姜兆华：隔空喊话就是“马后炮”！

本篇文章2930字，读完约7分钟

证监会的叫嚣无异于对大洋彼岸的贾跃亭跃跃欲试。乐视投资者的利益会因通知而改变吗？贾悦婷31岁是否会回来并不重要。重要的是尽快给乐视的贾悦婷下定义，并给投资者一个解释？

作者:一家全国性股份制银行总行零售部主管

2017年12月25日，北京证券监督管理委员会发布《关于责令贾跃亭回国履行职责的通知》。该通知要求贾跃亭在2017年12月31日前回国，切实履行公司实际控制人的义务，配合解决公司问题，稳步处理公司风险，切实保护投资者合法权益。

证监会的叫嚣无异于对大洋彼岸的贾跃亭跃跃欲试。乐视投资者的利益会因通知而改变吗？贾悦婷31号不回来也没关系。重要的是尽快对乐视(300104)贾跃亭进行定性分析，并给投资者一个解释？

1.乐视是假的吗？

乐视于2010年8月12日完成了创业板的首次公开发行。上市六年来，乐视的股价一直在跳跃式增长，市值高达1527亿，成为创业板的“老大哥”；金融真实性的问题一直伴随着它，从未停止过。对此，许多媒体都提出了质疑，但目前还没有确切的说法。

首先，ipo表现令人质疑。互联网流量与业务表现密不可分。2010年，乐视在全球中文网站排名中位列第168位，远远超过优酷和土豆，分别位列行业第10和第12位。这种业务对比令行业感到困惑。据媒体报道，乐视90%以上的ipo收入来自北京李昕芮广告有限公司..其中，2007年至2009年，公司分别向乐视贡献广告收入528万、947万和1874万；由同一法人代表的两家广告公司北京钟石龙盛广告有限公司和北京春秋天成广告有限公司也分别贡献广告收入975万元和1900万元。三家鲜为人知的广告公司支持乐视ipo的整体表现。

其次，年报数据被冲淡了。2015年5月，Snowball.com有一篇文章质疑乐视的2014年年报，净利润为3.6亿。根据它的计算，实际损失应该是10亿；2015年6月，华安基金(Huaan Fund)分析师杨公开质疑乐视2014年的财务报告，称超级电视和手机订单难以与第三方数据匹配；2015年6月，中央财经大学教授刘姝威也对乐视涉嫌非法隐瞒公司盈亏信息提出质疑。年报没有披露主营业务的利润构成，也没有说明营业利润的来源。许多学者和专家不断询问乐视的2014年财务报告。乐视的财务报告有水分吗？

第三，损益核算的差异。互联网企业的损益核算应该是相似的。2012年财务报告显示，乐视实现净利润1.94亿元，同比增长48.68%。同期，优酷土豆亏损高达4.24亿英镑。一些分析师发现，乐视的损益核算与同期优酷和土豆明显不同。Tudou.com等网站电视剧版权采购成本采用加速折旧法计算，即采购成本在第一年摊销50%，其余年份摊销费用逐年递减；但乐视购买版权采用直线折旧法，即每年以固定成本平均摊销至使用寿命。根据会计原理，加速折旧法摊销费用对当期利润影响很大，直线折旧法和摊销法对每个会计年度的利润影响相同。2012年，LeTV.com无形资产账面原值为21.29亿元，当年版权费增加11.51亿元，当期摊销额为4.95亿元。无论版权费是加速折旧还是直线折旧，结果都大不相同，但似乎都是封闭的。

乐视是否造假应该有权威声明。我想知道监管当局什么时候能解开这个谜。

2.贾悦婷减持并套现是否违法？

据媒体报道，2015年6月至2017年1月，贾悦婷、贾减持转让乐视股份，套现金额高达140亿元。监管当局最需要揭露的是140亿现金削减基金的来龙去脉。

首先，借给乐视多少钱。贾悦婷的套现基金借给乐视多少钱？LeTV.com发布了《2017年中德证券有限责任公司关于乐视信息科技(北京)有限公司的半年度跟踪报告》，称自2015年以来，贾跃亭向上市公司减持的资金最高额度达到47.1647亿元，累计约113.44亿元；乐视2016年财务报告显示，乐视已分别向贾跃亭和贾返还20.68亿元和9.68亿元，其对乐视的贷款余额仅为4.36亿元；2017年上半年，乐视还清了上述剩余贷款。至此，借给LeTV.com的47亿元减息资金得以脱逃，贾跃亭杀了一个漂亮的“回马枪”。

第二，哪里可以减少资金？贾的弟弟妹妹从哪里套现了140亿元？你偿还银行贷款了吗？还是借ff91造一辆车？或者海洋吃野花，把它们都吃光，所以必须有一个可靠的说法。11月10日，贾跃亭致信LeTV.com，称:“我已将减持所得资金全部用于未上市系统及相关债务偿还。”根据这份声明，其减持资金全部用于乐视其他行业和偿还个人债务。根据施乐控股的数据，从2016年到2017年，施乐控股偿还了超过160亿英镑的贷款。我不知道其中有多少是贾月亭亲自支付的。

第三，不履行承诺是否违法。当贾月亭减少现金时，他发誓所有现金将作为营运资金借给乐视，并免除利息；乐视返还的所有资金将在6个月内用于增加其在乐视的持股。事实上，贾悦婷的小姨子减少了套现资金，除了从乐视短暂借入的47亿，2017年上半年全部还清；其减持资金并未从乐视借入，也未增加其在乐视的持股。2017年11月，贾月婷的兄弟姐妹明确表示，他们无法继续履行贷款承诺。《中华人民共和国证券法》第63条规定:“发行人和上市公司依法披露的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”由此判断，贾跃亭减持套现的承诺是违约行为，可能构成虚假信息披露。

无论贾跃亭减持套现是否违法，监管部门都应就上述问题给出结论。

3.如果乐视造假和违法会发生什么？

如果乐视网上上市是虚假的，披露了虚假信息，贾跃亭与乐视和股东之间会产生怎样的恩怨？

首先，贾悦婷将受到监管处罚。贾跃亭因无法偿还质押股权贷款，无法履行个人无限责任保证，被法院列入“失信黑名单”，但尚未被追究刑事责任。如果贾跃亭在乐视上市操作中构成诈骗罪，贾跃亭自然要承担相应的刑事责任；退一步说，即使贾跃亭不构成上市欺诈罪，也很难追究其虚假信息披露的责任，贾跃亭面临证监会的处罚也是不可避免的。

二是保荐机构或联合补偿。贾悦婷未能履行减持套现贷款的承诺，涉嫌虚假信息披露。这不应该引起争议。投资者可以向法院申请对股价下跌造成的损失进行民事赔偿；乐视的ipo保荐机构和评估机构可以承担连带索赔责任。

第三，乐视可能面临退市。乐视首次公开发行招股说明书中的虚假陈述一经认定，根据中国证监会2014年发布的《关于改革、完善和严格执行上市公司退市制度的意见》，乐视首次公开发行可能构成重大违法行为，乐视将面临强制退市的风险。乐视股份被停牌或被迫退出市场的可能性很高。

乐视已经停播几个月了。乐视和贾跃亭的命运取决于监管机构的调查和证据收集，而不是隔着空.大喊大叫空的间歇喊叫并不意味着主管履行了他的职责。监督者在履行职责时不能总是大喊大叫和装模作样，但关键是要做好执行工作。

喊而不行动空实际上是“后见之明”。

本文的平台/作者授权金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，并在金融网站的著名栏目中安家。电子邮件地址是明佳@jrj，电话号码是010-83363000-3477。期待您的加入！