乔新生：用区块链思维改进证券监管

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上市公司的实际控制人会通过各种投资机构进行复杂的交易，并将自己隐藏在复杂的交易背后，使上市公司的监管者和证券交易所无法了解事实的真相。

解决这一问题的唯一途径是充分发挥现代信息技术的作用，通过区块链网络技术建立分散监管模式，使上市公司的每一笔交易都能溯源，上市公司的资本管理始终处于透明状态。

乔新生

著名上市公司长子岛(002069，股票市场)再次经历了扇贝的死亡或逃脱。这家上市公司，在历史上曾被称为“大海上的大寨”，由于它所饲养的扇贝不能战胜自然灾害，经常死亡或逃脱，因此吸引了投资者的广泛关注。

值得注意的是，证券监管机构和证券交易所都试图通过抽样调查来了解上市公司的基本情况。坦率地说，这是一种粗放的管理模式。它不能从财务管理的角度找到问题的症结，也不能从会计资本流动的角度找到上市公司的问题。

目前，我国资本市场监督管理仍采用“集中”监督管理模式。证券监管机构通过对上市公司基本信息的调查，发现上市公司信息披露中的异常现象，并及时采取纠正措施，确保上市公司的信息披露和股票交易不会损害外部投资者的利益。

然而，无论是内幕交易还是市场操纵，这都是资本管理而非资产管理的问题。因此，如果我们试图调查资产管理中的问题，并找出资本管理中的问题，我们无疑将从树中寻找鱼。

上市公司的资本管理非常特殊。如果用传统的资产管理模式来监督上市公司的资本管理活动，就不可能知道事实的真相。

在茫茫人海中，即使证券监管机构聘请专业的第三方评估机构对上市公司的干贝经营进行评估，他们也无法了解上市公司的真实情况。这是因为上市公司的商品只是资本管理的手段或道具，上市公司从事的是资本管理。然而，证券监管机构试图通过资产管理调查来了解上市公司的资本管理，证券监管机构当然不可能了解事情的真相。

当然，这有助于证券监管者“揭开公司的面纱”，了解上市公司的资产管理情况，从而揭露谎言，纠正上市公司信息披露中存在的问题。然而，如果不了解资本管理的特点，证券监管者就很难发现上市公司舞弊的秘密。

资本管理是上市公司的股权管理。上市公司的实际控制人通过关联交易或内幕交易将上市公司的资金从上市公司转移给对方。因此，在资本管理的研究中不能采用传统的集中模式。证券监管机构通过建立统一的资金监管机构，对上市公司的资金进行调查，找出上市公司存在的问题。资本监管应采用区块链思维方式，使上市公司的各个环节和部门形成信息交叉监管的制度机制，只有这样，才能从根本上消除上市公司的舞弊现象。

区块链的核心价值在于权力下放。证券监管机构不可能了解上市公司的所有经营状况，更不可能了解上市公司的资本运营情况。证券监管机构和证券交易所的相关询问仅表明证券监管机构和证券交易所对上市公司披露的信息存在困惑，并不表明证券监管机构和证券交易所完全掌握了上市公司的信息。证券监管机构和证券交易所不能代替投资者了解上市公司的经营状况，也不能代表投资者了解上市公司的资本运营情况。投资者不能把他们的投资希望寄托在证券监管机构和证券交易所上。投资者必须充分认识到，上市公司的财务报表能够反映上市公司的经营业绩和资本运营情况，上市公司的财务报表是一个区块链。投资者应该通过上市公司的财务报表了解上市公司的关联交易以及上市公司各个环节之间的交易，因为只有这样才能真正发现上市公司的资本流动渠道，了解上市公司资本运营中可能隐藏的风险。

区块链网络使上市公司投资者能够通过信息传递充分了解上市公司的内部情况。证券监管机构和证券交易所是上市公司的“外部监管者”，只有上市公司的股东才是上市公司的区块链参与者。然而，遗憾的是，我国上市公司的大部分股东并不能真正控制上市公司，只有上市公司的实际控制人才能控制上市公司。造成这一特殊现象的原因是上市公司出现了“内部人控制”和信息不对称。上市公司内部控制人和实际控制人可以牢牢控制上市公司的经营，掌握上市公司的股价波动，实际控制上市公司的股价，从而达到内幕交易或操纵市场价格的客观效果。各国证券法一般将内幕交易与上市公司实际控制人的操纵行为区分开来，或许是为了更好地发现上市公司股票交易中存在的问题。然而，正如人们所看到的，上市公司的资本管理(实际控制人管理)和资产管理之间并没有必然的联系。因此，证券监管机构对上市公司资产管理的监管不能解决上市公司的内幕交易和市场操纵问题。上市公司的实际控制人可能通过各种投资机构进行复杂的交易，并隐藏在复杂的交易背后，使上市公司的监管机构和证券交易所无法了解事实的真相。

解决这一问题的唯一途径是充分发挥现代信息技术的作用，通过区块链网络技术建立分散监管模式，使上市公司的每一笔交易都能溯源，上市公司的资本管理始终处于透明状态。

区块链的价值在于分权，而区块链的本质在于密码交易。换句话说，在每个交易主体之间，都有一个外人不知道的交易密码。只有掌握交易密码，才能发现上市公司关联交易或上市公司操纵市场的秘密。各国证券监管机构总是尽力了解上市公司实际控制人的交易密码，并试图通过分析交易密码来了解上市公司实际控制人的资本运营状况，从而了解上市公司内幕交易、市场操纵和关联交易中存在的问题。

证券监管机构和证券交易所应具备区块链思维，掌握区块链网络技术，发现实际控制人的交易密码，了解实际控制人交易的所有信息。如果我们只从资金的流向入手，试图在大量的原始会计凭证中发现内幕交易、市场操纵和关联交易，就不可能从根本上解决资本市场的非法交易问题。只有掌握区块链思维方法，运用区块链网络技术对中国资本市场进行监管，才能减少或消除中国资本市场的内幕交易、关联交易和市场操纵。

首先，证券监管机构应改变传统的集中监管模式，充分利用区块链网络技术对上市公司的实际控制人进行有效监管。证券监管机构和证券交易所可以利用大数据来确定上市公司的实际控制人。只要我们知道上市公司的实际控制人，我们就可以对他们进行编码，然后利用编码技术来监督和控制证券监管机构内“享受”这些编码的交易者的资金流动和交易。一旦我们发现实际控制人以特殊方式进行交易，如通过密码或暗码进行交易，我们就可以立即发现交易中存在的问题，进行调查并收集证据，当证据确凿时，对实际控制人操纵市场或内幕交易进行行政处罚。

事后惩罚措施是有效的，但如果能防患于未然，利用区块链网络技术及时发现实际控制人的交易，就能防止中国资本市场的大规模非法交易，上市公司实际控制人的内幕交易、关联交易和市场操纵行为将通过区块链网络技术立即反映在证券监管机构的屏幕上。证券监管机构可以在第一时间了解相关情况，通过查询和调查进一步了解实际控制人的交易信息，必要时将违规者移送司法机关进行严惩。

其次，区块链网络技术实际上是一种发布、收集和整理信息的技术，也是一种数据库管理技术。区块链网络技术实际上是一种数据库信息访问、信息筛选和信息识别技术。其核心价值在于，如果出现非密码交易，即异常交易，整个区块链都会崩溃，信息采集系统会立即对其进行检查，及时发现相关异常信息，并采取措施进行整合，确保区块链不会出现异常信息或虚假信息。

证券监管机构应认真学习区块链网络技术，通过分发密码或在证券监管系统内对实际控制人进行编码，利用大数据分析系统及时了解编码后的实际控制人的资金流向，了解实际控制人的关联交易、内幕交易和市场操纵行为，及时发现违法现象，并迅速予以处理，防止实际控制人的交易行为扰乱市场秩序，给外部投资者造成巨大损失。

证券监管机构采取防范措施，对购销环节资金难以控制的企业实行严格的审批制度，支持其在中小企业或地方股权交易中心上市交易，拒绝其在全国证券交易所上市运营。中国证券监管机构曾多次拒绝餐饮企业申请上市，而拒绝批准基金又不能监督企业成为上市公司，这表明中国证券监管机构已经有了区块链的意识。但是，要真正保证中国资本市场的公平运行，必须充分利用区块链网络技术，构建信息交叉验证的监管体系，借助区块链网络随时发现非法证券交易，并将违规者绳之以法。

(作者是中南财经政法大学教授)