薛洪言：互联网金融行业2019上半年报告

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作者:薛洪言，苏宁金融研究所网络金融中心主任

苏宁金融研究所发布的《2019年互联网金融半年报》分为五个部分:

1.数据中的信号:通过最新数据动态反映宏观经济和黄金行业的整体发展趋势；

2.行业热点和拐点:通过对第二季度重大事件的梳理和点评，反映行业发展热点和拐点；

3.巨头趋势:行业内龙头企业的趋势无疑是整个行业的风向标。跟踪巨头的动向可以更好的为行业发展指引方向；

4.特别分析:针对第二季度总行互助黄金平台的高风险事件，提供“网上贷款投资者保护”主题供投资者参考；

5.最后，对互助黄金行业进行了后续展望，给同行一些参考。

以下是报告的详细内容:

一个

数据中的信号

这些数据可以反映行业的发展状况和趋势。我们选择gdp增长率、社会融资规模和债券违约数量来简要反映宏观经济形势，通过网上贷款行业的营业额和余额以及第三方支付行业的发展来反映互助黄金行业的发展趋势。最后，我们对上市的互助黄金平台的业绩做了一个简单的盘点。

1.从国内生产总值增长率来看，第二季度国内生产总值增长率(不变价格)创下近10年来的新低。

2.第二季度社会融资规模较第一季度明显下降。

3.债券违约数量不断增加，上半年违约数量和规模仍处于历史高位，流动性压力大的企业风险依然存在。

4.由于共同基金整顿工作的持续影响，网上贷款发展持续低迷，待还交易额和余额持续下降。

5.第三方支付，金额小，频率高，仍然是一个显著的特点。行业发展速度减缓并趋于稳定，双头垄断格局持续。

6.九个上市共同黄金平台的业绩清单，如快乐商店和愉快贷款。

二

行业热点和拐点

2019年第二季度，在监管方面，明确了当前金融业的五大重点任务；在网上贷款行业，备案再次被推迟，并发生了几起总行平台退出事件；在银行金融技术方面，开放式银行已经成为主流趋势，各银行都推出了开放式银行平台。与此同时，银行再次押注于金融技术子公司；就新技术而言，以facebook为首的天秤座再次将比特币带回公众视野；在小额信贷方面，商业银行付出了巨大的努力，多维数据已经成为小额信贷业务的重点。

1.监管明确界定了金融业的五大任务

2019年6月13日，刘禾在陆家嘴(600663，诊断学)论坛上发言，表示在党中央、国务院的领导下，金融工作主要围绕以下五个方面展开:

2.网上贷款申请被推迟，行业重新出现了领先的退出事件

根据此前的监管要求，一些网上贷款平台将于6月底进入备案程序。然而，从目前的情况来看，没有一个平台完成备案，网上贷款备案肯定会推迟。

在备案延迟的背景下，网上贷款行业继续清理，平台数量已降至900以下，主动贷款人和主动借款人数量呈双下降趋势。

7月4日，“小范围超期发生”，正在积极与产品经理及相关融资企业沟通，积极推进催收。

7月16日，网通集团宣布正式与“湖滨(嘉兴)投资有限公司”签署战略合作协议，湖滨公司将协助网通集团收集和处置相关资产。

7月18日，关于lufax计划退出p2p业务的传言引起了市场的广泛关注。随后，lufax回应称，金鹿的p2p业务正在积极响应和配合“三减”的监管要求，现有产品和客户权利不会受到影响。(“三降”是指国家有关部门对p2p压力下降股票业务规模、贷款人数量和借款人数量的要求。(

3.开放银行成为主流

开放银行的发展背景有两个方面。一方面，在《欧盟私人部门会计准则第2号法案》生效后(私人部门会计准则第2号将迫使所有欧洲国家向欧洲中央银行批准的所有第三方免费提供三种公共部门会计准则)，银行纷纷开设自己的公共部门会计准则；另一方面，欧盟、英国、澳大利亚、新加坡等国家和地区的金融监管当局要求一些银行以开放标准api的形式向第三方开放数据。

从目前中国开放式银行的发展来看，上海浦东发展银行(60万)、中国工商银行(60.1398)和中国建设银行(60.1939)已经建立了“开放式银行平台”。在开放的方式上，主要有三种技术途径:api、sdk和h5。其中，api(应用程序接口)是最定制的；Sdk(软件开发包)仅次于定制，主要提供银行标准api的快速接口；H5提供银行产品和服务，不包括定制服务。

目前，api是实现银行开放的主要技术手段，sdk在未来可能会更多。

以苏宁银行为例，通过构建开放平台、规范商户接入和下游业务对接流程、不断提升后端管理和运营能力，苏宁银行的金融能力向外部客户输出，构建开放的金融生态，实现与合作伙伴的多赢合作。

4.银行密集设立科技子公司

截至2019年6月底，10家银行相继成立了金融科技子公司，并根据各自不同的战略目标和资源禀赋，提出了各金融科技子公司的定位和发展目标。

5.facebook想要推动天秤座，虚拟货币将再次崛起

沉默了近一年的比特币，因其价格飙升而重返公众舆论。自2019年第二季度以来，比特币价格已攀升至底部，并走出了上涨通道。短短三个月，增长了2.15倍，接近1.3万美元/件(相当于近9万元/件)。这种上升有两个主要驱动因素，一是国际形势不确定性下的对冲效应，二是facebook计划推出虚拟货币Libra。

6.微观金融是关键，多维数据是关键

我国中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的gdp，70%以上的技术创新，80%以上的城市劳动力和就业，90%以上的企业数量，是大众创业和创新的重要载体。截至2019年5月末，五大银行对普惠小微企业的贷款同比增长23.7%，大部分年度计划已经完成，平均利率为4.79%，同比下降0.65个百分点。

在探索微观金融的道路上，金融机构发现，只有发现实时数据，并根据小微企业的经营状况实时调整信贷策略，才能深入到微观金融中去，而不会受到高风险的伤害。从数据层面来看，主要有这些维度:产业链数据、政务数据和金融机构内生数据。

三

大趋势

通过蚂蚁金服、腾讯金融、苏宁金融、百度金融(杜晓曼)和平安金融科技(金融一本通)五大金融科技巨头的战略跟踪，互联网金融业第二季度的新发展趋势得以恢复。

1.蚂蚁金融服务:继续增加tob业务，并全资拥有恒生电子(600570，诊断股票)；海外布局去了另一个城市，并获得了香港金融管理局颁发的“虚拟银行”许可证；与海外资产管理巨头联手，或者明智地进入市场。

2.腾讯金融:腾讯金融科技是“独立”的，其收入在腾讯财务报告中单独列示；金融技术业务(适合业务线)改变了它的头。赖智明被任命为infinium limited(一家刚刚获得牌照的香港虚拟银行)董事长，林海峰被提升为副总裁，全面负责腾讯金融科技业务的管理和发展。

3.苏宁金融:苏宁消费金融获准进入全国银行间同业拆借市场，消费金融公司的资本优势进一步扩大；苏宁支付了下一个城市的场景，并完全进入37万达百货商店更名为苏宁乐购(002024，诊断)广场；新技术应用取得突破性进展，行业首个“区块链+物联网车库集成平台”启动。

4.小满金融学位:小满金融学位内部测试学分“小满分”，并尝试将其应用于招聘现场；杜晓曼金融在哈尔滨银行消费金融有4.5亿股，持有30%的股份。

5.平安金融科技:金融账户已取得香港虚拟银行牌照，预计在6至9个月内推出虚拟银行服务；平安的一个帐户通行证和一个钱包，估计价值约80亿美元，将并入空，一个帐户通行证计划在香港或美国上市。

四

网上贷款投资者保护专题

2019年第二季度，总行平台积极整改，积极做好备案准备——包括小营网、小额信贷网、好又多、你我贷款等平台相继宣布增资(根据全国网上贷款平台互联网流传的《备案规则》，注册资本需达到5亿)，此外，各平台已基本完成银行存管对接；尾部平台逐步退出，退出方式包括良性退出和矿爆归档。

为了让投资者更好地应对网上借贷平台的退出事件，我们详细分析了网上借贷平台涉及的主要风险，并从投资者的角度分析了在平台遭受雷击或退出时如何保护自己。

1.网上贷款平台的四大风险分析

(1)合规风险

在实践中，问题网上贷款平台往往表现出更大的合规风险，主要包括:

(1)虚拟资产实际上是自我融化的。为了非法占用投资者的资金，实现个人利益(投资于其他高风险项目，或者挥霍浪费)，一些问题平台控制者经常采用虚拟资产目标的方式为网上贷款投资者自筹资金。

(2)期限错配，设立资金池。为了吸引投资者，一些问题平台选择将长期目标拆分为短期目标(如将一笔三年期的债务拆分为三笔一年期的滚动债权)，甚至使用资金池方法来错配资金和债权。

(三)信息披露不明确，承诺充分。为了逃避监管，问题平台往往不能充分披露潜在目标的信息和风险。同时，为了安抚投资者，承诺或变相承诺为标的资产。

(2)操作风险

操作风险是互金平台运行过程中系统、人员和流程的风险。在回顾了许多矿山爆炸案例后，我们发现共同黄金行业也是运营风险的“重灾区”。运营风险有三个主要原因:

首先，高管的专业水平不够。建立网上贷款平台的门槛相对较低。许多问题平台的创始人没有金融行业经验，也没有接受过系统的风险管理培训。很难指望他们尊重市场并很好地管理风险。

第二，内部控制制度不完善。问题平台的大量资金被实际控制人挪用，从事高风险资本运营，被转移和隐瞒，甚至被挥霍，内控制度失效。

第三，风险缺乏有效的度量和管理。与银行一系列科学、严格的操作风险衡量方法相比，以及为应对危机而按比例提取资本(参见巴塞尔协议三)，网上贷款行业在这一部分仍处于提高认识阶段。

(3)信用风险

在实践中，网上贷款平台表现出较大的信用风险，主要有三个原因:

首先，尾部互金平台不具备相关的金融技术优势。虽然金融技术的引入可以引入更多的信用信息维度，提高信用风险管理水平，但一切都是基于金融技术的积累和投资，以及首级互助金平台的场景布局。尾部平台在技术或资源上不具备相关优势，在传统风险控制领域不如银行等金融机构。

第二，金融技术的风险控制效果需要检验。一方面，我国的信用征信相对落后，国外的成功经验可能不适用。在这个行业，曾经有这样的案例，海归“风险控制大牛”回到中国创业，最后因为坏账而陷入困境；另一方面，金融技术也是一把双刃剑，它带来了便利和更多的风险控制维度，但也容易被犯罪分子所利用。

第三，资本成本较高，客户基础较差。一方面，互助黄金平台不具备吸收存款的资格，只能通过各种渠道变相吸收存款；另一方面，共同黄金平台的风险水平在贷款人眼中并不高，因此有必要以更高的溢价吸引贷款人。较高的成本使得共同黄金平台的客户群较低。

(4)高杠杆和流动性风险

在实践中，网上贷款平台一般涵盖已发行的债权，因此贷款余额与注册资本的比率(杠杆率)成为衡量平台风险的一个重要指标(因为风险发生后，需要注入资本)。杠杆率越高，业务规模相同，用于填充的资本越少，平台风险越大)，高杠杆率和流动性风险成为压倒问题平台的“最后一根稻草”。；

首先，高杠杆带来的高风险。问题平台的杠杆率高达几十倍(这里注册资本是认缴的，但按实收资本计算杠杆率更高)，远远高于正规金融机构的杠杆率。这样，随着市场波动，它意味着更高的不确定性。

第二，高流动性风险。一方面，一些平台方任意挪用和投资高回报、流动性差的项目；以及追求期限错配、短期债务和长期投资所带来的流动性风险。

综上所述，高杠杆放大了网上借贷平台的风险，而期限错配、短期债务和长期投资、肆意挪用降低了平台的流动性，最终导致赎回风险的爆发。

2.投资者如何应对平台惊雷

网上借贷平台通常被归类为非法集资犯罪。在刑法中，非法集资罪是一系列犯罪的总称。实践中，根据犯罪嫌疑人的客观行为和主观故意，还涉及非法吸收公众存款罪(刑法第176条)和集资诈骗罪(刑法第192条)。

与将罪犯绳之以法相比，投资者更关心的是投资资产的保全和回收。但是，资产追回的效果往往不理想，主要有四个原因:(1)犯罪嫌疑人挥霍无度；债权关系不清，优先权不强；平台停止运行，造成混乱；资产处置期间的减值。

对于投资者来说，最好配合司法调查，提供更多线索，以便及时控制嫌疑人和更多资产，维护其合法权益。

除了上述通过司法渠道采取的资产保全措施外，据了解，自去年网上贷款激增以来，已有四大资产管理公司将被引入处置网上贷款不良资产。然而，到目前为止，资产管理公司仍在不断的研究和有限的进展。

根据以上分析，对网上贷款投资者提出三点建议:

(1)雷击爆炸前:查明风险，尽快撤离。在雷击爆炸风险的早期，平台上会出现一些异常信号，如取现延迟、可转换债券申请数量大、部分贷款对象描述不清、信息明显错误等。此时，建议申报可转换债券并尽快退出。为了提高转移速度，你可以考虑以适当的折扣转移，逃命很重要。

(2)在雷爆过程中:留下证据并报案。一般来说，打雷刚刚开始，服务器还在工作，帐户可以登录。此时，建议尽快记录所有债权信息，下载相关投资合同，打印银行交易流程，为后续行动留下证据。如果方便，建议向网上贷款平台注册地公安机关报案，并关注相关新闻和动态。

(三)立案后:配合公安机关调查。如果可能的话，尽量提供一些犯罪嫌疑人和资产的线索，以便尽快控制犯罪嫌疑人和扣押相关资产，这对案件的快速解决有积极的作用。在审判阶段，如果有条件(投资金额大)，我们可以考虑提起附带民事诉讼来争取自己的权益。

五

观点

互助黄金行业已经进入下半年，行业整体规模仍在扩大。然而，门槛越来越高，中小机构越来越不适应，加速背离是不可逆转的趋势。

产业分化阶段也是模式固化阶段。突破现有定位，实现模式跳跃越来越困难。从经营战略的角度来看，当行业开始分化时，考验长跑能力、精益经营、经验丰富、合规合法的运营模式将会有前途。下表显示了相互黄金巨头的估值差异。

在行业分化的环境下，互助金融平台也面临着来自内外的各种不确定性，如资产质量问题、长期借款问题、合规风险以及日益严格的隐私保护环境带来的不确定性。

从出路来看，互助黄金平台应在巩固内部实力、强化长板的基础上，聚集资源，准确转型，具体可向以下方向发挥:

最后，转变和发展并不容易，所以我希望每个机构都能得到他们想要的。

~下个季度见~

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