中国证券报头版评论：让股市“长钱”进得来留得住

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这一渐进式改革受到市场各方的高度期待，它不仅将吸引各种长期基金，还将改善长期基金愿意前来并留在其中的制度环境。可以相信，这一轮资本市场的深层次改革将极大地优化资本市场的供给，提升股票市场的市场化、法治化和国际化水平，增强“百花齐放、百家争鸣”的财富效应，促进股票市场焕发生机和活力。

把运河问得这么清楚，因为那里有活水的来源。要建立一个充满活力和弹性的资本市场，长期资本是“活水之源”。本轮资本市场改革以渐进式改革为主导，全面深化改革，重点推动更多中长期资本进入市场。这不仅是以引进各种长期资金为重点的渐进式改革的应有之义，也是优化市场生态、深挖股市“蓄水池”的现实要求。随着qfii和rqfii投资配额的取消，将出台更多促进“长期资金”进入市场的政策，包括放宽中长期资本进入市场的比例和范围、鼓励中长期投资的税收优惠等。完善多层次养老金制度，稳步推进证券投资可兑换等制度改革。

在加快金融开放的新格局下，本轮资本市场改革注重扩大开放，引进海外长期资金成为亮点。一方面，a股纳入国际主流股票市场和债券指数将带来至少1000亿美元的增量资金，并大大提高中国资本市场的国际认可度。目前，摩根士丹利资本国际(Morgan Stanley capital international)、富士罗素(Fuji Russell)和标准普尔道琼斯(Standard & Poor's Dow Jones)已将a股纳入其主要指数，彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)和摩根大通(JP Morgan Chase)也将中国债券纳入其主要指数。另一方面，在国家外汇局取消qfii和rqfii投资额度限制后，中国证监会将修订qfii和rqfii的相关规定，并计划合并两个系统，放宽准入条件，扩大投资范围。监管当局一再表示，外国投资者在中国股票市场和债券市场的投资大大增加了空.据有关部门初步统计，外资持有的国内流通股票和人民币债券的市值分别占股市和债市总市值的3.8%和2.2%，远低于一些发达经济体。

在推进金融供给侧改革的新环境下，本轮资本市场改革强调渐进式改革，加快存量调整和优化。其中，培育稳定的长期资本来源，突破中长期资本进入市场的瓶颈，营造有利于长期投资的良好市场生态成为改革的重点。目前，a股市场的长期投资者主要以社保、保险和公募基金为代表，他们要么受到投资比例和范围的限制，要么面临着短期绩效考核的压力。在这方面，应强调基金等机构的长期绩效导向，完善鼓励中长期投资的税收优惠政策，放宽社保和保险基金进入市场的比例和范围，推动公共基金纳入递延所得税商业养老金的投资范围，放宽中长期基金参与私募股权基金的限制。更重要的是，通过提高违法违规成本、加强对投资者合法权益的保护、提高上市公司质量等综合手段，可以增强股票市场满足居民财富保值增值需求的基本功能，使居民储蓄这一最大的活水留在股票市场，值得保存。

在改革应注重制度整合、协同增效的新要求下，本轮资本市场改革应加强与养老金制度、资本账户可兑换、法律保障等方面的协调，充分发挥机构改革在培育长期基金方面的整体优势。在完善多层次养老金制度方面，可以进一步优化企业年金和职业年金的管理，建立稳定有效的“参与”机制，增加税收优惠，拓宽年金进入市场的范围，有效发挥股市稳定器的作用；在增加法治供给方面，推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度是一个亮点，有助于发挥投资者监督的力量；在资本项目可兑换方面，可以稳步推进境外机构境内股票、货币市场工具、衍生品等证券投资的可兑换，提升境内外资本市场的融合水平。

这一渐进式改革受到市场各方的高度期待，它不仅将吸引各种长期基金，还将改善长期基金愿意前来并留在其中的制度环境。可以相信，这一轮资本市场的深层次改革将极大地优化资本市场的供给，提升股票市场的市场化、法治化和国际化水平，增强“百花齐放、百家争鸣”的财富效应，促进股票市场焕发生机和活力。