孙骁骥：干掉散户！2018年股市将更加残酷

本篇文章2998字，读完约7分钟

2017年中国股市于12月29日结束了最后一个交易日。主要a股指数均收于红色，上证综指和深证综指分别成功稳定在3300点和11000点。在新的监管环境和市场投资方式的变化下，a股在2017年逐渐排挤散户投资者，机构话语权不断提高，散户投资者的地位不断下降。

作者简介:孙，学者，财经作家，财经网站 专栏作家。2017年中国股市于12月29日结束最后一个交易日。主要a股指数均收于红色，上证综指和深证综指分别成功稳定在3300点和11000点。在新的监管环境和市场投资方式的变化下，a股在2017年逐渐排挤散户投资者，机构话语权不断提高，散户投资者的地位不断下降。

2018年“去零售化”趋势日益明显，中国股市的走势如何？这对散户投资者来说是一场大屠杀还是一个巨大的好处？

首先，“韭菜”应该从娃娃身上抓起

12月初，网上流传着一段话，称即将上任的证监会副主席毕业于中国农业大学作物学院，是韭菜种植专家。这一说法很快被驳倒了。其实，所谓的“辟谣”完全是多余的，正常人可以看到，这是投资者编出来的一个笑话，主要是用来自嘲的:中国股市搞了这么多年，被称为“韭菜”的投资者一个接一个地长大，一个接一个地收获。

每个人在入市前都会笑，入市后会哭，但即使他们被股市当成狗一样虐待，散户投资者仍然把股市当成他们的初恋。这就是“韭菜精神”。

韭菜有三个特点:数量大、水平差、底子薄。每次被主要市场力量收获，都需要很长时间才能恢复。换句话说，它不够强大。当我们的股票市场想要制造一个大牛市的阴影时，我们经常会发现市场期望太高，导致韭菜不够。这是中国股市最大的供应方危机。

因此，股票市场监管部门的职责之一就是及时创造和培育韭菜。这个事实对我们来说不容易察觉。

几个月前，有媒体报道称，作为投资者教育的工作内容之一，中国证监会正在推动将股票投资教育纳入中小学教育，推广范围已覆盖20多个省、市、自治区。这是因为韭菜的短缺，迫使改革。通过“从娃娃开始”的方式为未来的股票市场培育新的韭菜。

我经常说中国人赌博很重，对投机有浓厚的兴趣。即使你不刻意培养它，韭菜也会像星星之火一样翱翔。事实上，早在几年前，一项调查显示，中国大学生炒股的比例高达15%，而且分数越高，炒股的人就越多。这是没有财政投资中小学教育政策时的数据。如今，我们有意识地依靠政策来培养小股东，但事实上这无异于拔苗助长。

这有点像战争。前线伤亡惨重，所以后方应该加强部队的补给。中国的每一个牛市都是由散户投资者的尸体堆积而成的。以今年为例，“美丽50”似乎有不错的回报，但a股市场却下跌了70%，成交量低、市值低的公司越多，跌幅越大。其中，损失最大的是广大散户投资者。

事实上，长期以来，在中国股市的投资者中，散户投资者所占比例最高。过去，零售交易的比例高达80%。从a股自由流通市值分布来看，2017年第三季度，散户占42%，一般法人占27.5%，境内机构投资者占19.5%，中央汇金和证券公司占5.5%。在国内机构投资者中，公共基金占7.4%，保险和社会保障占7.1%，阳光私募股权占3.4%，券商占1.6%。

将今年的数据与往年相比，散户投资者的比例显然正在下降。这就是媒体所说的“去零售”。然而，当股市从事所谓的去零售时，监管当局正在为未来培养更多的韭菜和散户投资者。这两者矛盾吗？

第二，“去零售”在中国是一个错误的命题

“去零售化”是世界股票市场的趋势。近几十年来，大型金融投资机构的兴起使投资市场成为机构的领地。

以美国的历史数据为例，从1970年到1990年，美国股票市场的养老金投资比例从不到10%上升到25%，相应地，个人投资者的比例从78.5%下降到55.5%。英国养老金投资的比例在1990年达到31.7%，个人投资者在股票市场的比例从1970年的47.1%下降到1990年的20.3%。个人投资者在瑞典股市的份额从54.9%下降到18.1%。

在亚洲，日本人均国内生产总值的平均增长率在1990年后大幅下降。此外，人口老龄化严重导致散户比例迅速下降。从1990年到2006年，散户投资者的比例已经下降到不到20%。

相比之下，中国散户投资者的比例似乎仍然过高，与国际市场不一致。这表明中国的机构投资不够专业化和系统化。因此，有人认为“去零售化”是必然趋势，其结果对投资者最为有利。

这种说法站不住脚。由于法律、制度和社会原因，中国的股票市场不能像美国股票市场那样规范和公平。在这样的股票市场上搞“去零售”，就等于淘汰弱者，扶持强者，清洗散户。

事实上，欧美国家的“去零售”有一个重要原因，那就是由于投资团队专业化程度的提高、技术条件的进步，特别是交易程序的广泛应用，市场上散户和机构之间的博弈没有获胜的机会。真理就像一把剑、一把剑和一把戟。

该机构的投资逻辑高度量化和模型化，而散户投资者的投资策略基本上属于依靠“八卦”的盲目投资，没有技术含量。根据欧洲金融学者的研究，对散户投资者的抽样调查显示，超过60%的投资者会在认为自己重要的时候散布谣言，并与团队成员一起寻找、分享和评估信息，最后根据这些信息进行投资。超过32%的投资传闻来自网络信息。

散户和机构的投资逻辑有着根本的不同，这导致了他们在市场中生存的空的不同。随着基金、券商、财务管理、保险、信托和其他利益相关者在股市中所占比例的增加，散户投资者不可避免地会被驱赶和屠杀。

你可能会问，既然机构很棒，如果散户投资者把钱给机构投资，不是一切都好吗？话虽如此，投资项目回报越高，资本门槛就越高。然而，中国股市大多数账户的面值都不到10万元。显然，机构不为普通人服务。那些投资门槛极低、承诺回报高的投资项目，你现在敢买吗？

当以上两条路被堵死时，三笑只能用自己的智慧进入市场。那时，你那些缺乏投资技术的人已经成为狩猎的主要目标。

事实上，中国股市真正的交易者是少数大型私募，这在2015年股市崩盘后已不再是秘密。控制市场的力量可以根据自身需要发布新闻、数据和专家解决方案，从而影响散户投资者的投资行为。在这种情况下，散户投资者能赢吗？说白了，中国股市是主要参与者和散户投资者之间的零和游戏，输赢已经决定。从长远来看，散户投资者输不起，所以很多人决定不玩。

根据对11个欧洲国家投资者的研究，社会信任的程度(如经常联系邻居或参加教堂活动等。)和信任关系感对个人直接参与股票投资的概率有显著影响。个人直接参与股票投资的概率随着个人社会关系的增加而增加，随着个人之间信任度的提高而增加，反之亦然。

这一理论解释了中国散户投资者不愿留在股市的原因:如今没有人可以信任。公司、组织、监管、新闻和专家都不可信。在没有人相信的情况下，散户投资者不得不相信自己，却发现自己仍然被骗，于是基于股市的空空间越来越小。

很多年前，学者吴敬琏说过，中国的股市是一个可以作弊的赌场，但是时代变了，这个道理没有变。在这种环境下，赌博的散户投资者将不可避免地面临被坑的命运。

这篇文章转载自微信公众账号“集观天下”。作者授权金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，并在金融网站的著名栏目中安家。电子邮件地址是明佳@jrj，电话号码是010-83363000-3477。期待您的加入！