金融投资报：“定向降息”能否激活A股？

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尽管官方立即否认了央行降息的网上消息，但股市仍迎来了积极的局面。中国证券金融股份有限公司决定从8月8日起将再融资利率整体下调0.8个百分点。

与普惠公司降息相比，证券公司降低a股再融资利率的直接效益更加明显。降低再融资利率，即降低投资者从证券公司借入资金的成本，可以理解为从另一个角度鼓励向a股供应“弹药”。这可以从降低再融资利率对股市的实际影响中看出:2014年8月15日，证券公司宣布，182天再融资利率大幅降低了80个基点，从6.6%降至5.8%，开始了一波杠杆化。大牛市；2016年3月21日，证券业务恢复再融资，每期利率下调。当天，上证综指飙升2.15%，回到3000点，券商板块甚至集体上涨。相反，2015年1月19日，再融资年利率从5.8%上调至6.3%(182天)，上证综指当日暴跌7.7%。

从以上数据中不难看出，降低再融资利率会立即刺激a股，其影响与指数的位置有很大关系。当a股在2014年开始降低再融资利率时，上证综指约为2200点，然后这轮牛市从2200点直接升至5178点，持续了近一年；当再融资利率在2016年3月下调时，上证综指约为2800点，随后开始了一波小牛市，2018年1月升至3500点，持续了近两年。虽然这波市场指数涨幅不大，但盈利效果明显。目前，上证综合指数在2750点左右。除去蓝筹股权重的贡献，整体a股的指数水平应该在2400左右，也就是说，在2014年和2016年处于两次增加杠杆的中间位置。从指数运行趋势来看，在2014年再融资利率首次下调之前，指数持续走低，而在2016年再融资利率下调之前，指数刚刚从5178点的高点回落，因此两次下调对a股的影响是不同的。

基于上述因素的分析，a股目前的状况应该与2014年更为相似，该指数长期处于低迷状态。如果不从这个角度考虑非市场因素，降低再融资利率的效果应该大于2016年，但小于2014年。当然，目前a股的实际情况比较复杂。从外部因素来看，中美经贸摩擦和全球资本市场的影响日益增大。从内部因素来看，科技板块对当前的资本流动和a股热点挖掘仍有很大影响。因此，我们可以把2014年和2016年两次降息后再融资利率下调对市场的实际影响放在中间，从长计议。也许a股最艰难的时刻已经过去。

当然，由于复杂的内外部环境，在房地产监管严格的背景下，a股能否成为新的资金来源还有待观察。资金流动总是有利可图的。如果你不能从投资a股中赚钱，那么至少在短期内，如何提高杠杆率可能并不明显。一切都需要时间。