熊锦秋：应彻底剔除互联互通标的股中的风险股

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“无论是a股还是港股，在官方调查结果出来之前，对市场有重大疑虑的股票不应被列入互联互通目标。”

9月9日，新一批沪港通股票开始生效，许多港股被转移到沪港通。其中，新进入的“南方能源(香港股票01573)”表现突出，9月9日和10日连续两天飙升50%以上。数据显示深港通基金在这方面非常活跃。

7月底，艾默生发布了一份报告，称自2016年申请上市以来，南方能源(Southern Energy)篡改了该公司的财务状况，夸大了其矿产产量和收入，并预测“退市”将是该公司的唯一命运。报告发布后，南方能源申请暂停交易。8月2日中午，南方能源发布公告反驳Gu/きだよ 0的报告，称艾默生的报告是故意误导，但在下午复牌后，股价仍大幅下跌，从停牌前的9.73港元跌至收盘前的1.05港元，并在接下来的几天继续下跌，达到最低0.42港元。

市场参与者对南电为何会被纳入港股通行证表示怀疑。南电已使空变成了一只便士股票。早在8月16日，恒生指数公司就宣布了截至2019年6月28日的恒生指数系列季度审查结果。南方能源被纳入恒生综合小盘股指数，所有变动将于2019年9月9日生效；根据深圳证券交易所《深港通业务实施办法》，港股标的股票包括恒生综合大盘股指数、恒生综合中盘股指数和恒生综合小盘股指数的成份股，港股在定期调整成份股截止日期前12个月的平均市值不低于50亿港元。在6月28日之前的12个月里，南方能源的市值超过了50亿港元，因此它在香港证券交易所的份额很小。

9月9日，深港通渠道下新增的港股通竞价于6月28日被选定。然而，南方能源出售空事件发生在7月底和8月初，而且有时间差。显然，深交所对历史业绩关注过多，对公司的最新情况关注不够，导致一些新近备受争议的小微股被纳入其中。

事实上，深港通共有22只新港股，而沪港通只有9只新港股。相比之下，我们可以发现深港通不仅比沪港通有更多的新目标，而且这22家公司并没有完全覆盖这9只股票。这是因为沪港通的选择标准不同于深港通。例如，根据上海证券交易所《沪港通业务实施办法》，港股通的选择不包括恒生综合小盘股指数成分股。这一次，南方能源没有出现在沪港通新增港股的名单中。换句话说，如果a股投资者只开通沪港通而不开通深港通，他们将没有资格购买南方能源。

至于南方能源是否存在财务欺诈，笔者并未发现有交易所或证券监管机构参与调查，这也可能涉及内地与香港证券监管机构的执法合作。在没有官方机构介入查明真相的情况下，南方能源的股票通过沪港通转移给内地投资者，投资者或许只能凭自己的分析和想象进行投机。

去年，香港市场的退市制度进行了改革，总体上变得更加严格。尤其是空壳股票的生存环境更加艰难。如果南方能源被摘牌，价格可能会回到零。香港股市退市后，与a股市场不同的是，有三个新的板块承接并继续转让交易。个人股东的权利只能由公司注册地的法律和公司本身的章程来规定，这非常不方便。

通过以上分析，笔者提出两点建议:第一，沪港通和深港通的选择标准应该统一。投资者要想全面交易沪港通，必须分别通过上海和深圳两个账户开通沪港通，两次开通必须满足资金等方面的门槛，这无疑是对投资者的一种折磨。如果上海和深圳对沪港通有相同的选择标准，投资者只能通过在上海和深圳的某个渠道开通沪港通来交易所有股票。

第二，风险股应完全排除在互联目标股的选择之外。目前，互联目标的选择排除了一些高风险股票，如a股+h股上市公司。如果他们的a股是st，那么他们的h股就不能被纳入香港沪港通。建议无论是a股还是港股，在官方调查结果公布之前，不应将对市场有重大疑虑的股票纳入互联互通主体，并对互联互通投资者全面负责。