潘功胜:跨境资本流动趋于平衡 宏观审慎政策回归中性

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2月7日，中国金融四十论坛学术顾问、国家外汇管理局局长潘撰文指出，随着跨境资本流动的平衡，前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中立。

指南2月7日，中国金融四十论坛学术顾问、国家外汇管理局局长潘表示，随着跨境资本流动的平衡，前期采取的宏观审慎政策已全部恢复到中性。

根据国家外汇管理局的最新数据，截至2018年1月底，中国外汇储备规模已实现12次连续增长，达到31615亿美元。

2015年“8·11”汇率改革后，资本外逃现象严重，人民币继续贬值。此后，中国人民银行、国家外汇管理局等部门采取宏观审慎政策，对跨境资本流动进行反周期控制，包括实施外汇风险准备金和引入反周期因素。

2017年，中国跨境资本流动和外汇供求基本平衡，外汇储备略有回升。人民币对美元的汇率稳步上升，对一篮子货币的汇率基本稳定。

潘表示，跨境资本在中国的双向流动将成为未来的常态，总体上保持基本平衡。下一步，外汇管理部将进一步促进跨境资本流动的平衡管理，包括:在更高层次上更加重视贸易和投资自由化。在便利的基础上，实现国际收支的动态平衡；坚持政策中性原则，强调跨境资本双向流动政策标准的一致性，支持合法合规的资本流出和合法合规的资本流入。强调真实性、合法性和合规性，并强调跨周期执法标准的一致性、稳定性和可预测性。

但他同时提醒，影响中国跨境资本流动的不稳定和不确定因素依然存在，包括主要经济体货币政策正常化可能趋同，国际金融市场稳定基础薄弱，国内经济金融部分领域存在高杠杆率、地方政府隐性债务、房地产市场、影子银行、互联网金融等相关领域的风险。

进一步推进外汇平衡管理

综合服务开放新格局

作者潘

开放是一个国家繁荣发展的唯一途径。在中国共产党第十九次全国代表大会的报告中，习近平总书记提出要“推动形成全面开放的新格局”；中共中央政治局第三次集体学习强调:“要建立多平衡、安全高效的综合开放体系，发展高水平的开放型经济。”外汇市场是中国改革开放和对外交流的窗口，是连接国际国内市场和资源的枢纽。近年来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，外汇管理部门牢固树立了“四个意识”，坚持外汇管理改革总原则，扎实推进外汇市场开放，防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。健康有序的外汇市场环境为进一步推动全面开放新格局的形成创造了有利条件。

中国的跨境资本流动

基本平衡的局面已经开始出现

近年来，在国内外多种因素的共同作用下，跨境资本流动已从长期净流入转变为一段时期的净流出，中国外汇市场曾经历过高强度跨境资本流动的冲击。在党中央、国务院的正确领导下，中国人民银行、外汇局等部门同时采取多项措施，全面落实政策，采取宏观审慎政策，对跨境资本流动进行反周期控制，取得了良好效果，有效维护了外汇市场稳定和国家经济金融安全。在中国宏观经济基本面、国际经济金融环境和政策措施的共同作用下，2017年中国跨境资本流动和外汇供求基本平衡，外汇储备略有回升。人民币对美元的汇率稳步上升，对一篮子货币的汇率基本稳定。

(1)外汇市场供求更加平衡。2017年，银行结售汇逆差为1116亿美元，同比下降67%。考虑到即期、远期结售汇和期权等影响因素，自2017年2月以来，中国外汇供求已经收敛到均衡状态，目前处于基本均衡状态。与此同时，跨境资本流动更加平衡。2017年，企业、个人和其他非银行部门跨境资金净流出为1245亿美元，同比下降59%。其中，第一季度至第四季度的净流出分别为252亿美元、590亿美元、273亿美元和130亿美元，净流出规模继续下降。

(二)市场主体的涉外交易行为变得更加稳定。在人民币汇率双向波动的市场环境下，企业和个人的涉外交易已经从单边转向多元化，更多的跨境支付和结汇售汇是根据实际需要安排的。2017年，货物贸易结汇、售汇和外商直接投资资金结汇顺差呈上升趋势，跨境融资继续稳步增长，外商投资和个人购汇有序下降。

(3)外汇储备余额连续11个月上升。截至2017年底，外汇储备余额为31，399亿美元，比2016年底增加1，294亿美元。自2017年2月以来，中国外汇储备余额已连续11个月上升。

(4)人民币兑美元汇率稳步上升，相对于一篮子货币相对稳定。2017年，人民币兑美元中间价升值6.2%；中国外汇交易中心编制的人民币一揽子汇率指数上涨0.02%。

未来的各种有利因素都会有所帮助

降低中国跨境资本流动的风险

2018年，中国经济工作坚持稳中求大，坚持新的发展观，坚持高质量发展的要求。国民经济的稳定性和弹性将不断增强，有条件地保持稳中求进的发展趋势。在全球经济持续回升、外部需求增长、金融市场进一步对外开放、市场预期不断提高的背景下，中国国际收支和跨境资本流动将保持总体基本平衡。

高质量的发展模式有助于增强市场的长期信心。2018年是贯彻中国共产党第十九次全国代表大会精神的第一年。中国将坚持以供给方结构改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，促进经济社会持续健康发展，这将巩固境内外企业在中国投资经营的长期意愿。

总体而言，国内经济的良好基本面仍是中国跨境资本流动的稳定因素。中国的经济增长率在世界上仍然相对较高，特别是经济结构逐步改善，总供求更加平衡，内生经济增长势头增强。国内产业链和配套设施日益完善，劳动技术与企业需求的匹配度更好，有助于保证企业的平稳运行，获得更高的收入。同时，居民收入不断增加，居民消费进一步升级，国内市场潜力巨大，将逐渐成为吸引企业投资的重要考虑因素。此外，中国宏观政策目标明确，体制机制灵活，金融市场总体稳定，外汇储备充裕，应对和化解风险能力强。

全面开放的新格局有利于跨境资本的均衡流动。2018年是改革开放40周年。通过进一步扩大开放的范围和水平，有序放宽市场准入，完善外资相关法律，加强知识产权保护，将吸引更多的长期资本流入。金融市场改革开放稳步推进，外商投资中国资本市场更加活跃。围绕“一带一路”建设，引进来和走出去并重，形成更加便捷、均衡的资本流出和流入局面。

国际经济金融运行保持稳定，外部环境总体良好。2018年，全球经济总体上将继续复苏。国际货币基金组织预测，全球经济增长率将达到3.9%，比2017年高出0.2个百分点。其中，美国消费和就业形势总体乐观，特朗普税制改革将有助于推动美国经济，推高市场通胀预期；在国内需求增长势头和外部需求上升的推动下，欧元区制造业pmi指数在2018年1月创下新高。德国、意大利和荷兰等欧元区经济体的增长率预计将进一步提高。总的来说，欧元区将在2018年。这一年，它显示出超出预期的趋势，并继续改善；日本的国内生产总值连续七个季度保持正增长，日本制造业pmi指数连续16个月保持在荣耀线之上。日本央行最近上调了2018年经济增长的预测区间；得益于全球经济复苏、大宗商品价格走强和国内改革初见成效等有利因素，俄罗斯、巴西、印度和南非等金砖国家进出口快速增长，制造业pmi指数上升，整体经济表现也较为乐观。

当然，我们也必须看到，影响中国跨境资本流动的不稳定和不确定因素依然存在。首先，主要经济体货币政策的正常化可能会趋同并产生共振效应。此外，美国税制改革、基础设施投资和贸易保护主义等因素可能对国际金融市场和国际资本流动产生一定影响。第二，国际金融市场稳定的基础还不牢固。国际市场的避险情绪处于历史低位。然而，一些发达国家股市持续上涨后的回调风险、一些地区的政治风险和地缘政治冲突可能会改变市场的风险厌恶情绪，增加跨境资本的波动性。第三，国内经济和金融的一些领域仍然存在风险。目前，重大经济金融风险化解仍处于关键阶段，企业杠杆率仍处于较高水平。地方政府隐性债务、房地产市场、影子银行和互联网金融等领域的问题仍在解决之中，相关风险的暴露和处置可能会影响市场情绪和信心。

促进平衡管理，

综合服务开放新格局

由于中国的跨境资本流动趋于平衡，早期采取的宏观审慎政策已全部恢复中立。未来，跨境资本在中国的双向流动将成为常态，总体上保持基本平衡。下一步，外汇管理部将进一步推进跨境资本流动的均衡管理:一是在管理目标上，理性看待外汇储备的增减，强调在高水平贸易投资自由化便利化的基础上实现国际收支的动态平衡。第二，在管理理念上，坚持政策中立的原则。外汇市场微观监管强调跨境资本双向流动政策和标准的一致性:既支持合法合规的资本流出，也支持合法合规的资本流入。第三，在外汇执法方面，强调真实性、合法性和合规性，强调执法标准跨周期的一致性、稳定性和可预见性，严厉打击非法流出和非法流入，重点打击地下银行、虚假交易、操纵市场等各种形式的非法活动，维护外汇市场正常秩序。

实施更高水平的贸易和投资自由化和便利化政策。一是坚持依法行政，确保经常项目和资本项目外汇需求真实合规。二是建设服务贸易强国，支持培育新的贸易形式和模式。不断完善监管体系、服务体系和政策框架，继续支持跨境电子商务、市场采购贸易、综合外贸服务等新贸易形式和模式健康发展，规范第三方支付机构跨境支付服务发展。第三，围绕“一带一路”建设，坚持“引进来”和“走出去”并重。研究准入前国民待遇加负面清单管理模式下外资企业外汇管理新框架，营造稳定、公平、透明、合法、可预测的经营环境，保护外国投资者合法权益。聚焦“一带一路”建设，推进国际能力合作。加强对外商直接投资的规范和引导，按照分类管理的原则，重点支持国内有能力、有条件的企业积极稳妥地开展境外投资。

(2)稳步推进金融市场双向开放。一是推进证券市场双向开放。继续推进国内股票和债券市场的开放，完善“债券互联”，研究“沪港通”，支持沪港通和深港通。改革和完善合格机构投资者(qfii、rqfii、qdii、rqdii等)外汇管理制度。)。进一步提高市场实体在更大的空.分配资产的便利性扩大国内商品期货和其他衍生品市场的开放。第二，建立和完善开放竞争的外汇市场。增加外汇市场深度，拓展交易主体，丰富交易工具，扩大交易范围，促进市场开放，满足不同主体的套期保值需求。第三，加强对市场主体的风险教育，引导企业树立“财务中立”意识，综合运用各种外汇市场工具进行套期保值，做好汇率风险管理。

(3)建立跨境资本流动宏观审慎管理体系。建立和完善跨境资本流动宏观审慎管理的监测、预警和应对机制。构建银行业跨境资本流动宏观审慎评估体系。丰富跨境资本流动宏观审慎管理的政策工具箱，包括旨在减少跨境资本大幅波动的管理工具，如风险准备金；以银行和短期资本流动等为重点的宏观审慎管理政策。反周期调整外汇市场短期波动，维护金融体系安全和国际收支平衡。

(4)完善外汇市场微观监管框架。首先，保持政策跨周期的稳定性和一致性。依法维护外汇市场秩序，保持法律适用和执法标准的跨周期一致性，保持对外汇违法行为的高压打击。二是坚持真实性、合法性和合规性审计。履行反洗钱、反避税、反恐怖融资审查义务，保护市场参与者合法权益，打击价格操纵、虚假广告和误导消费者行为。第三，坚持跨境交易“不留痕迹”的原则，加强渗透监管。第四，配合外国投资的国家安全审查。

(5)加强外汇储备管理能力建设。一是继续加强与货币政策、汇率政策和跨境资本流动政策的协调与合作，牢牢把握无系统性风险底线，充分发挥外汇储备在确保对外支付、维护汇率稳定和国家经济金融安全中的作用。二是进一步加强投资能力建设，不断优化资金和资产结构，在确保安全性和流动性的基础上保持和提升价值。三是服务国家“一带一路”等重大对外战略，统筹多元应用，积极推进产能和装备制造业国际合作向深度和广度发展。

2018年是中国共产党第十九次全国代表大会精神的第一年，是改革开放40周年，是全面建设小康社会和实施“十三五”规划的关键一年。以习近平新时期中国特色社会主义思想为指导，外汇管理部将坚持稳中求进的总原则，紧紧围绕服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革三大任务，坚持平衡管理理念，服务全面开放和实体经济发展新格局，防范跨境资本流动风险， 维护国家经济和金融安全，为全面建设小康社会、夺取新时期中国特色社会主义伟大胜利做出新贡献。

本文摘自“中国金融四十论坛”。本文发布在平台/作者授权的金融网站上。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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