杜坤维：小米A+H同步发行释放强烈信号

本篇文章2361字，读完约6分钟

为了对减持做出更多的规定，防止原股东过度减持，损害市场的健康发展，笔者仍然建议原股东的年度减持不应超过总股本的1%，从而减轻市场资金的压力。

作者:杜，金融网站专栏作家

据一些与小米关系密切的人士透露，3月1日，长期以来备受关注的小米ipo可能最终敲定a股+h股双银行，释放的信号非常强烈。

小米是一个真正的互联网独角兽企业，一个超级独角兽企业。据媒体《全天候科技》报道，他们获得的一份小米ipo前融资项目计划显示，小米的标的资产目前估值为540亿美元，上市后市值保守估计为1000亿美元。另一个理由是，雷军为小米设定了2000亿美元的目标，小米得到了投资银行的认可。自阿里巴巴2014年在美国上市以来，小米将成为最大的上市科技公司。

在batj中，截至新闻发布时，阿里巴巴的市值约为4771.94亿美元，腾讯的市值为41056.3亿港元，京东的市值约为671.4亿美元，百度的市值约为876.1亿美元，也就是说，小米上市后的市值有可能超过百度和京东，成为中国仅次于腾讯和阿里的第三大科技股。

从2010年到2014年，小米已经完成了六轮融资，投资者众多，包括数十家风险投资机构，如晨星风险投资、祁鸣风险投资、idg资本、淡马锡、dst、gic、厚浦投资和云峰基金。小米是一家将在vie架构下上市的科技公司。

根据证券法，中国的股票市场实行相同的股份和权利，具有vie结构的公司不符合上市标准。最早的新浪因为vie结构而赴美上市，未来百度、阿里巴巴、JD.com和腾讯在美国的上市也与vie结构有关。爱奇艺最近去了美国，也有vie结构的因素，所以小米需要在中国上市或拆除vie结构。要么经国务院特别批准上市。目前，vie结构不太可能被拆除，但最大的可能性是获得国务院的特别批准。至于上市后是否允许存在，可以慢慢拆除。目前，政策还不是很确定。据报道，上市后考虑慢慢拆除，但这一政策存在变数，拆除vie结构的成本并不低。

据媒体报道，中国证监会已经开通了ipo快速通道。在四个行业，包括生物技术和云计算，如果有“独角兽”企业客户，他们应该立即向发证部门报告。符合相关规定的人员无需排队即可申请即时审核，vie架构不会成为即时审核的障碍。

小米显然属于这四个行业中的独角兽企业序列，所以它的上市走的是一条没有排队的绿色通道，不受vie股权结构的限制，所以可以特别批准上市。这种做法符合新华社的倡议。新华社在《中国资本市场圆梦必须下决心改革发行制度》一文中指出，由于市场容量、市场认可度、发行和上市条件、发行和上市的不确定性等问题，a股市场对一些优秀创新型企业来说仍不具有包容性。为了回应业界的呼声，监管部门正在规划新的政策，并通过一揽子政策改革，提升中国资本市场体系的制度包容性、市场承载能力和国际竞争力，努力将中国第二批高新技术企业(600730，诊断股)中的优质企业留在中国，让优秀企业尽快上市，让金融家获得更快发展，让投资者获得更多回报。中国证监会相关人士指出，要以不等人的精神与时俱进，提升中国资本市场体系的制度包容性、市场承载能力和国际竞争力。虽然我们不能通过修改证券法来增加市场的包容性，但我们可以通过专项事务来构建绿色通道，增加市场的包容性，改变独角兽企业在国内发行和上市的不确定性，并成功地让一些高质量的独角兽科技企业在中国上市，从而留住未来的batj。小米很有可能是第一个吃螃蟹的人。

如果小米能够通过媒体报道的绿色渠道实现a股+h股上市，这表明中国监管部门的新股发行制度改革已经进入深水区，中国市场的包容性将大大提高。现在是为了增加vie股权结构的容忍度。未来，可能会允许无利可图的互联网公司上市。像爱奇艺一样，它目前正遭受巨大损失。2015年、2016年和2017年，爱奇艺的净亏损分别为25.75亿元和25.75亿元，但2017年，爱奇艺的总收入为173.78亿元，同比增长54.65%，亏损率下降，表明公司发展良性，未来增长巨大。就像特斯拉一样，虽然它消耗了很多钱，但市场给出的估值非常高。

如果vie结构的上市障碍被消除，许多独角兽企业将尽快开始国内上市，因为他们喜欢在中国的高估值。由于绿色通道的监管审查，我相信更多的技术独角兽企业将在中国上市。

增加市场的包容性并不难。困难的是，市场证券法是一部豆腐渣法，对市场违规行为没有严厉的惩罚。例如，欺诈性上市的最高罚款为60万元，与美国的萨班斯-奥克斯利法案相比，根本不是一个数量级。这是中国股市提高包容性的一个痛点。既然我们已经了解了美国股市的包容性，我们就应该了解美国市场的法律严酷性。如果我们只学习美国市场的包容性，而不学习美国市场的严酷法则，增加包容性将彻底改变它的口味，成为资本精英的游戏和投资者的地狱。

此外，我们应该制定更多的减持规定，以防止原股东过度减持，损害市场的健康发展。笔者仍然建议，原股东的年度减持不应超过总股本的1%，从而减轻市场资金的压力。

附录。

科技部火炬中心名单中确定的中国独角兽企业标准:

(一)在中国境内注册的具有法人资格的企业；

(2)设立时间不得超过十年(2006年及以后设立)；

(三)获得私募股权投资且尚未上市；

(四)符合条件(一)、(二)、(三)且企业价值超过10亿美元的独角兽；

(5)符合(1)、(2)、(3)要求，企业价值超过100亿美元的，称为超级独角兽。

本文转载自《杜财政》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！