委内瑞拉在两年内卖出近37吨黄金来偿还债务，从而解决了紧迫的债务问题。如果委内瑞拉没有足够的黄金，其经济可能会陷入永久毁灭的深渊。

显然，黄金作为发达经济体和新兴市场国家央行的外汇储备，是一种天然的货币对冲工具，能够有效应对突发的货币风险，促进资产配置的再平衡。它也是一种战略资产，可以满足短期货币需求工具，为国家金融创造一个安全的货币环境。总之，从目前来看，各经济体央行大幅度增持黄金是适时的，既安全又必要，因此是外汇储备操作的正确选择。