郭施亮：A股破净率又见10% 这一次会怎样？

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与突破净值的股票数量相比，股票市场的突破净值率更具有参考价值。按照目前股市的10%左右的破网率，虽然不能说股市已经到了绝对安全的区域，但基本上是在一个相对安全的投资区域。

突破股票净值意味着上市公司股票的每股市场价格低于上市公司每股净资产价格。一般来说，如果企业继续正常经营，那么股票市场价格继续低于每股净资产价格，这往往意味着上市公司具有一定的投资价值。

然而，在现实中，a股市场的破网股往往集中在银行、钢铁和房地产等传统行业。这类产业部门存在一些问题，如空利润增长率小、产业周期景气度差等。，甚至属于市场基金谨慎的夕阳产业。相比之下，对于增长强劲、利润增长前景良好的行业，破网问题很少出现。一些上市公司长期处于破产状态，这实际上反映了市场资本的一种态度。

虽然投资价值与预期投资回报之间存在诸多争议，但多年来，市场对a股市场净股数的增减和股票市场的净股数率给予了更多关注。究其原因，股票市场净利润率的变化在一定程度上反映了当时市场环境的质量，甚至被市场作为判断顶部或底部的有效指标之一。

回顾过去几年a股市场的历史底部区域，股票市场的净收益率数据有一定的参考价值。例如，当a股在2005年触及998低点附近时，当时a股市场的破网率高达13.4%，破网率达到了当时的新高，然后市场指数见底反弹。另一个例子是，2008年，当市场触及1664点的低点时，a股市场的净突破率达到约11%。在破网率达到当时的新高后，股市迅速见底并反弹。当市场在2018年第四季度接近调整低点时，当时股市的净亏损率高达13.7%，最终在2019年1月4日达到2440点的低点，之后有触底上升的趋势。

截至今年11月29日，a股市场共有368家上市公司跌破每股净资产，股票市场的净突破率达到10%左右。事实上，在a股市场的历史上，10%的股票市场净利润率还是比较少见的。参照前几轮熊市调整低点，当市场净突破率低于10%时，往往意味着市场指数接近调整低点，投资者低投资的胜率也明显提高。

股票市场的净利润率在一定程度上反映了市场的投资价值。然而，对于股市的高破网率来说，并不一定意味着市场会立即见底，也不能轻易确认股市出现了牛市和熊市的拐点。

股票市场是否见底在很大程度上取决于市场自身的调节功能。对于判断市场顶部或底部的指数来说，股票市场的净利润率在很大程度上属于一个参考指数，这并不意味着市场指数与该指数完全一致。

此外，a股市场的净亏损率并不意味着有足够的投资保障。对于长期处于破网状态的上市公司来说，一方面在于上市公司所属行业的性质，市场基金的谨慎观望态度强烈，一般不敢给出高估值定价；另一方面，断网行业大多是夕阳行业，缺乏利润增长前景和爆炸式增长业绩的能力，市场对夕阳行业和传统行业的投资信心较低。

近400家上市公司跌破净资产，a股市场破网股数达到新阶段高点，这也是市场投资信心持续低迷的真实写照，也是市场投资价值持续低估的表现。与突破净值的股票数量相比，股票市场的突破净值率更具有参考价值。根据目前10%左右的股市破网率来看，虽然不能说股市已经到达了绝对安全的区域，但基本上是在一个相对安全的投资区域，这也是一个值得中长期基金借鉴的市场信号。