证券时报头版评论：疏通货币政策传导机制 央行闪电出招还有后手

本篇文章919字，读完约2分钟

尽管央行再次强调RRR降息并没有泛滥，稳健的货币政策取向也没有改变，但这一出人意料的RRR降息仍让市场感受到了货币政策取向边际松动的微妙调整。

预期中的RRR截正式着陆了！然而，出乎意料的是，央行的RRR降息是四年后“万能RRR降息+定向RRR降息”的组合，释放长期资金的规模高达约9000亿元。尽管央行再次强调RRR降息并没有泛滥，稳健的货币政策取向也没有改变，但这一出人意料的RRR降息仍让市场感受到了货币政策取向边际松动的微妙调整。

RRR降息不仅能为银行体系注入充足的流动性，还能有效增加金融机构支持实体经济的资金来源；它还可以通过降低存款准备金率来降低商业银行的债务成本。此次RRR降息将使银行的资本成本每年减少约150亿元人民币，同时商业银行的成本将下降，信贷成本也将下降。因此，以降低存款准备金率为代表的反周期调整政策增加了商业银行支持实体经济发展的可持续性，为经济稳定创造了条件。

本周，政策制定者很少对稳定的经济增长发表重要声明。9月5日，国务院财务委员会召开了全国财务情况通报和工作经验交流电视电话会议，这是一周内第二次重要的财务委员会会议。金融机构在本次会议上提出的“克服顺周期思维”、“与实体经济同舟共济”的新提法引起了人们的关注。考虑到中国仍注重间接融资，为银行提供充足的低成本资金来源，增强与实体经济同舟共济的反周期意识，可以使银行通过信贷供给更好地支持实体经济的融资需求。

通过RRR减量化释放流动性的目的是改善货币政策的传导机制，对实体经济实施金融支持。然而，正如央行货币政策部主任孙国峰所说，要疏通货币政策传导机制，就必须打破三大约束:资本约束、流动性约束和利率约束。纵观今年的货币政策，都是围绕着破解这三个约束，疏通货币政策的传导机制。例如，年初推出的银行永久债券旨在缓解银行信贷供应的资本约束，而RRR减债旨在为银行提供低成本流动性。最近实施的贷款市场利率改革就是为了打破利率约束。但是，目前破解这三个约束的目标还没有实现，还有空房间需要进一步深化和完善。

从这个角度来看，expectations/きだよだよききだだだよfor仍然有降息措施，如降低mlf(中期贷款)利率和改善银行资本补充机制。