证券时报：小米上市模式值得期待

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小米上市在即。小米在哪里以及如何上市已经成为市场关注的焦点。

据媒体报道，小米目前基本准备就绪，有望成为首批在香港上市的同股异权公司，之后将考虑通过中国存托凭证(cdr)在内地a股上市。

受a股上市制度的限制，百度、阿里巴巴、腾讯、batj等中国互联网高科技企业在过去10年里纷纷到海外上市，始终坚持“在中国赚钱，在国外分红”的模式。但是现在，随着全球技术竞争的加剧，优秀的技术公司已经成为全球交易所竞争的稀缺资源。

资本市场最敏感。纵观当今的私募股权基金，它们的资金大多投资于金融技术、大数据、云计算、人工智能、生物医学等新兴经济高科技公司。监管机构也利用了这一趋势——推出cdr，允许拥有相同股份但不同权利的海外上市公司在a股上市，并保留代表中国未来的“新经济”公司。

如果小米在香港上市，并成功通过cdr回购a股，这将对港股和a股都有利。至少这是两地不同上市制度下的一次有意义的探索，对新经济技术企业的后续上市安排具有重要的借鉴意义。

其次，现行新股交易机制导致新股估值过高，干扰了整个a股估值体系，不利于价值投资。一个运行良好的资本市场应该保证新股的流动性和合理的估值区间，同时让投资者继续分享公司的成长。海外上市公司的a股回报也应该有助于在a股中产生锚定效应。因为这些公司在成熟的资本市场上有相对合理的估值。这也给了他们a股的估值区间，不应该过度炒作和透支他们未来的表现。

然而，我们仍然需要清醒地认识到，海外上市公司要获得回报还有很长的路要走。当然，我们也可以看到监管当局的决心，以满足新的经济公司消除障碍的回报，包括上市制度和股权结构制度的改革。然而，从制定、测试、咨询到正式运行，这一系统的启动仍然需要很长时间。

不可否认，cdr也面临着一些具有中国特色的问题，如cdr交易的结算货币、cdr能否与基础股票自由兑换、如何处理cdr与基础证券可能存在的价差以及由此形成的套利机会等。因此，小米如何在香港上市，如何发行cdr股实现两地上市模式，都值得持续关注。