易宪容：中国能搭上2018年全球股市繁荣快车吗？

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虽然中国宽松的货币政策并不比美国差，但中国股市基本上处于恢复信心的阶段。此外，从来没有过周期性调整的火热房地产市场，一正一负的严重反差(即股市只会赔钱，而买房总会赚钱)使国内投资者不愿进入股市。这是近年来国内股市难以增长的一个重要原因。

作者:青岛大学经济学院教授，易宪容中国社会科学院金融研究所金融发展办公室原主任

可以说，2017年全球股市的繁荣延续到了2018年，尤其是香港恒生指数1月2日开盘时上涨了596点，中国股市也有了一个良好的开局。2017年，全球股票市场的繁荣不仅表明全球主要股票市场的指数大幅上升，也表明全球股票市场的总市值迅速飙升。

据《华尔街日报》报道，2017年全球股市持续上涨，总市值增长超过9万亿美元。这是自2008年金融危机以来的最大年度增长规模。9万亿美元的概念是什么？这相当于2017年中国国内生产总值的一半以上。可以看出，股票市场对居民财富的增长有很大的影响。

2017年全球股市的繁荣，主要是因为全球经济增长已经从2008年美国金融危机的阴影中走出来，开始全面复苏和增长，甚至一些国家的经济增长已经加快。在美国、欧洲和日本都是如此。全球经济增长的加速必然会给企业的利润增长带来好消息，并鼓励投资者进入股市购买股票。在这种情况下，衡量全球股市的主要指数都显示出两位数的增长。然而，除了中国，中国的股票市场指数还没有被纳入全球股票市场的主要指数。目前，全球股市指数在2017年会继续上涨，这与各大央行极度宽松的货币政策有关。全球经济形势全面好转，一些国家甚至出现了加速增长。

根据标准普尔道琼斯指数的数据，涵盖48个国家大部分股市的标准普尔全球大盘指数在2017年上涨了22%，截至上周四或2017年12月28日，总市值增加了9.6万亿美元。这一数字超过了2009年总市值增长8.1万亿美元的记录。那一年，全球股市从2008年金融危机的谷底反弹，但今年的情况却大不相同。

根据汤森路透的数据，美国标准普尔500指数在2017年增长了19%，截至上周四，其总市值增长了3.9万亿美元。增长的四分之一主要来自美国市值最大的五大科技公司，如苹果、谷歌的母公司alphabet、亚马逊、脸书和微软。近年来，这些科技公司的业务发展迅速，前景光明。在股市投资者的追捧下，2017年这五大公司的股票上涨了30%以上，总市值增加了1万多亿美元。市场一直质疑美国股市正在经历惊人的上涨和巨大的泡沫，这可能会重复上世纪90年代末的互联网泡沫。然而，这一次，一些科技网络股票是勇敢的，越南战争是越来越勇敢。因为，在20世纪90年代末，当互联网泡沫出现时，投资者关心的是这个行业的未来前景，而现在科技网络革命已经全面改变了我们的生活，改变了我们的商业模式和企业盈利模式。它们是完全不同的概念。

现在的问题是，这种情况会持续到2018年吗？可以说，就目前的全球经济形势而言，这种局面持续下去的可能性非常高。因为以大数据、人工智能和移动互联网为代表的现代科学技术的发展只是方兴未艾，仅仅是开始，而这些技术在未来仍将突飞猛进。正是这一科技的巨大进步将进一步改变人类的生活方式、消费方式、经营方式和盈利模式。相关产业和行业的高度繁荣趋势难以改变，因此相关高科技龙头企业仍是引领股市改善的重要因素。

此外，自2017年以来，世界主要发达经济体摆脱了2008年美国金融危机的阴影，国民经济连续多年强劲增长。此外，这种情况不仅发生在发达国家，如美国、欧洲和日本，也发生在许多新兴经济体，如东南亚国家。可以说，这种情况在2018年更加明显。例如，从最近公布的数据可以看出，欧洲的pmi指数已经连续一年上升，并在六年内保持在较高水平。美国的情况也不坏。

然而，随着今年全球经济的强劲增长，世界各国的量化宽松货币政策迟迟没有退出。尽管美联储一直强调货币政策的正常化，但退出量化宽松货币政策的速度非常缓慢。欧盟和日本仍不知道何时开始货币政策正常化。在金融市场利率处于很低水平，经济增长态势良好的情况下，这当然是股市繁荣的重要条件。美国最近通过的减税改革法案也增加了2018年美国股市繁荣的可能性。

现在的问题是，中国股市能否赶上2018年全球股市的繁荣。自2008年美国金融危机以来，美国道琼斯指数已经从9000多点持续上升到现在的24800点，增幅接近三倍。然而，上海股市综合指数在2015年6月升至5178点，目前已跌至约3300点。近年来，国内股市基本处于严重低迷状态。虽然近年来国内经济增长基本保持了世界第一的快速增长水平，虽然互联网经济和新技术也发展迅速，虽然中国的宽松货币政策并不逊于美国，但中国股市基本上处于恢复信心的阶段。此外，从来没有过周期性调整的火热房地产市场，一正一负的严重反差(即股市只会赔钱，而买房总会赚钱)使国内投资者不愿进入股市。这是近年来国内股市难以增长的一个重要原因。

2018年，国内股市显示出扫除前几年阴霾的迹象。1月2日至3日，股市不仅开局良好，而且交易量迅速扩大。这可能是由于19大后国内经济增长的大趋势以及一系列新的经济发展政策的逐步出台。如果这种情况持续下去，国内股市也可能赶上全球股市的繁荣。然而，中国股市能否赶上2018年全球股市繁荣的快车道？或者说，中国股市是否走“慢牛”之路，取决于政府应对当前国内金融市场风险的决心、金融体制市场化改革的程度、人民币汇率的变化、住房市场“只住不投机”的市场定位的落实以及证券市场监管的原则是否发生了变化。这些方面的不确定性也将增加中国股市是否将进入缓慢牛市的不确定性。

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