投行大师兄：历史进程中的金融开放

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到目前为止，仍有许多人持“敬而远之”的态度，认为它深奥难懂。事实上，大部分投资原则都是我们生活中的常识，不管你多大年纪，也不管你有什么教育背景，你都可以掌握其中的要领。

作者:投资银行老大哥，原名程军，创始人兼首席执行官；钧瓷之旅；有丰富的创业和投资经验。

2015年1月22日，举世闻名的国际金融大亨乔治·索罗斯宣布退休。

23年前，他因攻击英镑并赚取20亿美元而闻名于世。他被西方国家称赞为“击败英格兰银行的人”。

在中国，直到1997年，人们才真正熟悉这个无所不能的传奇。那一年，索罗斯引发了席卷东南亚的金融风暴，震惊了整个世界。

一个

自20世纪60年代以来，实施出口导向战略的香港、台湾、新加坡和韩国，通过发展劳动密集型加工产业，在短短几年内实现了经济增长，被称为“亚洲四小龙”。

在他们的示范效应下，其他亚洲国家纷纷效仿，并取得了良好的经济成就。其中，最突出的代表是泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚。

然而，在经济繁荣的背后，也隐藏着许多风险，其中最大和最显著的是巨大的房地产泡沫。

这让精明的索罗斯嗅到了赚钱的机会。他选择的第一个目标是泰国，该国经济相对疲弱，缺陷明显。

1997年初，泰国宣布开放金融市场，放松资本管制，实现资本项目的自由兑换。这意味着外国人在泰国的投资不再受到各种制度约束。

可以说，由于国际资本可以自由进出泰国(泰铢市场)，泰铢的汇率(价格)将受到供求关系的影响，并可能上下波动。然而，与此相反，泰铢保持与美元挂钩的固定汇率制度。

只要有违反市场规则的“价格控制”行为，空.就一定有巨大的套利机会

看到这一点，经过一段时间的精心策划，索罗斯于1997年7月2日正式向泰铢开火。随着索罗斯的肆意抛售，泰铢汇率迅速下跌，恐慌的泰国民众(603883，股市行情)也加入了抛售泰铢的行列，这进一步加剧了泰铢的下跌。

泰国当局很快采取了“支持”行动——他们试图通过不断购买泰铢来保持汇率稳定。然而，泰国的外汇储备只有可怜的100亿美元。面对索罗斯500亿美元的子弹和飙升的抛售，这无异于九牛一毛(由此可见外汇储备对稳定汇率的重要性)。

最后，泰国政府被迫宣布与美元脱钩，并实施浮动汇率制度。

同一天，泰铢贬值了20%。在接下来的几天里，泰铢继续下跌，累计跌幅超过50%。

索罗斯通过在外汇市场和股票期货市场的联合获利颇丰。后来，他做了同样的事情，并成功地攻击了马来西亚，印度尼西亚和其他国家。轰动全球的东南亚金融危机正式爆发。

二

在鸟巢下面，有一个鸡蛋吗？在这场危机中，中国也受到了沉重打击。幸运的是，由于当时中国市场相对封闭，它没有像其他亚洲国家那样处于危机状态。

然而，泰国的惨痛教训让中国政策制定者意识到，金融开放是一项复杂的系统工程，应该早做而不是晚做，慢做而不是快做。

金融开放不仅指金融业(银行、证券、保险)和金融市场的开放，还包括跨境资本自由流动和人民币汇率自由浮动。

事实上，这个道理很容易理解:如果中国想要开放其金融市场，允许海外投资者自由买卖国内股票和其他证券，那么它就必须允许跨境资本自由流动。跨境资本流动必然会影响人民币的供求关系，进而影响中国汇率的稳定。

这就是著名的“三元悖论”(也称为不可能的三位一体)所说的:资本的自由流动、汇率的稳定和货币政策的独立性只能从两者中选择。

为了保持货币政策的独立性和资本的自由流动，我们必须采取完全浮动的汇率政策。对于一个依赖出口的国家来说，浮动汇率政策肯定对中国不利。

因此，中国的政策制定者一直在担心是否要全面实现金融开放。

在1998年东南亚金融危机之前，中国没有考虑实现像泰国、韩国等国家那样的跨境资本自由流动。

1994年，中国进行了一次重大的汇率改革，将以前的钉住汇率制改为基于外汇市场供求关系的单一的有管理的浮动汇率制。

这一汇率改革直接推动了两年后(1996年)经常项目提前实现自由兑换，从而解决了外资企业利润汇出等一系列问题，极大地激发了外资进入国内市场的积极性。(注:经常账户是用来记录一个国家的货物贸易和服务收支的账户。(

这项改革更重要的意义在于，它标志着中国对外贸易开放的正式开始。

从那以后，很多人建议我们应该按照国际惯例，进一步推动“资本账户”的自由兑换！(注:资本账户是一个国家用来记录借款和投资等国际资本流动的账户)

然而，东南亚金融危机的爆发让中国平静下来。

既然不能两全其美，中国政府只能选择“独立的货币政策、固定的汇率和资本管制”的组合。

因此，从1978年到1998年的20年代，除了一些对外合作的尝试，中国的整体金融开放相对缓慢。

三

然而，自2001年中国加入世贸组织以来，中国的金融开放不再是“是否开放”的问题，而是“如何开放”的问题。

这是因为中国在加入世贸组织时做出了一系列金融开放的承诺。包括允许外资以一定比例投资金融机构(银行、保险公司、经纪公司)，取消对外资机构经营领域和许可证发放的限制。

总的来说，目前中国已经履行了大部分承诺。特别是2015年“8·11”汇率改革和人民币成功进入sdr货币篮子后，金融开放进程开始加快。

例如，统计数据显示，随着沪港通和深港通的推出，外资已成为a股的第三大机构投资者。截至2017年底，境外机构和个人持有的a股资产达到1.17万亿元，比年初增加约5255亿元，占同期a股市值的5.18%。未来，随着a股加入摩根士丹利资本国际，更多外资将流入中国股市。

除了银行、保险和经纪业务，更多的金融领域正在向外国投资开放。就私募基金而言，富达、瑞银和施罗德等11家外资机构的全资子公司已获得私募基金经理资格。

此外，AIIB的成立、中国原油期货的上市以及通过cdr引入海外独角兽都是中国加快金融开放的证据。

然而，在金融开放的过程中，仍然存在许多亟待解决的问题。例如，外资在银行和经纪领域的持股比例上限分别为20%和49%；外国经纪人和人寿保险公司不能在中国设立独资公司等等。换句话说，中国金融开放的广度和深度仍然不够。

这是西方国家经常质疑中国“市场经济地位”的原因之一。

然而，对于金融开放来说，来自中国的驱动力也是显而易见的:40年的贸易开放取得了巨大的成就，不仅为中国积累了超过3万亿的外汇储备，也增强了中国人民对改革开放的信心。随着我国金融业顶层设计和基础设施建设的不断完善，金融开放已成为促进我国经济持续稳定发展的必由之路。

在今天的博鳌亚洲论坛上，达指出:“在服务业，特别是金融业，去年年底宣布的放宽外资参股银行、证券、保险等行业限制的主要措施必须得到保证，同时保险业也要加快发展。开放进程，放宽设立外资金融机构的限制，扩大外资金融机构在中国的业务范围，拓宽中外金融市场的合作领域。”

李总理在今年的《政府工作报告》中提出:“有序开放银行卡清算市场，放开外资保险经纪公司业务范围限制，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资参股限制，统一中资银行和外资银行的市场准入标准。”

新上任的易昌也在公开场合表示:“扩大金融业的开放，增强金融业的竞争力，开放会带来进步，而封闭必然会滞后。实践证明，改革开放越开放，竞争越激烈。这一领域越开放，就越容易落后，而且风险不断累积。”

种种迹象表明，2018年将是中国新一轮金融开放的第一年。

最后的

关于金融开放，还有很多问题值得思考。

一个关键问题是:如何开放？我们能否帮助实现中国梦，避免1998年金融危机的悲剧？

易昌昌曾给出三个原则:

首先，作为一个有竞争力的服务业，金融业应遵循准入前国民待遇和负面清单的原则。

第二，应通过改革汇率形成机制和资本账户可兑换进程来促进金融业的开放。

第三，金融业的开放应与防范金融风险并重。我国金融业的开放程度应与金融监管能力相匹配。

综上所述，此次金融开放必须保证金融业开放、金融市场开放、人民币汇率、资本项目可兑换和金融风险防范五个方面的协调发展。

另一个问题是，这次金融开放的步伐应该是怎样的？

当然，这是“宜早不宜迟，宜早不宜迟”。

目标

投资是一个人一生的最后一份职业，也是一个人一生的必修课。

因为投资是一种关于“选择”和“决策”的技能。知道如何投资不仅能获得财务回报，更重要的是，让你在生活中做出更好的选择。

但是到目前为止，仍然有很多人持“敬而远之”的态度，认为这是深奥难懂的。

事实上，投资的大部分原则都是我们生活中的常识，不管你多大年纪，也不管你有多高的学位，你都可以掌握要领。

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