齐俊杰：华谊兄弟 用实力证明你大爷还是你大爷

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今天，华谊兄弟有一颗冉冉升起的十字星。这种趋势非常有趣。你说我会上升，但我是一个消极的线。你说过我不会起来的。今天，空的涨幅是4%，那么华谊能继续上涨吗？你猜？

作者:齐，金融专栏作家、投资者

今天，华谊兄弟(300027)有一颗冉冉升起的十字星。这种趋势非常有趣。你说我会上升，但我是负线。你说我没有起来。今天，如果你跳空，它是4%，那么华谊能继续上升吗？你猜？

1.工商业介绍

华谊兄弟是一家影视传媒公司。公司的主要业务分为三个部分:影视娱乐、品牌授权和现实生活娱乐、网络娱乐。影视娱乐行业主要包括电影制作、发行和衍生业务；电视剧的制作、发行和衍生业务；艺人经纪服装及相关服务业务；影院投资管理运营业务；电影票在线业务和数字放映设备销售业务等。品牌授权和现场娱乐板块主要依托“华谊兄弟”的品牌价值，致力于现场娱乐项目。网络娱乐主要包括新媒体、游戏等互联网相关产品。报告期内，公司所在的影视娱乐业整体呈现快速发展势头，对高质量作品的需求很大。

公司的电影业务具有优秀的制作、宣传和发行能力，在国内大片市场处于主导地位；电视剧制作实力强，产量高；艺术家经纪业务在行业中处于领先地位。公司独特的管理模式有助于降低风险和确保利润，行业的可持续发展有利于公司的领先地位。

2.公司分类

华谊兄弟属于电影行业，这个行业有大有小，就是周期性。表现相当不稳定和不一致。前几年，该公司的业绩遭受惨败。2016年，中国电影(600977，股票市场)被冻结，没有好作品。2017年，随着《狼斗士2》和《芳华》的崛起，整个行业开始复苏。2018年对于电影行业来说仍然是一个重要的年份，华谊兄弟的三部电影《芳华》、《前代3》和《迪》所带来的利润将会在这一年里释放出很多业绩。

冯小刚和芳华王的回归也再次证明了你的叔叔仍然是你的叔叔，小钢枪没有坏电影的记录还可以继续。当他想要票房时，他必须得到它。此外，赢得票房的感觉，是无法与其他一般电影导演相比的。

此外，随着互联网广播频道数量的增加和优质内容的匮乏，公司将大力开展互联网业务，制作在线电视剧，并将汇编号和老枪等大型IPs转化为电视剧并投放到互联网上。这也是一个全新业务的尝试

此外，还有一个线下影视公园项目，该项目将在2018年为公司贡献4亿英镑的税前利润。此外，还有投资公司，参与公司将为华谊带来利润

3.商情分析

从收入来看，今年的估计是38亿，增长率是10%，而净利润是8亿，增长率只有2.3%，相应的市盈率是30倍。因此，2017年的表现并不好，但预计会更好。许多业务将在2018年发布。预计2018年净利润增长率将达到30%。如果价格保持不变，2018年对应的价格将非常好。

其次，看看资产负债表，44亿现金相当于27亿股本，相当于每股1.6元现金，从华谊兄弟的股价中扣除，实际市盈率为26倍。

根据杜邦公司的分析，仅从第三季度报告来看，盈利能力已经被削弱，而主营业务的盈利能力已经被大大削弱。增长能力保持稳定，经营收入增速明显提高。经营现金流从去年同期的2.29亿下降到负3亿，现金流能力明显恶化，可持续经营能力开始恶化。主要与最近的大规模内容投资有关。但与上一季度相比，情况有所改变。

巴菲特的好公司三原则

净资产收益率> 15%，毛利率> 40%，净利润> 5%

华谊兄弟，净资产收益率=6%，毛利率=40%，净利润=27%。

很明显，净资产回报率偏低，表明拍电影很贵，流动资产占一半。而且效益不高。

4.估价分析

当前市盈率，30倍

从华谊兄弟的市盈率走势来看，2014年5月是其市盈率的最低点，当时约为30倍，因为这预示着华谊兄弟的净利润增长率将大幅下降，但在接下来的三年里，华谊兄弟的增长率实际上非常糟糕，但由于赶上了牛市，2015年他的市盈率实际上上升到了近100倍，这纯属无稽之谈。2015年，每股收益为0.76元，6月份的最高价格升至64元。

5.未来业绩展望，增长能解决估值问题吗

目前，市场是悲观的，因为华谊一直在下跌，而且还在继续下跌，所以在牛的分析师并不乐观，所以这些数据应该是保守的分析。分析师预计，从2018年起，华谊将恢复至少21%的增长。相应的市盈率在2019年将回到不到20倍。

格雷厄姆公式

华谊兄弟5年后的价值

=当前利润x(8.5+2倍预期增长)=0.33(8.5+2x21)=16.6元。目前，距离是70% 空，这相当于大约11%的年化回报率。这应该是一个相对中性的投资水平

彼得·林奇公式:市盈率增长率挂钩

21%的增长率相当于21倍的市盈率，但考虑到最悲观的时期，市场仍给予华谊兄弟30倍的市盈率，这显然是目前最悲观的估值水平。

那么我们不妨给出一个仓库的开仓面积，并使用林奇的peg=1，即最低市盈率在21倍到25倍之间。。

也就是说，在人民币7-8.25元之间开仓。事实上，我们可以看到，华谊兄弟目前并没有离开这一领域，对长期投资基金的吸收也没有结束。

也就是我们画水平线的地方。如果2018年云南白药(000538)跌破这条水平线，老齐认为有可能开仓。

但是请注意，这家公司是有风险的。正如我们一开始所说，它是一个电影公司，它的表现是不稳定的。如果一部电影的表现达不到预期，其股价可能会下跌。因此，必须防止这种风险。老齐关注他有几个主要原因。

1.作为一个媒体人，我知道内容的重要性。随着频道越来越多，内容越来越少。因此，能够制作好内容的公司将变得越来越有价值。这是大势所趋

2.在线内容和离线内容的结合是实现知识产权的一种方式，华谊正在努力尝试。时代华纳公司走过了这条路，成为了一家2000亿美元的公司。华谊离它还很远。

3、

从股东来看，腾讯和马云同时出现，他们在2016年第二季度和第三季度开仓，当时股价约为15元。它还没有被解决。

同时尔玛依娜对公司也很乐观，估计随便向他们出口一些资源会有很大的帮助。所以不要担心，保持它很长一段时间，只是现在在一个明显的价值领域，即使你不能赚很多钱，你也不会损失任何钱。

6.财务报表

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