金融投资报：科创板“三高”发行不能重蹈投资者买单覆辙

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市场有识之士一直呼吁遏制“三高”问题。毕竟，创业板的教训是存在的。科学技术委员会即将成立。目前，“三高”频频出现。当所有人都还在观望时，市场开始自我修正。

“三高”问题有什么问题？在资本市场各项制度建设不完善的情况下，市场化不值得仅仅在发行价格环节上损失，而以往的中小企业已经暴露无遗。尤其是在创业板市场上，有如此多的公司以高价格和高市盈率发行新股，其后续发展并没有因为“三高”发行而增长。相反，过度筹集的资金要么被滥用，要么躺在银行“睡觉”，造成资源浪费。面对这样的事实，对“三高”问题视而不见，认为市场自己发现了价格，而忽视了机构推高价格、上市后暴跌的杀伤力，是非常危险的。

“三高”的发行对市场资本和信心的影响非常明显，也有历史教训。现在，科技股的市盈率是50倍，甚至80倍。对市场有什么影响？首先，诚实发行市盈率低于23倍的主板和中小企业，他们会怎么想？为什么在同一个屋檐下分享不同的生活？另一些人认为，只有300多万个账户可以直接投资于科技板块，而科技板块只占a股总账户的百分之几，因此影响并不显著。重要的是要知道，这300万个家庭都是市值超过50万的，也就是说，他们基本上涵盖了市场上的活跃账户，其余的只是几万个散户投资者，他们可以支撑几十万亿的市值？如果300多万活跃账户盲目地把小米放在科技之火上，最终的结果将是鸡毛。

周一a股大幅下跌的一个重要原因是，本周IPO速度过快，每天可以购买9只新股，这在a股历史上是独一无二的，市场在悲观预期下遭受“前瞻性失血”。投资者一开始总是麻木不仁，现在“温水煮青蛙”的效果开始显现。重要的是要知道，虽然目前按市值配售股票并不需要冻结太多资金，但科技股上市后的5个交易日内并没有大起大落，这消耗了大量的现有资金。虽然在设计交易系统时，希望股价能在短时间内稳定下来，但实际情况可能远非市场所能控制，也不会以最理想的方式运作。只有周转率和资本消耗是可以明确预期的。

还有一个问题值得注意。现在，我们开始试行注册制度，但整个赞助过程的约束机制在哪里？没有约束，保荐机构必须在“市场化”和“三高”的旗帜下发行，以实现自身利益最大化，从而筹集到更多的资金。成功筹资后，上市公司不必偿还，如果他们亏钱，他们也会亏钱。你能做什么？目前，一些机构已经报价并放弃购买。一些分析师认为，这可能是运营商的疏忽和错误，一些分析师认为，公司购买了购买放弃购买，因为它的估值太高。不管是什么原因，“三高”事件让科技股出现了。如果不及时引导和监管，然后市场可以在市场开放后自我修正，投资者付出的代价将是巨大的。