江瀚：余额宝挥刀自宫 但马云的麻烦只是十万限额吗

本篇文章2917字，读完约7分钟

余额宝最近出了一次事故。余额宝开始限制自己后，取消了自动购买。这种行为被业内人士戏称为“宫中飞刀”，但支付宝的麻烦只是余额宝吗？

作者:蒋涵，苏宁金融研究所特约研究员

余额宝最近出了一次事故。余额宝开始限制自己后，取消了自动购买。这种行为被业内人士戏称为“宫中飞刀”，但支付宝的麻烦只是余额宝吗？

2月1日对中国金融市场来说不是普通的一天。这一天发生了太多的事情。獐子岛扇贝游(002069，股市)的趋势还没有过去，a股市场又多了200只股票。黑色星期四，中国最大的基金“宝月”也不太平。余额宝推出五年后，大家都已经习惯了。

首先，从宫殿的平衡宝藏中挥刀

早上，有些人在从睡梦中醒来之前会收到一条短信。这既不是电信运营商的例行问候，也不是商业银行的每日促销，而是支付宝的提醒。原文是:

“由于余额宝规则的调整，前一个月的自动转入服务在3月15日前暂停。您可以手动转入。-支付宝”

我相信很多人收到这条短信都会被蒙住眼睛。余额宝怎么了？仔细观察余额宝母公司基金的公告，我们可以发现:

1月31日，基金宣布，从2月1日开始，余额宝的每日申购量将被设定，即当单日实际申购量达到设定限额时，当日不再受理申请，每日申购量将根据基金申购和赎回情况动态设定，实施期限将根据基金运营情况定期调整。

当我们再次打开支付宝的页面，可以看到余额宝的页面显示自动转账已经暂停，订阅时间从每天9: 00开始。如果用户转入，页面提示今天转入的总金额已经满了，所以只能在第二天9: 00后转入。

曾几何时，余额宝凭借每天无限时间、无限次数、无限金额的自动转账赢得了大多数人的青睐。每个人都已经习惯了有一个财务助理，他可以帮助自己自动管理自己的财务，帮助自己的生活远远超出当前银行的利息收入。然而，这样的快乐时光已经过去，余额宝自动转账功能的暂停可以说是继去年三次配额调整后的又一次重大变化。借用金庸先生的武术说法，这有点类似于《向日葵》中的“宫中飞刀”。

自去年5月以来，基金开始对余额宝进行一系列调整。2017年5月末，个人账户最高持有金额从100万元降至25万元，8月份再次下调至10万元。2017年12月，余额宝设定了单日最高限额为2万元，单个账户的最高持有金额仍为10万元。三次配额调整也稳定了余额宝总规模的增长速度。根据田弘基金发布的数据，截至2017年底，天平宝规模已稳定在1.5万亿元左右。

正如我们在前面的分析中所说，余额宝是被迫这样做的。作为世界上最大的货币基金组织，其基金管理难度和基金管理规模超过了历史上大多数基金。这种潜在的风险是无法承受的，即使是有着深厚背景的田弘基金，比如阿里和支付宝支持的余额宝。

第二，马云的麻烦仅限于10万？

买余额宝也需要被抢吗？这可能是因为余额宝在10万元限额后有一个很大的办法来控制规模，这就限制了每天从总额中注入余额宝的资金量，从而最终有一个管理资金的龙头，所以不用担心大量资金涌入造成的洪水效应。再加上每天5万元额度的及时转移，为余额宝打造了一个安全阀。安全阀建成后，估计马云心中的一块大石头终于可以落地了。

然而，马云能睡个好觉吗？恐怕没那么容易。去年以来，一系列网络金融市场监管工作被提上日程，防范和控制金融风险成为国家金融监管的主旋律。作为中国最大的互联网金融机构，蚂蚁金融首当其冲。余额宝作为互联网基金中较为重要的模块之一，能够自行降低金融风险，可以说是规模最大的货币基金响应监管号召的举措。

不过，余额宝的风险已经降低，但麻烦并没有减少。作为中国最大的互联网金融机构之一，支付宝在支付、资金、信用报告、新零售等领域处于领先地位。正如王熙凤所说，困难很大。当老大哥也有自己的烦恼时，许多事件的并发于的自我降级，支付宝的潜在麻烦可能不小:

首先，余额宝失去了核心竞争力。就余额宝而言，其核心竞争力是t+0交易，可随时存取，随时使用，收入高。但是，余额宝的收入现在已经降到了4分以下，随时存款的优势变成了早上9点的抢购。虽然消费在任何时候都没有受到很大影响，在失去前两个优势后，余额宝对大家的吸引力明显下降。现在微信已经退出了变更通行证。还有许多婴儿基金可以随时在各种商业银行进行交易。除了之前的先发优势，余额宝几乎没有真正的竞争优势。从长远来看，对于已经失去竞争优势的余额宝来说，保持其作为货币基金老板的地位将是一个难题。

第二，支付问题引起的是头痛。2017年最后一天，《中国人民银行办公厅关于调整支付机构客户储备资金集中存放比例的通知》发布，储备资金集中存放再次向社会公开。什么是储备基金？也就是说，您已经存入支付宝但尚未用完的存款。在某些情况下，这些钱可以被认为是你存入支付宝的资金。此前，这笔钱一般由支付宝存入不同银行的不同账户，支付机构可以凭借这笔钱赚取大量收入。随着备用金的集中存放，这笔钱将不再由支付机构自行随意存放，而是无息存入指定账户。然而，引导用户购买余额宝等货币基金产品曾被认为是绕过储备基金集中存放的一种手段。现在，余额宝不能自动购买，所以支付宝必须面对如何处理自己账户中这么多的备用金。把它交给集中存管机构真的很难，每天都会损失很多利息收入，但是如果你不把它交出来就不行了，这对支付宝来说是一个很大的麻烦。

第三，花钱和借钱的高杠杆麻烦还没有结束。1月初，支付宝最大的信用产品——花蕾和贷款芽的消息，被监管机构采访。后来，一些网民报道说，他们的花苞和贷款苞被支付宝关闭了。据网上报道，重庆蚂蚁商城小额信贷有限公司注册资本仅为18亿元，重庆蚂蚁小额信贷有限公司注册资本为20亿元。也就是说，按照重庆银监局2.3倍的杠杆率要求，蚂蚁金服旗下柏华、白洁主要公司的融资总额与资本总额之比最多只能做87.4亿，但现在蚂蚁金服的规模接近3000亿。这个高杠杆问题可以说是悬在柏华和白洁头上的达摩克利斯之剑，这个问题到现在还没有得到妥善解决。

第四，信贷的麻烦又来了。在支付宝系统中，还有一个巨大的巨人——芝麻信用。作为网络信用报告的领导者，芝麻信用近年来取得了显著的成绩，但它也是支付宝的孩子，经常惹麻烦。年初由支付宝账单引起的用户隐私问题是由芝麻信用协议引起的。芝麻信用在支付宝的身份就像梁健的李云龙，它的成就和错误几乎是一样的。现在，芝麻信用的敌人终于出现了。这是腾讯，中国互联网的另一极。腾讯信用已经出现。虽然有媒体报道称腾讯信用上线不到一天，但不可否认的是，腾讯的信用体系真的来了。当年，腾讯借助自己的社交网络，在一个月内完成了以红包为武器的支付宝用户在支付市场的普及。现在，在腾讯信用来了之后，芝麻信用最终不得不面对它的竞争对手吗？

资金、支付、信用和信用信息可以说是支付宝最近的麻烦之一。如何解决这些问题估计需要马云头疼好一阵子。

本文摘自《蒋寒视力观察》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！