数字货币有助人民币国际化

本篇文章1870字，读完约5分钟

从商品货币到信用货币，货币的价值属性不断损害交易的便利性。然而，伴随着降低交易成本使命而诞生的货币已经成为交易成本增加的来源之一。这集中在国际经济和金融交易中。那么，数字现金能解决或在多大程度上缓解全球经济、金融和货币体系造成的失衡吗？发行数字现金是促进人民币国际化的可行途径吗？

□东方证券(600958，诊断部门)首席经济学家余韶宏观分析师陈达飞

人民币数字化与国际化

中国可能是世界上第一个发行主权数字现金的国家。目前的共识是，它是现金的替代品。从目前的设计方案和定位来看，主要影响是交易结算环节。

从消费者的角度来看，除了继续使用支付宝/微信/银联或直接使用数字现金钱包之外，dc/ep不是很颠覆性。本文主要探讨人民币国际化的含义，即发行数字现金是否有助于推动人民币国际化？

要回答这些问题，我们需要进一步澄清:人民币国际化的关键是什么？它是技术还是货币形式？如果不是，国际化在多大程度上与技术相关？作者认为数字化无疑将有助于国际化，但这种积极的关系是否有意义还不确定。在测量的语言中，如果我们把国际化作为因变量，把数字化作为解释变量并做一个回归，那么假设数字化的贝塔系数是正的，我们更想知道的是这个数字有多大以及它是否有意义。这两个维度仍然是一个问号。在我看来，技术是人民币国际化的次要因素。

判断一国货币的国际地位，可以从交易、结算、储备和定价等维度进行评估。近十年来，人民币国际化一直是一个被广泛讨论的话题。人民币国际化正在有序推进，并取得了许多成绩。例如，2015年12月1日，国际货币基金组织宣布将人民币加入特别提款权，其权重仅次于美元和欧元，超过日元和英镑。但迄今为止，人民币国际化水平仍然较低。

数字化之路是正确的选择

根据最新数据，美元占全球跨境支付的41%，占全球外汇交易的43%，占全球储备资产的62%。总体而言，金融危机后，美元的国际地位不但没有下降，反而上升了。虽然人民币的国际地位有所增强，但仍处于与中国综合经济实力不相称的低水平。这表明，即使是金融危机也没有动摇美元的霸权。

19世纪末，美国的工业总产值超过了英国，但美元仍然疲软。第一次世界大战和第二次世界大战袭击了欧洲，美国是这两次世界大战的唯一赢家。第一次世界大战后，美元迅速取代英镑，成为最重要的国际货币。

从历史的角度来看，美元之所以能在短时间内取代英镑成为最重要的国际货币，是因为英国在货币制度的选择上犯了一个大错误，导致英镑失去了“锚”属性。二战后建立的布雷顿森林体系巩固了美元的权威地位，最终确立了美元的霸权地位。1971年，尼克松关闭了金窗。1973年，布雷顿森林体系彻底崩溃，美元霸权再次加强。2008年金融危机后也是如此。可以看出，货币具有很强的网络外部性，赢家通吃，其在办公室的优势非常明显。这是一种独有的力量。

美元国际化的经验表明，一个国家的货币能否成为重要的国际货币，并不在于它做对了什么，而在于其他国家做错了什么。笔者认为，在人民币国际化的重要问题排名中，最重要的是美国和欧洲做错了什么，中国做错了什么在中间。中国应该少犯错误，同时努力做正确的事情。

较少失误的第一个表现是人民币汇率问题。一个基本原则是，汇率是一种工具，而不是一个政策目标。人民币汇率制度改革是改革任务之一。

少犯错误的第二个表现是遵循市场化的顺序，谨慎开放资本账户。在资本账户开放过程中(或之前)，针对不同的资本流动(流入和流出)，逐步建立风险隔离和缓冲机制，并有针对性、稳步推进和结构化。当然，调控政策也应该以市场为导向，可选措施是托宾税、数量最小化措施和行政干预，因为经验表明，以市场为导向的调控措施造成的扭曲较少。

所谓正确，笔者认为，由于当前货币体系的僵化和弊端，走数字化之路无疑是一个正确的选择。纵观货币的演变历史，从商品货币到信用货币，货币的价值属性不断损害交易的便利性。然而，伴随着降低交易成本使命而诞生的货币已经成为交易成本增加的来源之一。这不仅体现在国际经济和金融交易中，也体现在金融危机、安全和保密中。后布雷顿森林体系——美元体系——不仅促进了交易，而且加剧了全球经济和金融的结构性失衡。到目前为止，“特里芬难题”还没有解决。如果中国人民银行率先发行数字现金(dc/ep)，可能是推动人民币国际化的一种可行方式，因为这将提高交易的便利性。当然，我们也应该认识到，技术因素并不是人民币成为国际货币的主要因素。

笔者认为，央行发行数字现金，更多关注国内因素，因为这是大势所趋，而数字现金确实有很多优势。人民币国际化是理所当然的事情。